Рубль, акции и ОФЗ под давлением: что изменилось на рынке за неделю

Еженедельная аналитика по долговому рынку

Ситуация на финансовых рынках

На неделе с 10 по 14 августа 2026 года российский долговой рынок оказался под давлением после почти двухнедельного затишья: индекс

RGBI потерял около 1%, а доходности по кривой ОФЗ выросли, особенно на длинном конце. 

Настроения инвесторов серьезно ухудшились в пятницу на фоне жесткой риторики сторон по украинскому конфликту, опасений нового масштабного пакета санкций ЕС, заметного ослабления рубля, новой волны ухудшения ситуации на топливном рынке вследствие атак на НПЗ. 

Рост доходностей на длинном участке кривой происходит из-за переоценки риска неопределенности среднесрочной траектории по ставке и инфляции – инвесторы требуют большую премию за дюрацию. Важным маркером рыночных настроений становится валютный рынок: ослабление рубля воспринимается как сигнал к уходу от риска в защитные активы. На текущий момент на рынке сформировалась обратно корреляционная модель движения курса рубля в противофазе с рынками госдолга и акций. Обесценение рубля сигнализирует о макроэкономических проблемах, ухудшающих перспективы бизнеса и усиливающих давление на ОФЗ. 

Рубль потерял ~2,5% за неделю к доллару и юаню, 3% к евро. Основные валютные пары вышли на пики сентября 2025 и марта 2026, а в CNYRUB юань достиг 1,5-летнего максимума на фоне резкого сокращения продаж валютной выручки крупнейшими экспортерами в июле ($2,2 млрд после $7,6 млрд в июне). Дальнейшее существенное ослабление рубля уведёт рынки в область стрессовых сценариев, полагаем, что на текущей неделе движение остановится. 

Фондовый рынок потерял более 6,3% по индексу IMOEX, из них только в пятницу падение составило 4,3% - рекордный дневной откат в акциях с осени 2022г.

 Макроэкономический блок данных.
- За период с 4 по 10 августа ИПЦ составил -0,06% (прошлые недели -0,02%, 0,04%), с начала года — 4,69% (в годовом выражении — 6,06%). В июле рост цен составил 0,54% после 0,87% в августе. Снижение темпов роста по краткосрочным индикаторам в свете длящегося топливного кризиса (перенос в цены частично купируется удерживанием оптово-розничных цен сетями ВИНК и преференциями доступа для ключевых/системно-значимых для экономики потребителей) и ослабления рубля выглядит неустойчивым. Ситуация с учетом отложенного ценового эффекта может поменяться уже в начале осени.  
- В июле бюджет вновь вернулся к дефициту в 0,7 трлн руб. после профицитного июня, накопленный дефицит с начала года достиг 6,45 трлн руб. (при плане 4,83 трлн на весь год, с учетом недавнего пересмотра на +1 трлн руб.), т.е. 2,8% годового ВВП. Рост дефицита объясняется опережающими темпами госрасходов (за 7 мес. 2026 было потрачено 65% плановых расходов) и слабым пополнением бюджета - нефтегазовые доходы просели, НДС не дало такой сильной прибавки, а Минфин приостановил с 3-го квартала аукционы по ОФЗ.
- В июле корпоративный кредит ускорился до темпов, наблюдаемых в мае (17% сезонно-сглажено, по оценке аналитиков).
- ВВП вырос на 1,3% г/г во 2К2026 по данным Росстата (после снижения на 0,2% г/г в 1К2026).

 На сырьевом рынке продолжается сверхвысокая волатильность на фоне качелей в переговорном процессе по Ирану. Нефть Brent выросла на 7% за счет спекулятивного скачка после новой эскалации вокруг контроля над Ормузским проливом. Напряженность сохраняется, переговорный процесс кажется вялотекущим и ненадежным, глобальный энергетический рынок остается в состоянии локального дефицита нефти при среднесрочном прогнозе переизбытка сырья. В такой ситуации ждем и дальше широкие колебания сырьевых и товарных рынков. 

ОФЗ

Ситуация информационного вакуума, сформировавшегося после приостановки аукционов Минфина 20 июля, оказывает дополнительное давление на рынок госдолга. 

 Дефицит бюджета за 7 месяцев почти сравнялся с планом Минфина по размещению ОФЗ на 2026 год в размере 6,5 трлн руб. Госзайм через ОФЗ – основной источник финансирования дефицита на этот год, и текущая пауза в проведении аукционов затрудняет исполнение плана. 

Министерство планирует разместить ОФЗ в 32026 г. на 1,5₽ трлн (на текущий день размещено 10,4₽ млрд). Пока мы наблюдаем, что дефицит бюджета растет существенно опережая возможности Минфина в текущих условиях привлекать средства на рынке. Однако не забываем, что у Минфина уже зарегистрирован запасной «страховочный» вариант с двумя выпусками флоатеров на 1,5 трлн руб., который можно задействовать в любой момент через продажу объема СЗКО (найдут ликвидность через РЕПО). С точки зрения давления на кривую госдолга такой вариант кажется оптимальным. 

Индекс RGBI (ценовой) упал до 114,24п. в пятницу и продолжил снижение в начале этой недели, доходность индексной корзины ОФЗ превысила 15,4% на конец недели. Доходности длинных ОФЗ приблизились к 16% в пятницу, в понедельник поднялись до 16,15-16,18%. Сейчас рынок находится на локальной технической поддержке 113-113,3п. по RGBI, при пробитии которой открыт путь к минимумам середины июля ниже 111п. Движение уже весомое, поэтому мы ждем стабилизацию ситуации на неделе в районе 113-113,5п. без появления дополнительных продажных триггеров. Слабость рынка подтверждалась отсутствием позитивной реакции на дефляцию по недельной статистике.Источник: TradingView.com
   
Качественный корпоративный долг (рейтинг от А- до ААА)  

По корпоративному сегменту картина неоднозначна, но общий фон оставался напряжённым.  Индекс RUCBCPNS за неделю снизился на ~0,15%, доходность составила около 15,8% на конец недели. Предпочтения инвесторов по-прежнему в коротких и качественных выпусках с фикс купоном, в то время как эмитенты с рейтингами А и выше в основном ориентируются на новые выпуски бумаг с плавающей ставкой.  

Неделя была достаточно активной и на первичном рынке: размещения провели Росагролизинг, ДОМ.РФ, Группа Позитив, Черкизово, ВИС-Финанс, ВТБ-Лизинг. Сбор книг провели Росагролизинг и ТрансКонтейнер (фикс + флоатер).  

Под сильным негативом оказались бумаги БалтЛизинга, в том числе новый выпуск, торги которым стартовали по 85-87% от номинала. Кривая доходности эмитента ушла выше 30%, по отдельным выпускам превысила 35-40%. Рыночные участники ждут пересмотр вниз рейтингов эмитента (текущий – «АА-» от Эксперт РА/АКРА), отчетность по 6М2026г. показала сильное ухудшение финансовых показателей. Инвесторы с опасением воспринимают способность компании безболезненно пройти период погашения/исполнения оферт по публичному долгу на сумму 14,5 млрд руб. в ноябре-декабре текущего года. Пока реакция рынка выглядит избыточно эмоциональной, ждем развития событий и появления новой информации по эмитенту. 

На текущей неделе на букбилдинг выходят Брусника, ФАБРИКА ПО (парные выпуски), Алиум, ГТЛК, Русгидро, ГМС (парные выпуски), СИБУР и ФСК Активы. Из этого списка советуем рассмотреть фикс дебютанта ФАБРИКА ПО (не выше КБД2+4,75%) и второй выпуск Алиума (Группа Биннофарм) с фикс купоном не выше 18,5% на 2 года.Источник: Cbonds


Второй эшелон и высокодоходные облигации (рейтинг от В- до ВВВ+)

Ценовой индекс Мосбиржи ВДО/ПИР провалился на 1,8%. Сегмент низких рейтингов остается под давлением из-за роста числа дефолтов.   

По данным за 10–14 августа на российском рынке облигаций зафиксировали 29 дефолтов по выпускам, причем впервые проблемы возникли у ряда новых эмитентов, включая производственные и строительные компании. В категории новых дефолтеров отметились производитель упаковки ПК Фабрикс и группа Продовольствие. Отмечаем, что Михайловский молочный завод и ЛКХ смогли исполнить обязательства по облигациям в последний момент.

Сектор ВДО остается селективно интересным для инвесторов с очень высоким риск-аппетитом. Но этом непростом фоне отметим размещение седьмого выпуска ПИР – высокий купон 28% и качественное раскрытие информации смогли привлечь инвесторов в полном объеме (300 млн руб.), при этом котировки просели ниже номинала после начла торгов.  Другие размещения в рейтинговых группах ВВ и ВВВ не собрали заявленных объемов и ушли в длящийся список.  

На текущей неделе в секторе High-Yield запланированы размещения ВУШ и Трансформаторен. При существенной разнице рейтингов ВВВ+ и ВВ эмитенты предлагают одинаковые купоны 22% фикс на 3/3,1 года, что объясняется платой за стрессовый характер ВУШа и заниженную ставку для производителя трансформаторов.  Источник: Cbonds


Валютные облигации (с привязкой к USD, EUR и CNY)
Карта рынка USD и EURИсточник: Cbonds


Карта рынка CNYИсточник: Cbonds