COPA HOLDINGS: за счёт чего растет перевозчик из Латинской Америки

Copa Holdings, S.A. — панамский авиахолдинг, владеющий двумя авиакомпаниями: панамской Copa Airlines и колумбийской AeroRepública (осуществляющей полеты под брендами Copa Airlines Colombia и Wingo). 

Компания предоставляет услуги по перевозке пассажиров, грузов и почты в Северной, Южной и Центральной Америке, а также в странах Карибского бассейна. 

Copa Holdings является одним из крупнейших поставщиков пассажирских и грузовых авиаперевозок в Латинской Америке и осуществляет полеты со своей базы в международном аэропорту Токумен, расположенном недалеко от границы между Северной и Южной Америкой, что компания считает стратегически важным местоположением. 

По состоянию на 31 декабря 2025 года парк компании насчитывал 125 самолетов. 

Компания была основана в 1947 г. и имеет штаб-квартиру в г. Панама-Сити, Панама.

Источник: Bloomberg

Copa Holdings является абсолютным исключением в авиационной отрасли: авиакомпания имеет рентабельность уровня технологических компаний (маржа по EBITDA ~33%, маржа по чистой прибыли ~19%, ROE ~30%, а операционная маржа в 1Кв 2026 достигла 24,6%).

Бизнес-модель компании основана на уникальном стратегическом активе — хабе в аэропорту Токумен (Панама-Сити), который соединяет крупные города Северной, Центральной и Южной Америки (западное полушарие), что создаёт стратегическое преимущество: Copa соединяет ~100 направлений в 35 странах через один хаб. Copa создала «Hub of the Americas» — монопольную позицию в стыковочных перевозках по Латинской Америке, не имеющую прямого аналога.

Компания значительно недооценена и котируется на привлекательных отметках по ключевым мультипликаторам: P/E~8, P/S~1, EV/EBITDA~6. Текущие значения P/E на 14% ниже исторической медианы. Возврат к норме при отсутствии рецессии предполагает минимальный потенциал в 18% только от роста мультипликатора, а общий потенциал роста акций компании на годовом горизонте составляет 27% в базовом сценарии.

Компания оперирует частично долларизованым бизнесом: единственная авиакомпания в Латинской Америке, не имеющая значительного валютного риска (все операционные расходы и доходы компания несет в USD). Copa Holdings имеет долларизированную затратную базу, баланс и функциональную валюту, но не полностью долларизированную выручку, поэтому валютный риск у компании ниже, чем у многих латиноамериканских авиакомпаний, однако он остаётся существенным со стороны спроса и поступлений в местных валютах.

Компания регулярно выплачивает дивиденды, текущая дивидендная доходность составляет 4,7% с устойчивым ростом (+7,4%/год 10 лет подряд).

За 1 кв. 2026 EPS оказалась на 30% выше консенсуса (консенсус $3,96 при факте в $5,16). Copa систематически бьёт ожидания за счёт строжайшей операционной дисциплины, прогноз на уровне 32% совокупного роста EPS к 2028 г. на фоне расширения маршрутной сети и стабильных загрузок.

Компания хорошо отчиталась за 1 квартал 2026: EPS~$5,16, выручка $1,05 млрд (+17% г/г), чистая прибыль $212,5 млн (+20%), рентабельность >20%.

Компания является одним из лидеров в плане оптимизации издержек за счет унификации флота (Boeing 737) и оптимизированной работы хаба.



Источник: Bloomberg

Риски

Макроэкономический риск в странах Латинской Америки (Мексика, Бразилия, Колумбия) – разгон инфляции, снижение темпов роста спроса.

Для компании актуален политический риск в Венесуэле. COPA HOLDINHS возобновила рейсы в Каракас в 2025 г., однако политическая нестабильность в Венесуэле остаётся хроническим фактором неопределённости.

Компания частично подвержена валютному риску: ослабление бразильского реала, колумбийского песо, аргентинского песо снижает долларовую выручку с этих рынков. 

Также существует риск задержки поставок бортов Boeing для компании. Единый флот 737 MAX — преимущество по себестоимости, но и уязвимость: забастовки на Boeing (2024–2025) и проблемы производства задерживают новые поставки, ограничивая темп расширения парка и маршрутной сети.

Ограниченный потенциал роста ёмкости хаба. Коэффициент загрузки на уровне 87–88% — один из самых высоких в мире. Дальнейший рост требует либо новых воздушных судов, либо новых направлений; оба пути ограничены.

На доходы компании влияет рост конкуренции на дальних ключевых маршрутах в Латинскую Америку со стороны Avianca, LATAM и лоукостеров.

Компания имеет исторически скромный темп роста выручки (5%), при этом прогнозный рост выручки составляет 10%.

В пессимистичном сценарии акции компании могут обвалиться на 7%. 

CPA имеет относительно высокое отношение объема долга к активам (~40%).

Не является инвестиционной рекомендацией. 

Евгений Шатов