Abbott показала сильный квартал, но Exact Sciences смазывает картину

Акции Abbott выросли больше чем на 10% на отчёте 16 июля и с тех пор держатся в районе $106-109. Хочется сказать: рынок всё понял правильно. Но стоит заглянуть в сам отчёт, и уверенности чуть меньше.



Выручка — $12,59 млрд против ожидавшихся $12,50 млрд, скорректированный EPS — $1,31 против прогноза $1,28, валовая маржа выросла до 58% (+100 б.п. год к году). На первый взгляд, отличный квартал.

Но есть нюанс: почти половину роста дала консолидация Exact Sciences, купленной за $21 млрд в марте. По методике самой Abbott, где Exact Sciences уже включена в базу сравнения обоих периодов, сопоставимые продажи выросли всего на 4,8%, а отчётная выручка подскочила на 13% — разницу почти целиком даёт $900 млн от факта консолидации купленного бизнеса. GAAP-прибыль при этом просела почти вдвое, до $928 млн ($0,53 на акцию): расходы и списания по сделке уже бьют по отчётности напрямую.

Что тянет цифры вверх

Medical Devices принёс $5,85 млрд, рост 9% (сопоставимый — 8,4%). Электрофизиология растёт двузначными темпами, Libre прибавила 9,5% — не фейерверк, но для зрелого бизнеса достойно.

Diagnostics выросла на 42%, до $3,09 млрд, но большую часть скачка обеспечила та же консолидация Exact Sciences. Компания стала заметно больше, но пока неясно, насколько прибыльнее.

Главная причина ралли прозаична: Abbott подняла годовой прогноз по EPS до $5,45-5,60 с прежних $5,38-5,58 и подтвердила ориентир роста продаж 6,5-7,5%. Менеджмент рассчитывает на ускорение маржи во втором полугодии — рынку этого хватило: важнее, сколько компания заработает завтра, чем то, насколько красивым был вчерашний квартал.

Слабые места никуда не делись. Экспресс-диагностика просела на 8% на фоне слабого сезона респираторных заболеваний. Nutrition снизился примерно на 4%, хотя детское питание в США подросло благодаря контрактам WIC. Бизнес по митральным клапанам в США просел почти на 10% — цифра, которую не хочется просто пролистать. Плюс регуляторный риск по Libre Duo и Amulet 360 в США.

С дивидендами спокойнее: за квартал акционерам вернули $2,1 млрд, а счёт квартальных выплат подряд уже перевалил за 410.

Оценка при цене около $109

Справедливая цена по DCF — $113,79. Мой таргет на 12-18 месяцев — $125.

Что делать с акцией

Сделка с Exact Sciences выглядит логично: Abbott получает сильный актив в онкодиагностике и меняет структуру бизнеса. Но заплатить пришлось немало — сделка режет EPS текущего года примерно на $0,20, а выгоду от слияния ещё только предстоит доказать.

При $106-109 акция не выглядит дешёвой, но и перегретой я бы не назвал: запас по DCF — всего 5-7%. Смотреть стоит не столько на прогнозы, сколько на саму Exact Sciences: сделка пока добавляет выручку, а когда добавит прибыль — вопрос открытый.

Мой вариант простой: держать, с докупкой не торопиться — сначала хочется увидеть реальные результаты интеграции, а не только уверенные слова менеджмента. Если синергия проявится в цифрах, $125 станет рабочей целью.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Читать оригинальный материал по ссылке