Выход из «перегрева» может не дать 4% инфляции — ЦБ думает охладить экономику еще сильнее
Северсталь планирует существенно снизить капзатраты в 2027 году после завершения текущего инвестиционного цикла. И на этом фоне самое время порассуждать, сможет ли компания вернуть себе статус дивидендной фишки или же всё будет зависеть исключительно от геополитических и монетарных условий в нашей стране?
Для начала предлагаю перенестись на пару лет назад, когда в 2024 году компания представила новую 5-летнюю Стратегию, пик которой по капзатратам (170 млрд руб.) пришёлся на 2025 год. Любопытно, но фактические цифры в итоге (173,5 млрд руб.) не сильно разошлись с прогнозными.
На 2026 год бюджет по капзатратам был утвержден на уровне 147 млрд руб., но позже компания скорректировала его до 112 млрд рублей:
Такое внимание к инвестпрограмме связано с тем, что базой для дивидендов у Северстали является свободный денежный поток (FCF). В 2025 году FCF у Северстали ушёл в минус на 30,5 млрд руб. Причины такой негативной динамики понятны и легко объяснимы: пик инвестпрограммы + общий отраслевой кризис в чёрной металлургии, в том числе на фоне высокой ключевой ставки и, как следствие, упадка в строительной отрасли.
С высокой долей вероятности, 2026 год для Северстали тоже будет отмечен отрицательным FCF:
Да, капзатраты снизятся на 61,5 млрд руб. по сравнению с прошлым годом, но операционный денежный поток, скорее всего, упадёт из‑за снижения цен на сталь и роста себестоимости, на фоне инфляции. А, следовательно, акционерам Северстали в очередной раз придётся запастись терпением.
И вот, наконец, в этой истории начинает пробивается свет в конце тоннеля: менеджмент компании заявляет, что в 2027 году объем инвестиций будет существенно ниже уровня 2026-го. Казалось бы, вот он, повод для радости! Но не всё так просто:
1) Во‑первых, последние сигналы ЦБ не внушают оптимизм: из‑за сильного роста госрасходов регулятор вынужден действовать осторожно, переходя с шага снижения в 0,5% на 0,25%, а на предстоящем июльском заседании мы и вовсе ожидаем временную паузу в смягчении ДКП (хотя я буду очень рад ошибиться, увидев десятое снижение "ключа" подряд, честное слово!).
В этих условиях шансы увидеть ставку ниже 12% к весне 2027 года, когда стартует активный строительный сезон, выглядят ничтожно малы. К слову, именно этот уровень банки традиционно считают приемлемым, чтобы начал работать отложенный спрос на жильё, а значит — выросло потребление металлопроката.
2) Во-вторых, ещё один риск — потенциальный пересмотр параметров семейной ипотеки с 1 октября 2026 года. Если спрос на жилищные кредиты снизится, девелоперы сократят объёмы строительства, а это будет прямой удар по потреблению стали.
Чёрная металлургия циклична: кризисы случаются примерно раз в 5–6 лет. За последние 20 лет это уже четвёртый кризис, но нынешний является самым продолжительным и самым болезненным и для представителей сектора.
Если предыдущие кризисы (2008 год, 2014 год, 2020 год) развивались относительно быстро, то текущий начался в 4 кв. 2024 года и, по всем признакам, растянется точно на срок более двух лет. Причина — не только экономические, но и геополитические факторы, которые ограничивают возможности Центробанка в смягчении ДКП.
При этом фундаментальные предпосылки для роста спроса на сталь никуда не исчезли. В стране по‑прежнему остро не хватает квадратных метров жилья на человека, высок уровень износа автопарка, требуется масштабная модернизация промышленной инфраструктуры.
Всё это потенциально способно разогнать спрос на металлопрокат — но только при условии доступных кредитов. Поэтому при текущих процентных ставках эти потребности так и остаются «отложенными».
В общем, в 2026 году дивидендов от Северстали (#CHMF) точно ждать не стоит. Да и в 2027 году, даже если компания вдруг решит вернуться к выплатам, ДД будет скромной. Поэтому эту историю я пока не спешу добавлять в свой вочлист, даже несмотря на то, что котировки акций обновляют сейчас 11-летние минимумы, находясь в зоне мощной поддержки 550-650 руб.
Спасибо за ваши лайки, друзья!
==================================
Читать оригинальную статью по ссылке