Индекс потребительских настроений улучшается, но дьявол кроется в деталях

После резкого провала в июле индекс потребительских настроений восстанавливается второй месяц подряд. В сентябре сводный ИПН поднялся до 95.5 п. (+2.7 п. м/м) против 92.8 п. в августе и 89.5 п. в июле. Однако пока это скорее улучшение ожиданий относительно будущего, чем улучшение текущего положения потребителей.

Ожидания vs оценка текущего положения
Индекс ожиданий в сентябре вырос до 100,4 п. (+4 п. м/м). Улучшились все компоненты: ожидания по личному материальному положению на ближайший год и оценки перспектив экономики на горизонте одного и пяти лет.

Индекс текущего состояния прибавил всего 0.7 п. до 88.2 п. Внутри него оценки благоприятности момента для крупных покупок несколько улучшились, но оценка изменения собственного материального положения за последний год, наоборот, ухудшилась.

Если смотреть от июльского минимума, разница ещё заметнее: индекс ожиданий восстановился уже на 8,2 п., тогда как индекс текущего состояния всего на 2.7 п. Сам сводный ИПН при этом остаётся на 8.8 п. ниже прошлогоднего уровня и ниже значений 2023–2025 годов.

То есть потребители стали оптимистичнее смотреть вперёд, однако их оценка того, что происходит с доходами и финансовым положением сейчас, остаётся слабой.

Сберегать нельзя тратить

Июльская аномалия, когда на фоне падения ИПН население одновременно стало меньше сберегать, постепенно разворачивается.

В сентябре 52,9% респондентов предпочли бы откладывать свободные средства, а не покупать дорогостоящие товары — это +1,4 п.п. м/м и уже на 5 п.п. выше июльского минимума. Доля предпочитающих тратить снизилась до 28,4% (-0,8 п.п. м/м).

С одной стороны, это более привычная реакция на ухудшение экономической неопределённости. С другой, рост склонности к сбережениям может постепенно ограничивать поддержку потребительского спроса, которая сохранялась в первой половине года.

Инфляционные ожидания повышенные

Наблюдаемая населением инфляция увеличилась до 15,1% (+0,8 п.п. м/м). При этом долгосрочные ожидания на пять лет, наоборот, снизились до 10,7% (-1,7 п.п. м/м).

Ценовые ожидания бизнеса тоже повысились. Средний ожидаемый предприятиями рост цен на следующие три месяца увеличился до 7,0% в годовом выражении (+0,7 п.п. м/м; +2,5 п.п. г/г). В розничной торговле показатель снизился до 9,1% — компании отмечают слабую динамику фактического спроса и замедление роста издержек.

Когда ждать восстановления?

После июльского провала ИПН действительно восстанавливается (в т.ч. текущие оценки, пусть и незначительно), поэтому говорить о продолжающемся обвальном ухудшении потребительских настроений уже нельзя. Но признаков разворота тенденции пока нет.

В основном на индекс влияет улучшение ожиданий относительно будущего. Более важные для оценки текущего состояния экономики показатели выглядят значительно слабее: индекс текущего состояния остаётся на 88,2 п., оценка личного материального положения за последний год ухудшилась, а склонность к сбережениям снова растёт.

Поэтому сентябрьские данные скорее говорят о стабилизации настроений после резкого июльского падения. Дополнительным ограничением служат высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса. Мы ждем восстановления не раньше, чем в 2П 2027.

Оригинальную статью читать по этой ссылке.