Мать и Дитя: анатомия роста через M&A

Отчёт «Мать и дитя» вышел ещё в октябре, но акции компании с тех пор так и не определились с вектором движения и просто топчутся на месте, будто рынок никак не может решить, как реагировать. Давайте используем это время с пользой и разберём операционные результаты компании за 9 мес. 2026 года, заодно оценив, что скрывается за этой нерешительностью — слабость бизнеса или недооценённость?


Выручка с января по сентябрь выросла на +27% (г/г) до 39,2 млрд руб., благодаря активному M&A-треку, который позволил компании усилить свои позиции в сегментах московских госпиталей и региональных клиник.

За последние 1,5 года компания провела 3 сделки на общую сумму 17,9 млрд руб. Любопытно, что логика текущих сделок изменилась: если ранее «Мать и дитя» скупала разрозненные клиники преимущественно для расширения географии присутствия, то теперь фокус сместился на создание замкнутого контура маршрутизации пациентов.

Компании нужна экосистема, где пациент может прийти на первичный прием в амбулаторный центр, получить направление в госпиталь на сложную операцию и вернуться на реабилитацию, не покидая сеть.

Выручка региональных клиник в отчетном периоде увеличилась на +60,6% (г/г) до 9,2 млрд руб. Покупка сетей Эксперт и Здравица позволила не просто нарастить площадь, но и существенно увеличить трафик.

Выручка столичных госпиталей выросла на +18,4% (г/г) до 16,5 млрд руб. Здесь драйверами стали профильные направления с высоким чеком — онкология и хирургия, а также консолидация результатов элитной Ильинской больницы.

Особенно интересно выглядит сегмент, который должен был стать заложником демографии. Динамика рынка вспомогательных репродуктивных технологий и частных родов напрямую зависит от количества женщин репродуктивного возраста. В РФ этот показатель продолжает снижаться, формируя тяжелое «эхо» демографической ямы 90-х годов.

Казалось бы, выручка здесь должна стагнировать. Однако у «Мать и дитя» в этом сегменте она выросла на +19,5% (г/г) до 11 млрд руб.

Это доказывает эффективность бизнес-модели: компания забирает долю рынка у государственных клиник и мелких частных игроков за счёт качества сервиса и комплексного подхода.

Что важно, сопоставимая LFL-выручка также прибавила на +11,9% — в основном благодаря росту среднего чека, т.к. пациентопоток в большинстве сегментов показал отрицательную динамику. Впрочем, в 3Q2026 ситуация с трафиком начала выправляться в московских и региональных госпиталях, что даёт надежду на ускорение LFL-выручки в конце года.

Чистый долг без учета аренды на 30 сентября 2026 года составил 3 млрд руб. против чистой денежной позиции в размере 2,8 млрд на начало года. В целом у эмитента крепкий баланс, а операционный денежный поток с запасом покрывает как процентные платежи, так и капитальные затраты. В условиях двузначных ставок это серьёзное конкурентное преимущество перед закредитованными компаниями.

Однако в этой бочке мёда есть две ложки отраслевого дегтя:

Первая — это дефицит медицинского персонала, что является проблемой национального масштаба. Стране не хватает около 23 тыс. врачей и 63 тыс. сотрудников среднего звена. В таких условиях любая медицинская сеть вынуждена постоянно индексировать зарплаты персонала темпами выше инфляции, чтобы удержать ключевых специалистов. Это будет оказывать долгосрочное давление на маржинальность бизнеса.

Второй вызов — конкуренция за активы. Руководство «Мать и дитя» акцентирует внимание на готовности продолжить M&A-сделки. Однако активно конкурентов скупает и ЕМС, и по мере консолидации рынка качественные активы заканчиваются, а их стоимость растёт. В этом контексте выкупить высокомаржинальный бизнес по приемлемым ценам становится всё сложнее.



В условиях паузы в текущем цикле смягчения ДКП акции Мать и дитя непривлекательны для покупки по текущим ценам, т.к. котировки уже учитывают рост фин. показателей от эффекта M&A-сделок. Поэтому добавлять эти бумаги в портфель разумно при коррекции в район 1000-1100 руб.

Спасибо за ваши лайки, друзья!


*Не является инвестиционной рекомендацией

Читать оригинальную статью по ссылке