CFTC: спекулянты более благосклонны к золоту и серебру

CFTC: спекулянты по-прежнему смотрят на нефть и стали более благосклонны к золоту и серебру

CFTC представила данные по открытым позициям в товарных деривативах в США. Согласно им, участники американского рынка увеличили открытый интерес в большинстве видов сырья.

Мы отметим в первую очередь устойчивость чистой спекулятивной позиции в нефти и восстановление открытого интереса (вырос до максимумов с декабря 2013 г.). «Черное золото» уже почти 2 года зажато в широком «боковике» (по Brent – 100-117 долл./барр.) благодаря мягкой политике ведущих центробанков и растущему спросу на энергоносители со стороны развивающихся стран Азии (преимущественно КНР). Стоит отметить, что потребители привыкли к текущим уровням нефти, а страны-производители, в основном с Ближнего Востока (Саудовская Аравия), уже не в состоянии выдерживать низкие цены (ниже 90 долл./барр.). Поэтому рынок нефти выглядит достаточно спокойно с точки зрения снижения – «уронить» его могут только экономические стрессы, которых пока нет. А вот пытаться «сыграть» на геополитике, например, на Ираке, очень даже возможно – геополитическая премия быстро инкорпорируется в цены такого ликвидного, но чувствительного инструмента, как фьючерсы на нефть.

Еще один заманчивый, хотя и среднесрочный повод сыграть на нефти – призрак гиперинфляции в США, стимулирование в еврозоне и вероятный запуск ЕЦБ европейской версии QE. Именно им, на наш взгляд, обусловлен рост совокупной чистой «длинной» позиции профессиональных участников рынка нефти – она с конца мая находится на исторических максимумах.

Действительно, предоставление ликвидности в рамках TLTRO в еврозоне осенью, хотя и будет, как обещает ЕЦБ, обставлено рядом условий (получаемые средства должны пойти целевым образом на кредитование), но, во-первых, частично все равно попадет на рынки, а во-вторых, должно ускорить инфляционные процессы в единой Европе. Ну и, наконец, программа выкупа активов (в форме ABS), которую обещал активно готовить ЕЦБ (и мы вполне можем ее увидеть до конца года), – это уже «живая» ликвидность, которой прямая дорога на рынки. Отметим, что нефть – сама важный элемент инфляции, как по-прежнему основа ключевых экономических отношений. Соответственно, ставка на нефть – это ставка на ускорение инфляции. И, несмотря на все вновь создаваемые регуляторами ограничения, спекулятивный спрос на нефть остается высоким. И в ближайшее время останется таким, как и цены на нефть.

Похуже дело обстоит с драгметаллами, точнее, с не поддерживаемыми отраслевыми факторами золотом и серебром – в условиях «придавленной» инфляции и положительных реальных ставок драгметаллы последнее время не очень интересны финсектору. Но и здесь, скажем, по золоту, видны, как минимум, признаки восстановления интереса. Так, с начала июня (т.е. с момента объявления мер ЕЦБ), профессиональные участники сокращают свои «шорты» по золоту, а чистая спекулятивная позиция растет. Начали восстанавливаться и вложения в ETF (вернулись к уровням начала мая, 48,29 млн унций).

И хотя большого потенциала роста в золоте мы пока не видим из-за отсутствия фундаментальных причин, возврат к 1360 долл./унц. представляется весьма вероятным, причем спекулятивно вполне оправданным, и возможно даже тестирование (закрепление – вряд ли) зоны 1380-1420 долл./унцию. В случае реализации такого сценария, серебро, конечно же, пойдет вслед.

Евгений Локтюхов, Екатерина Крылова