Ставка ЦБ "на паузе", дорогая нефть и крепкий рубль: итоги недели на рынках.

Ситуация на финансовых рынках

• Российский долговой рынок завершил неделю с 7 по 11 сентября умеренно негативной динамикой на фоне сохранения ключевой ставки ЦБ на уровне 14% и жёсткой риторики регулятора: индекс RGBI снизился на 0,8%.
• Ключевая ставка: пауза на уровне 14% главным событием недели стало решение ЦБ оставить КС, прервавшее цикл постепенного снижения, начавшегося в июне 2025г. Решение не стало неожиданным для рынка, однако более важным оказалось ужесточение настроя ЦБ: на пресс-конференции ЦБ транслировал рынку сигнал, что риски для экономического и инвестиционного роста «перевесили» — уровень инфляции, ситуация на топливном рынке и неопределённость с федеральным бюджетом не позволили регулятору продолжить смягчение.
• Фондовый рынок поддержал позитивный настрой предыдущей недели: акции подорожали на 1,2% по индексу МосБиржи. Росту акций помогает дорожающая нефть и улучшение переговорного фона по украинскому конфликту. 
• Стремительно растущая на ближневосточной эскалации нефть и нефтепродукты и пауза в снижении «ключа» укрепили позиции рубля: синхронно на 2-2,1% за неделю по основным валютным парам (USD, EUR, CNY).   
• Макроэкономический фон.

Недельная статистика по инфляции вновь «в плюсе»: +0,05% с 1 по 7 сентября. За август по данным Росстата зафиксирована дефляция -0,08%, традиционно для этого месяца. Более показателен рост годовых темпов до 6,33% в августе с 5,98% в июле.
Росстат подтвердил оценку роста ВВП во 2 квартале на уровне 1,3% г/г после снижения на 0,2% в 1К2026. Рост произошел за счет базовых отраслей за исключением добычи и стройки. Можно ожидать замедление темпов в 3К2026 из-за сильного падения нефтепереработки и роста топливных цен как негативного фактора для деловой активности в целом. 

По данным ФТС профицит внешней торговли России за 7 мес. вырос на 13,3%, до $89,2 млрд. Импорт и экспорт росли сопоставимыми темпами (+12-12,5%), при этом сохраняется большой торговый дисбаланс в абсолютных величинах.

Бюджетный дефицит сократился по итогам января-августа 2026 с 6,45 трлн до 5,8 трлн руб. (2,5% ВВП) впервые за долгое время, на фоне дивидендных выплат, сезонного сокращения расходов и притока экспортных доходов от дорогой нефти.    

• Геополитика. В течение недели наблюдалось усиление военной премии в сырьевых котировках. Цена нефти Brent достигла 109$/барр., рост за неделю более 9%. В ответ на амбиции США в контроле и управлении Ормузским проливом («пролив Трампа») и финансовое давление на Тегеран экспортные объемы сильно падают. Кроме того, страдающая от атак инфраструктура подрывает экспортный потенциал Саудовской Аравии, которая сообщает о падении добычи нефти до самого низкого уровня с 1990г., увеличивая дефицит энергоресурсов на мировых рынках.     
• Новый скачок сырьевых цен усиливает риски повышения ставки ФРС на ближайших заседаниях. Другим фактором давления на мировые рынки становятся растущие опасения мировых технологических лидеров по поводу неуправляемого ИИ-пузыря. По итогам недели фиксируем рост доходностей в treasuries до новых максимумов (4,97% по 10-летним, 5,36% по 30-леткам – на пике с 2004г.) и «боковик» в акциях.  Сокращение финансирования ИИ-технологий на фоне роста инфляционных опасений и рекордного госдолга может спровоцировать обвал акций на рынках США в ближайшее время. 

ОФЗ 

• Минфин вернулся к «классике»: 9 сентября провел аукционы по размещению двух выпусков ОФЗ (26218 и 26230) с постоянным купонным доходом. Итоги относительно оптимистичны: Минфину удалось привлечь суммарно 63,7 млн руб. с преобладанием спроса на средний срок (выручка 42,1 млрд руб. в 26218 против 21,6 млрд руб. в длинном 26230), что подтвердило – при наличии премии возможно собрать рыночный спрос (в ограниченных объемах) на ОФЗ-ПД.  
• Ужесточение риторики регулятора в пятницу усилило коррекционные настроения в госдолге – в итоге индекс RGBI просел ниже 113п. со снижением на 0,7%, доходность корзины выросла до 15,7%.
• В среднем кривая ОФЗ поднялась на 10бп., при этом доходности на длинном конце выросли сильнее, достигнув 16,3%.
• Торговая активность: на предыдущей неделе объём сделок в сегменте ОФЗ заметно вырос (до ~154,6 млрд руб., +62% к предыдущей неделе), что указывает на повышенный интерес к госдолгу в преддверии заседания ЦБ.
• Рынок госдолга остается в «боковике» с отсутствием очевидных идей для роста. Продавать на текущих уровнях также не имеет смысла с учетом высокой реальной доходности ОФЗ и перехода ЦБ к нейтрально-направленной политике. Ожидаем дальнейшей стагнации RGBI в текущем диапазоне, нижняя граница с учетом некоторого давления аукционов на госдолг может быть смещена в район 112,5п. 

Источник: TradingView.com


Качественный корпоративный долг (рейтинг от Адо ААА)

• Корпоративный сектор надежных заемщиков продолжил стагнацию: индекс RUCBCPNS закрыл неделю с минимальным изменением цен около -0,05%. Доходность к погашению индексной базы составила 16,07%. 
• Напряжение в корпоративном секторе сохраняется: доходности проблемных активов растут, так как инвесторы уходят в качество, еще больше дисконтируя кредитные риски.  
• На первичном рынке ряд крупных имен закрыли размещения на неделе. Отмечаем относительную устойчивость нового выпуска Полипласт с фикс купоном 17,75%. Хуже рынка выглядел флоатер девелопера Сэтл Групп, просевший со старта торгов до 98,5% от номинала. Большинство новых выпусков с плавающими ставками характеризуются низкой ликвидностью, оседая в больших портфелях институциональных инвесторов. 
• На текущей неделе во втором эшелоне обращаем внимание на дебютный выпуск многопрофильной инженерной компании Заслон (фикс купон 17,5% на 3 года), считаем, что у эмитента есть потенциал хорошо зарекомендовать себя на рынке. Нейтрально смотрим на фикс ПКБ с аналогичной ставкой и сроком, предполагая возможное рефинансирование новым займом оферты CALL (выкуп 17.10.2026) дорогого выпуска ПКБ 1Р-07 (купон 24,5% до 04.2028). 
• Интересным выглядит предстоящее размещение другого дебютанта, крупного инфраструктурного холдинга Нацпроектстрой (рейтинг А/А+) – такие предложения сейчас кажутся неплохим выбором по соотношению доходность/риск для среднесрочных портфельных инвесторов. Также в списке заявленных книг на неделе Мейл.ру с флоатером по ставке не выше КС+2%.  

Источник: Cbonds


Второй эшелон и высокодоходные облигации (рейтинг от Вдо ВВВ+)

• Снижение цен в сегменте высокодоходных бумаг замедлилось с результатом около     -0,5% по биржевому индексу ВДО-ПИР. Спреды ВДО к первому эшелону остаются на максимальных исторических уровнях. Между тем, волна неплатежей по корп обязательствам эмитентов не спадает: по данным Cbonds, с 7 по 11 сентября зафиксировано 35 дефолтов по облигациям, преимущественно по купонным выплатам. Новых эмитентов‑нарушителей не появилось вторую неделю подряд; большинство событий объясняются периодичностью выплат и техническими просрочками, однако ряд случаев перерос в полноценные дефолты. 
• Наиболее резонансным кейсом остается история с Евротрансом с учетом новостей по аресту владельца и топ-менеджеров компании по делу о хищении топлива. Мосбиржа зафиксировала невыплаты по всем выпускам облигаций Евротранса, акции компании штурмуют новые минимумумы (-90% от цены IPO). Публичный долг организации оценивается в 36,1 млрд руб., при этом в первом полугодии компания получила чистый убыток в размере 5,7 млрд руб. Сбербанк и Банк Россия уже заявили о намерении инициировать банкротство эмитента. Параллельно обострилась ситуация вокруг группы компаний Кириллица и связанной с ней структуры Оил ресурс, чьи обязательства перешли в стадию фактических дефолтов. Владельцы облигаций потребовали досрочного погашения задолженности.
• Из позитивного в секторе отметим завершенное размещение дебютанта СПБ Биржа ХимМед с фиксовым выпуском (22,5%) на 500 млн руб. 
• На текущей неделе планирует размещение ДиректЛизинг (рейтинг ВВ) со следующими параметрами нового выпуска: фикс купон не выше 26,5% на срок 5 лет с ежемесячной амортизацией по 1,67% от номинала, объем 200 млн руб., расчетная YTM 29,97% на дюрацию 1,7г. Книга 16.09, техразмещение 18.09. Эмитент предлагает высокую ставку, рыночную доходность относительно обращаемых выпусков и комфортную для инвесторов схему ежемесячного погашения (выравнивает денежный поток и снижает риски длинного срока бумаги). 

Источник: Cbonds


Валютные облигации (с привязкой к USD, EUR и CNY)
Карта рынка USD и EUR

Источник: Cbonds


Карта рынка CNY

Источник: Cbonds