Макросрез на 4 квартал 2026: шесть центробанков ужесточают, три сценария по валюта

Сентябрь принес синхронный разворот ставок шести ведущих центральных банков мира. Разбираем, почему ожидания скорого падения доллара оказались ошибочными, где застряли капиталы крупных фондов и как подготовиться к ключевой развилке года 28 октября.

Центральные банки синхронно повышают стоимость заимствований из-за дорогой нефти и гигантских затрат корпораций на искусственный интеллект, поэтому доллар удерживает лидерство по доходности. Рынок облигаций при этом рассчитывает на быстрое замедление инфляции, создавая рекордное расхождение с реальным сектором.

Ставки шести ведущих центробанков: пять регуляторов повысили ставки за сентябрь, разброс между крайними уровнями достиг 3.35 п.п.

Почему доллар не падает, если рынок ждал смягчения?

Большинство позиционных трейдеров встречали осень с расчетом на скорый разворот монетарной политики ФРС США. Охлаждение найма должно было подтолкнуть регулятора к снижению ставок. Однако в реальности за сентябрь ставки подняли сразу пять регуляторов из шести: ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, РБА и РБНЗ. Шестой участник, Банк Англии, удержал планку 3.75%, но при расколе голосов 6 против 3 в пользу повышения.

Причина единодушия кроется в сырье и технологиях. Нефть марки Brent торгуется выше 103 долларов за баррель, непрерывно подпитывая инфляцию издержек. Одновременно колоссальные инвестиции в вычислительную инфраструктуру поддерживают высокие отпускные цены производителей. Верхняя планка ставки ФРС составляет 4.00% против 2.50% депозитной ставки ЕЦБ и 1.25% Банка Японии. Пока этот дифференциал сохраняется, короткие позиции по доллару облагаются тяжелым отрицательным свопом.

Куда смотрит долговой рынок: что означает реальная ставка 2.91%?

Главный ориентир для крупных фондов лежит на рынке государственных облигаций США. За третий квартал кривая доходностей совершила параллельный сдвиг вверх: двухлетки поднялись с 4.15% до 4.76%, а десятилетки – с 4.56% до 5.24%. Профессиональные управляющие больше не верят в скорый возврат дешевых денег и требуют премию в 124 базисных пункта сверх ставки ФРС за удержание длинного долга.

Реальная доходность десятилетних бумаг TIPS выросла до 2.91% годовых. Это чистый гарантированный доход сверх инфляции. Уровень почти в три процента работает как мощный пылесос капитала, вытягивая ликвидность из рисковых активов, акций технологического сектора и валют развивающихся рынков..

Параллельный сдвиг ставок США вверх на 60–68 пунктов за квартал и закрепление реальной доходности TIPS на отметке 2.91%

Кто ошибается по инфляции: рынок с прогнозом 2.35% или граждане с 4.6%?

Оценка будущего роста цен раскололась на два непримиримых лагеря. Облигационный рынок через десятилетний безубыточный уровень (breakeven) закладывает инфляцию на уровне 2.35%. Инвесторы уверены, что высокие ставки быстро вернут экономику к плановым 2%.

Потребители смотрят на ситуацию иначе. Сентябрьский замер Мичиганского университета зафиксировал резкий скачок инфляционных ожиданий домохозяйств до 4.6% после августовских 4.0%. В своих оценках люди опираются на чеки автозаправок и стоимость аренды. Сама ФРС в сентябрьском прогнозе заложила базовый PCE на уровне 3.7% на конец года. Разрыв между оптимизмом облигаций и тревогой населения достиг 2.25 процентного пункта. Если фактическая инфляция продолжит выходить выше ожиданий, доходности трежерис совершат новый рывок вверх, увлекая за собой доллар.

Конфликт ожиданий: рынок облигаций рассчитывает на 2.35%, тогда как опрос населения подскочил до 4.6% годовых

Почему ликвидность стала хрупкой: куда исчез буфер ФРС?

Хотя объем резервов коммерческих банков держится в коридоре 2 894–3 143 млрд долларов, качественная структура денежного рынка изменилась. Буфер обратного репо овернайт (ON RRP), защищавший банковскую систему при прошлых размещениях госдолга, практически пуст (1.5–2.3 млрд долларов).

Любые операции Минфина США теперь бьют по банковским резервам напрямую. За первую неделю октября траты со счета Казначейства TGA сократили его остаток на 98.3 млрд долларов, и одновременно резервы банков выросли на 81.6 млрд. Без амортизатора крупные налоговые даты и аукционы трежерис в середине каждого месяца способны провоцировать внезапные скачки межбанковской ставки SOFR.

Золото, кредит и carry trade: скрытые сигналы рынков

Откат золота на 11.8% от пика конца августа (с 4 659$ до района 4 110–4 190$) подтвердил жесткую обратную связь с реальной ставкой: при доходности TIPS 2.91% фондам выгоднее держать векселя, чем беспроцентный металл. Просадку удерживают только закупки центробанков (39 тонн за август по данным WGC).

На рынке корпоративного долга спред высокодоходных мусорных облигаций HY OAS расширился на 40 б.п. за квартал (до 3.09%), начав рост сразу после сентябрьского заседания ФРС. Пока индекс волатильности VIX спокоен около 15 пунктов, кредитный рынок подает опережающий сигнал о подорожании рефинансирования.

В японской иене ставка Банка Японии поднялась до 1.25%, а доходность десятилеток JGB на аукционе зафиксировалась на отметке 3.10%. Спред к США сжался до 213 б.п. Это еще сохраняет привлекательность carry trade, но делает пару USD/JPY пороховой бочкой: намек на декабрьский подъем ставки 30 октября способен спровоцировать быстрое падение котировок в район 148.00–150.00.

В австралийском долларе сформировалась позиционная ловушка: спекулятивные фонды удерживают чистый лонг по AUD на 89 процентиле диапазона (сорок три недели подряд), тогда как внутреннее ипотечное кредитование Китая обвалилось на 98%, лишая сырьевой спрос фундаментальной базы.

Три сценария до конца года

Сценарий 1 (базовый, вероятность 55%): Полка высоких ставок и доминирование доллара.
ФРС 28 октября сохраняет диапазон 3.75–4.00% с жестким сигналом на 2027 год, нефть держится в районе 98–106$. Индекс DXY удерживается в диапазоне 101.80–103.50. Пара EUR/USD заперта в коридоре 1.1080–1.1260 с регулярным давлением на поддержку 1.1120. Золото стабилизируется в границах 4 080–4 240$. Пара USD/JPY торгуется около 154.00–158.00. Пара AUD/USD остается уязвимой в диапазоне 0.6860–0.7020.
Условие отмены: два подряд отчета по базовой инфляции ниже 0.15% м/м и падение нефти устойчиво ниже 85$.

Сценарий 2 (альтернативный, вероятность 30%): Фискальное смягчение и разгрузка валют.
Обострение споров в Конгрессе перед бюджетным дедлайном 11 декабря вынуждает Минфин США резко расходовать остатки счета TGA, впрыскивая более 250 млрд долларов ликвидности в банки. Индекс DXY отступает к 99.50–100.20. Евро совершает импульс выше 1.1320 к 1.1450. Золото пробивает сопротивление 4 250$ и уходит к 4 450$.
Условие отмены: быстрое подписание компромиссного бюджета до 20 ноября и возобновление заимствований Минфина.

Сценарий 3 (стрессовый, вероятность 15%): Кредитное сжатие и резкий сброс carry trade.
Банк Японии 30 октября неожиданно повышает ставку до 1.50%, кредитный спред HY OAS пробивает 3.80%, а китайский PMI падает глубже 48.5 пункта. Пара USD/JPY падает к 144.00–148.00 на паническом закрытии кредитов в иене. Пара AUD/USD пробивает 0.6850 вниз на ликвидации лонгов фондов. Доллар резко укрепляется как защитная гавань.
Условие отмены: Банк Японии берет паузу до 2027 года, а Пекин запускает прямую помощь девелоперам на 1 трлн юаней.

Полная версия исследования и дорожная карта на 4-й квартал

Данный обзор представляет собой сокращенную выжимку масштабного аналитического исследования, подготовленного деском The Everest Media.

В полной версии исследования на нашем портале вы найдете:
• 11 уникальных инфографик высокого разрешения (матрица ставок G6, сдвиг кривой Treasuries, разрыв Мичигана и форвардов, баланс ликвидности TGA/RRP, диаграмма рассеяния золота и реальной ставки, кредитный спред HY, раскладка позиций CFTC TFF по 7 валютам, дивергенция китайского кредита, шкала carry trade и капитальные бюджеты ИИ-гигантов);
• Разбор инвестиционного цикла технологического сектора: как 730 миллиардов долларов расходов Amazon, Alphabet, Microsoft и Meta защищают доллар от рецессии;
• Детальный таймлайн супер-дня 28 октября (одновременные решения ФРС, РБНЗ, Банка Канады и отчеты бигтехов);
• Интерактивный блок ответов на практические вопросы трейдеров по EUR/USD, золоту, иене и австралийцу.

Читать полную версию исследования со всеми графиками и расчетами:
? https://myeverest.pro/macro/prognoz-do-novogo-goda-makrosrez-q4-2026/

Оперативная аналитика, ежедневные срезы позиционирования фондов (COT) и уровни банковской ликвидности – в нашем Telegram-канале:
? https://t.me/prosignalsforex

Подготовлено специально для ru.investing.com. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Торговля на финансовых рынках сопряжена с риском потери капитала. Копирование и перепечатка – только с разрешения MyEveLab. 2026