Softline: как чувствует себя компания и стоит ли инвестировать?

Softline — крупнейший по обороту разработчик ПО в России. Сегодня разберём, что происходит с бизнесом, чего ждёт менеджмент и как мы смотрим на акции.

Результаты за 1 квартал 2026 г. были ожидаемо слабыми

Оборот вырос на 5%, но это ловушка цифр. Стоимость IT-услуг в начале года выросла на 10–15%, а значит в натуральном выражении Softline продал меньше, чем год назад (на 5-10%). Это сигнализирует о слабом спросе со стороны заказчиков, а также о невысокой популярности продуктов компании.

Чистая прибыль снизилась на 90%, до 0,1 млрд руб. Давление оказывают высокие процентные расходы по долгу: в начале года компания привлекла 7 млрд руб. под 19,5% для финансирования текущей деятельности. Долговая нагрузка заметно выросла.

Фин.результаты в деталях:

• EBITDA выросла на 3% г/г, до 2 млрд руб.
• Рентабельность по EBITDA снизилась до 7,4% от оборота по сравнению с 7,6% годом ранее.
• По состоянию на конец 1 кв. 2026 года долговая нагрузка ЧД/EBITDA выросла до 3.1х против 2.0х годом ранее и 1.8х на конец 2025 г.

Результаты по кластерам:

• Оборот кластера «Фабрика ПО» вырос на 19% г/г, до 5млрд руб.
• Оборот СФ Тех снизился на 41% г/г, до 1 млрд руб.
• Оборот «Цифровые решения» вырос на 6% г/г, до 19 млрд руб.

Менеджмент подтверждает финансовый прогноз на 2026 год

Компания ожидает роста оборота до 145–155 млрд руб. по итогам года (+10-17% г/г). EBITDA может составить 9-9,5 млрд руб. (+10-17% г/г). Звучит оптимистично, но в прошлом году Softline не выполнил аналогичный план (рост до 150 млрд руб.) и объяснил это переносом заказов на 1 квартал 2026 г. Квартал прошел, а заметного ускорения нет. Поэтому к прогнозам менеджмента стоит относиться осторожно.

Согласно нашей модели, оборот по итогам 2026 г. может быть ниже 145 млрд руб. (меньше нижней границы ожиданий менеджмента).

Почему перенесли IPO «Фабрики ПО»

Представители компании объяснили решение о переносе IPO «Фабрики ПО» тем, что текущая рыночная конъюнктура невыгодной для размещения, оценка была несправедливо занижена. Сроки переноса не названы, IPO может пройти ориентировочно осенью.

Спрос заказчиков еще не вернулся — и это не только проблема Softline

Весь IT-рынок сейчас в похожей ситуации: отгрузки «Позитива» снизились на 34% г/г, «Астры» — на 4% г/г, выручка «Диасофта» снизилась на 7% г/г, а выручка ИВА Тех выросла на 4% г/г. Причина общая: высокая ключевая ставка заставляет компании откладывать инвестиции в IT и сокращать ненужные расходы. По итогам 2026 г. весь ИТ-рынок в России может вырасти на 14% г/г.

Мы ожидаем, что ближе к 2027–2028 гг. отложенный спрос может реализоваться, что ускорит рост рынка до 15–20% в год.

Акции Softline: пока наблюдаем

Мы сохраняем осторожный взгляд на Softline. Компания продолжает работать с самой низкой рентабельностью среди конкурентов и высоким долгом, обслуживание которого давит на FCF.

В целом сектор ИТ-разработчиков пока не наш фаворит опять же по причине слабого спроса. В сегменте ТМТ (Телекоммуникации, Медиа и Технологии) отдаем предпочтение более стабильным и рентабельным компаниям: Яндекс, Циан, Headhunter.

Оригинальную статью читать по этой ссылке.