Потребительский сектор по итогам июля: рецессия близко?

Июльские данные по потребительскому сектору показывают небольшое охлаждение спроса. Расходы всё ещё растут двузначными темпами, т.к. зарплаты продолжают поддерживать потребление, а безработица остаётся около исторических минимумов. Но одновременно ухудшаются потребительские настроения, а динамика реальных расходов замедляется. Говорит ли это о грядущей рецессии?

Расходы замедляются

• В июле, по данным Сбериндекса, общие потребительские расходы выросли на 12,7% г/г после 13% в июне. Розничный товарооборот — на 12,5% г/г против 13% месяцем ранее.
• В продовольствии продажи выросли на 8% г/г в номинальном выражении и на 3,4% г/г в реальном против 9,2% и 5,6% в июне.
• Непродовольственные товары выглядят лучше: номинальный рост сохранился на уровне 16,6% г/г, а в реальном выражении продажи выросли на 9,6% г/г против 10,8% в июне.
• Интернет-ритейл тоже замедляется. В июле он вырос на 25,7% г/г в номинальном выражении после 28,4% в июне, а в реальном — на 18,6% против 21,1%. Это всё ещё высокий рост, но минимальный темп за 3 года. Мы связываем это в том числе с ухудшением конъюнктуры в отрасли после атак на логистические мощности Wildberries.

Настроения резко ухудшились

Ранее мы уже писали, что сводный индекс потребительских настроений в июле снизился до 89,5 п., минус 8,3 п. м/м. Это минимум с мая 2022 года.

В теории даже если текущие расходы ещё держатся, ухудшение ожиданий может постепенно перейти в более осторожное поведение потребителя во 2П 2026. Это еще предстоит узнать по статистике за 3 квартал.

Рынок труда остается напряженным

Хотя безработица вблизи исторических минимумов, по данным HeadHunter, число активных вакансий в июле снизилось на 15% г/г, а число активных резюме выросло на 24% г/г.

Частично это может быть “пассивный поиск”, когда уже занятые люди просто смотрят варианты получше. Индекс HeadHunter (индекс конкуренции на рынке труда) вырос до 8,7 п. после небольшой нормализации до 8,3 п. в июне (в мае было 9.1 п.). Это всё ещё выше нормального диапазона 4,0–7,9 п. и указывает на повышенную конкуренцию соискателей за рабочие места. Такая картина сохраняется с конца 2025 года – работу искать сложнее, несмотря на низкую безработицу.

Зарплаты всё ещё поддерживают спрос

Главная опора потребителя — доходы. В июне медианная зарплата выросла на 11,7% г/г, до 74 тыс. руб. В реальном выражении рост составил 5,4%.

Это ниже среднего темпа 2025 года, когда зарплаты росли на 14% г/г, и немного ниже мая 2026 года, когда рост составлял 12% г/г. Но пока динамика остаётся двузначной, а значит, у потребителя всё ещё есть источник для поддержания расходов.

Именно поэтому текущая картина не похожа на рецессию. Спрос замедляется, но не падает. Население чувствует инфляционное давление и хуже оценивает экономику, но доходы пока позволяют сохранять потребление.

Вывод

Во второе полугодие потребительский сектор входит в более слабой форме, чем мы предполагали ранее. Пока основная проблема — в депрессивных настроениях, но, как показывает историческая динамика, это не обязательно приводит к рецессии или стагнации в дальнейшем. Расходы пока замедляются некритично, сохраняя двузначные темпы роста (как и зарплаты).

Главный вопрос — это устойчивость июльского ухудшения. Если в августе-сентябре ИПН продолжит падать, а расходы замедляться, то уже можно будет говорить о зарождении негативного тренда. В таком случае улучшение спроса, которое ранее можно было ожидать во втором полугодии, скорее переносится на 2027 год.

Оригинальную статью читать по этой ссылке.