Индекс доллара: после CPI рынок ждет решающего сигнала от PPI

Индекс доллара (DXY) оказался под давлением после публикации июльской инфляции в США. Несмотря на то что данные совпали с ожиданиями рынка, они подтвердили сохранение тенденции к постепенному замедлению ценового давления. На мой взгляд, сейчас рынок переходит от оценки вчерашнего отчета по CPI к ожиданию нового инфляционного драйвера — индекса цен производителей (PPI).

Именно сегодняшний отчет способен определить, сохранится ли давление на доллар или американская валюта получит повод для восстановления.

CPI подтвердил охлаждение инфляции.Согласно опубликованным данным, общий индекс потребительских цен в июле составил 3,4% г/г, а базовый CPI — 2,5% г/г. Оба показателя полностью совпали с прогнозами рынка и оказались ниже июньских значений.
Не менее важной оказалась и динамика месячных показателей: общий CPI вырос всего на 0,1%, а базовый — на 0,2%.

Таким образом, июльский отчет не подтвердил опасений относительно нового ускорения инфляции в США. Для рынка это стало сигналом о том, что ценовое давление продолжает постепенно ослабевать, несмотря на сохраняющиеся геополитические риски и высокую неопределенность на сырьевых рынках.

Почему доллар оказался под давлением? Реакция рынка оказалась достаточно логичной. После публикации CPI доходности казначейских облигаций США снизились, а ожидания более жесткой политики Федеральной резервной системы заметно ослабли.

По данным CME FedWatch, вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании сократилась примерно до 38%.
Снижение ожиданий по ставке уменьшило привлекательность долларовых активов и привело к ослаблению американской валюты против большинства основных валют.

Фактически рынок сделал вывод, что текущая инфляционная динамика пока не требует от ФРС дополнительных агрессивных действий.

Почему сегодняшний PPI может оказаться важнее CPI? Теперь внимание инвесторов переключается на индекс цен производителей (PPI) за июль.
Этот показатель часто рассматривается как один из опережающих инфляционных индикаторов, поскольку изменения цен на уровне производителей могут со временем транслироваться в потребительскую инфляцию.

Консенсус-прогноз предполагает ускорение производственной инфляции.

Если данные окажутся сильнее ожиданий, рынок может вновь начать пересматривать вероятность более жесткой политики ФРС. В этом случае вероятен рост доходностей Treasuries и восстановление спроса на доллар.
Если же PPI выйдет слабым, давление на американскую валюту, скорее всего, сохранится.
На мой взгляд, именно PPI сегодня способен стать главным фундаментальным драйвером для индекса доллара.

Геополитика продолжает ограничивать снижение DXY. При этом полностью игнорировать внешние риски рынок не может.
Неопределенность вокруг переговоров США и Ирана, а также ситуация с Ормузским проливом продолжают поддерживать спрос на доллар как на защитный актив.

Рост геополитической напряженности способен компенсировать часть негативного эффекта от более мягких инфляционных ожиданий.
Именно поэтому снижение индекса доллара пока остается достаточно ограниченным.

Техническая картина. С технической точки зрения ситуация практически не изменилась.
Уже десятый день индекс доллара торгуется в диапазоне 99.400–100.060, оставаясь в состоянии консолидации.
Подобные диапазоны редко сохраняются долго. Как правило, продолжительная консолидация завершается сильным импульсным движением.
Сейчас цена находится в зоне сопротивления.

Базовым сценарием остается повторный тест поддержки 99.420, поскольку краткосрочная инициатива пока сохраняется на стороне продавцов.
Однако длительная консолидация непосредственно у верхней границы диапазона несколько снижает вероятность немедленного снижения.
Для перехода инициативы к покупателям индексу необходимо уверенно закрепиться выше 100.060.

Дополнительным техническим подтверждением станет формирование разворотной модели «двойное дно».
До появления этих сигналов текущий рост DXY я продолжаю рассматривать как коррекционный.

Что станет решающим фактором? На мой взгляд, индекс доллара подошел к важной точке.
Вчерашний CPI ослабил ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС и оказал давление на американскую валюту.
Сегодняшний PPI может изменить этот баланс.

Сильный отчет способен вернуть рынку ожидания более жесткой денежно-кредитной политики, поддержать доходности Treasuries и создать условия для попытки закрепления DXY выше 100.060.

Если же производственная инфляция не подтвердит сценарий ускорения, давление на доллар, вероятнее всего, сохранится, а повторный тест поддержки 99.420 останется наиболее вероятным сценарием ближайших дней.

С уважением, Дмитрий Шляпкин.