AMD превзошла прогнозы, но акции упали почти на 9%. Что не понравилось рынку?

Отчёт AMD за второй квартал 2026 года выглядит почти образцовым: выручка и прибыль превысили ожидания, прогноз на третий квартал тоже оказался выше консенсуса. И всё же после публикации акции на постмаркете просели примерно на 7–9%, опустившись в район $480.




Сам отчёт здесь ни при чём. Перед публикацией рынок уже заложил почти идеальный сценарий. С начала года бумаги AMD подорожали более чем на 140%, а непосредственно перед релизом отчёта прибавили ещё около 5–7%. После такого разгона просто хороших результатов оказалось недостаточно — инвесторы ждали нового повода покупать ещё выше.

Основные цифры квартала
Выручка составила $11,54 млрд — на 50% больше, чем годом ранее, и выше консенсуса в $11,28 млрд. Скорректированная прибыль на акцию достигла $1,66 против ожидавшихся $1,62.
Валовая рентабельность по non-GAAP сохранилась на уровне 56%, практически не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом. И вот здесь рынок начал придираться. На фоне бурного роста бизнеса, связанного с искусственным интеллектом, инвесторы рассчитывали увидеть дальнейшее расширение маржи. Но прогноз на третий квартал такого улучшения пока не предполагает.

Где сейчас зарабатывает AMD
Дата-центры опять вытащили весь отчёт. Сегмент принёс $6,72 млрд, прибавив 107% год к году, и теперь обеспечивает около 58% всей выручки компании. Спрос на серверные процессоры EPYC и ускорители Instinct остаётся высоким, а партнёрство с Anthropic по использованию платформы Helios только усиливает ожидания дальнейшего роста.
Игровой сегмент, наоборот, продолжает буксовать. Выручка Gaming сократилась на 31%, до $779 млн, что связано с более слабым спросом на чипы для игровых консолей текущего поколения.

Что насторожило инвесторов
Капитальные расходы AMD выросли более чем вдвое по сравнению с первым кварталом — с $389 млн до $808 млн. На этом фоне свободный денежный поток сократился почти на 40%, до $1,56 млрд.
AMD сейчас активно инвестирует в запуск платформы Helios. Для долгосрочного роста это скорее плюс, но часть рынка увидела в этом другой сигнал: новые ИИ-решения пока не обеспечивают такого роста маржи, на который рассчитывали инвесторы.
Прогноз на третий квартал также оказался сильным — компания ожидает около $13 млрд выручки против консенсуса $12,5 млрд. Но после столь мощного ралли рынку уже мало просто хорошего прогноза. Инвесторы хотели увидеть явное ускорение прибыльности. Этого пока нет.

Взгляд на оценку
При цене около $480 акции торгуются выше консервативной DCF-оценки в $450, но всё ещё заметно ниже моей оценки справедливой стоимости $530, которая выглядит достижимой, если сегмент дата-центров продолжит расти нынешними темпами, а маржинальность платформы Helios постепенно приблизится к среднему уровню компании.
Пока, на мой взгляд, говорить о явной переоценке бумаги рано.
Бизнес AMD чувствует себя уверенно: дата-центры продолжают расти быстрее ожиданий, компания регулярно повышает собственные ориентиры и постепенно укрепляет позиции на рынке ИИ-инфраструктуры. Но после стремительного роста акций требования инвесторов стали заметно выше.

Лично для меня сейчас всё сводится к одному вопросу: сможет ли Helios со временем подтянуть маржу. Если да, нынешнюю просадку через несколько кварталов вполне могут вспоминать как обычную фиксацию прибыли после сильного ралли. Если нет, волатильность вокруг бумаги ещё какое-то время сохранится.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Читать оригинальный материал по ссылке