Сколько дефолтов случилось на российском долговом рынке с 28 сентября по 2 октября
Первая неделя октября 2026 года началась так, что у инвесторов сдали нервы. Доходность 10-летних гособлигаций США пробила 5,33% — максимум с 2002 года. Доходность 30-летних британских gilts достигла 6% — впервые с 1998 года. Французские облигации приблизились к 5%, а спред между французскими и немецкими бумагами расширился до максимума с 2012 года. Это не история одного рынка. Это глобальная переоценка суверенного долга.
Ключ к пониманию этой недели — в одном противоречии: когда самые «безопасные» активы в мире начинают крайне волатильно колебаться, ценовые якоря всех остальных активов тоже смещаются.
Буря на рынке облигаций: триггер и глубинные причины
Непосредственный триггер распродажи — энергетический шок, вызванный войной на Ближнем Востоке. Goldman Sachs назвал удар по поставкам нефти, связанный с конфликтом США и Ирана, «крупнейшим в истории». Brent превышал в стоимости 126.00 долларов за баррель, а блокировка Ормузского пролива взвинтила стоимость энергии по всему миру. Устойчивая энергетическая инфляция усиливает ожидания, что центральные банки будут держать ставки высокими дольше.
Но это лишь часть картины. Более глубокая структурная проблема — непрерывный рост предложения государственного долга. Госдолг США впервые превысил 40 трлн долларов. Страны ОЭСР в этом году займут в совокупности 18 трлн долларов. Одновременно с этим бум инвестиций в инфраструктуру ИИ вызвал корпоративный долговой бум: компании по всему миру уже выпустили более чем на 400 млрд долларов облигаций для финансирования технологических проектов, конкурируя с правительствами за один и тот же пул капитала.
Экономисты отмечают, что сейчас «облигации не являются эффективным хеджем для акций». Это утверждение описывает главную дилемму текущего рынка — классические «качели» между акциями и облигациями перестали работать.
Индекс доллара: заложник доходности
Поведение доллара на этой неделе — наглядная иллюстрация того, что он «привязан к телеге доходности».
Данные по PCE в среду должны были охладить доллар. Годовая базовая инфляция в августе осталась на уровне 3,0%, а месячный рост составил всего 0,2% против ожидавшихся 0,3%. После публикации вероятность повышения ставки в октябре рухнула с более чем 70% до менее 40%. Однако доллар не ослаб так сильно, как можно было ожидать.
Причина в том, что чувствительность доллара к длинным ставкам сейчас превышает его чувствительность к краткосрочным ожиданиям по ставке. Доходность 10-летних Treasuries достигала сегодня исторического максимума в 5,34%, обеспечивает доллару поддержку другого рода. Доллар перестал спрашивать разрешения у данных — сам рост доходности стал его драйвером, говорят экономисты. 
USDX консолидируется в районе 101.55, EUR/USD топчется у годовых минимумов. Технически доллар приблизился к ключевому сопротивлению 101.60-101.70 — третья попытка пробить этот уровень часто предвещает разворот.
Американские акции: в ловушке логики «хорошая новость — плохая новость»
Фондовый рынок на этой неделе идеально отыграл главное противоречие момента. Сентябрь исторически — худший месяц для акций, но Nasdaq 100 обновил максимум, а S&P 500 подошёл к историческому рекорду. Казалось бы, рынок совершает «мягкую посадку». Однако, когда сводный индекс PMI США поднялся до максимума за пять с лишним лет, рынок отреагировал неоднозначно. Сильный рост экономики — это хорошо, но при инфляции выше 3% он означает, что ФРС, возможно, придётся ужесточать политику дальше. Рынок оценивает не сам рост, а его последствия.
Если использовать доходность 3-месячных Treasuries (4,24%) как безрисковую ставку, «избыточная доходность» акций составляет всего около 1 процентного пункта. Если же взять 30-летние Treasuries с доходностью около 5,5%, эта премия может оказаться отрицательной. Это означает, что компенсация за риск владения акциями относительно владения гособлигациями практически исчезла.
Технически же, на текущий момент, S&P 500 находится в ключевом диапазоне 7650.00 (ЕМА50 на дневном графике)–7750.00.
Золото: между давлением ставок и спросом на защиту
Золото упало примерно на 6,5% в сентябре — худший месячный результат с июня. Ключевое давление — рост реальных ставок. Когда доходность 10-летних Treasuries пробивает 5,3%, альтернативная стоимость владения беспроцентным активом резко возрастает.
Однако золото не рухнуло. Сейчас цена около 4150.00 (локальная поддержка)-4185.00 (100-периодная SMA на часовом графике), металл пытается закрепиться в этом диапазоне после отскока от зоны локальной поддержки 4110.00-4100.00. Неопределённость на Ближнем Востоке и продолжающиеся закупки центральных банков обеспечивают дну поддержку. Приближается сезон праздников и свадеб в Индии, что может дать сезонный импульс в октябре.
Технически, 4110.00-4100.00 — ключевая поддержка. Пробой вниз откроет путь к 4050.00. Для ослабления текущей медвежьей структуры необходимо закрепиться выше 4220.00.
NFP: главный герой недели и завтрашнего дня
Завтрашний отчёт по занятости в США (NFP) — точка схождения всех противоречий этой недели.
Ожидания рынка: 90-100 тыс. новых рабочих мест против 162 тыс. в августе; безработица на уровне 4,1–4,2%.
Почему этот отчёт так важен?
На фоне того, что данные по PCE уже снизили вероятность октябрьского повышения ставки, NFP становится ключевым элементом пазла для определения следующего шага ФРС. Если занятость окажется сильнее ожиданий, это вместе с энергетической инфляцией вновь разожжёт ожидания ужесточения, подтолкнёт доходности и доллар вверх, ударив по золоту и акциям. Если данные окажутся слабее, особенно с ростом безработицы или замедлением роста зарплат, комбинация «инфляция остывает + занятость остывает» заставит рынок переоценить весь путь ставок, и доллар может оказаться под реальным давлением.
Как отмечают экономисты, самый опасный сценарий для доллара — это слабые данные по занятости плюс явное признание чиновниками ФРС роста рисков для рынка труда.
Исторически реакция рынка на NFP передаётся прежде всего через ожидания по ставкам. Сильные данные толкают доходность 2-летних бумаг и USDX вверх, одновременно давя на золото и индексы. Слабые данные дают обратный эффект.
Ключевая логика: почему эта неделя особенная
Уникальность этой недели в том, что несколько «переходов» происходят одновременно:
Наложение конца месяца и конца квартала. Treasuries только что пережили худший квартал с 1994 года — доходность 10-летних бумаг выросла на 87 базисных пунктов за квартал. Корректировка позиций и изменения ликвидности в конце квартала усилили волатильность.
Разрушение нарратива «безопасных активов». Когда американские, британские и французские облигации продаются одновременно, инвесторы теряют традиционное «убежище».
Гонка данных и политики. Охлаждение PCE дало ФРС передышку, но NFP определит, достаточна ли она. Рынок колеблется между «инфляция остывает» и «занятость устойчива», и каждая публикация данных заново калибрует ожидания.
Вывод
Для трейдера ключевое понимание сейчас таково: не смотрите на каждый актив изолированно. Сила доллара зависит от динамики доходностей. Динамика доходностей зависит от игры между инфляцией и занятостью. А следующую главу этой игры напишет завтрашний NFP. До прояснения результата сохранение небольшой позиции и терпения может оказаться самым разумным решением.
