Московская биржа: прибыль выросла, но радоваться рано

Московская биржа (#MOEX) представила свои финансовые результаты за 1 кв. 2026 года. Давайте детально разберём, что скрывается за этими цифрами, и пришло ли время покупать эти акции в свой портфель?

Комиссионные доходы с января по март выросли на +16,3% (г/г) до 21,5 млрд руб., на фоне высокой активности клиентов и запуска новых инструментов.

- Главным драйвером для Мосбиржи стал срочный рынок: его обороты взлетели сразу на +43,7% до 48,4 трлн руб.

- Внушительный приток ликвидности показал и денежный рынок (+30,0% до 390,5 трлн руб.), а также рынок облигаций (+38,6% до 10,7 трлн руб. без учета однодневок), который продолжает пользоваться бешеной популярностью у инвесторов на фоне высоких ставок.

- А вот на классическом рынке акций обороты просели сразу на -34,9% до 8,0 трлн руб.

С чем связана такая смена ролей? Неужели скучный рынок акций всем надоел? Будем честны: отчасти да! Из-за жёсткой ДКП и неопределенности с налогами инвесторы не спешат покупать безыдейные акции. Судя по растущему общему объёму торгов, деньги не ушли с биржи — они просто перетекли туда, где есть движение: спекулянты ушли на срочный рынок ловить волатильность с плечом, а консерваторы — паркуют кэш в фондах ликвидности на денежном рынке и фиксируют пока ещё высокую доходность в облигациях.

Мосбиржа, кстати говоря, этот тренд отлично понимает и регулярно расширяет список инструментов как на основной, так и на дополнительных сессиях, собирая комиссионные доходы в любую погоду.

Процентные доходы увеличились по итогам 3m2026 на +37% (г/г) до 13,8 млрд руб., на фоне частичного восстановления клиентских остатков, после оттока в первой половине прошлого года. Но в целом тренд будет идти на понижение, вместе со снижением ключевой ставки — это лишь дело времени.

Положительным фактором стало сокращение операционных расходов на -2,5% (г/г) до 12,5 млрд руб. Правда, причина акционерам Мосбиржи вряд ли понравится — расформирование резервов по программе мотивации персонала, привязанных к котировкам акций самой компании. И если акции Мосбиржи однажды пойдут в рост, эти расходы в будущем могут вернуться.

Радует, что расходы на маркетинг выросли всего на 4,9% г/г (ниже инфляции) — менеджмент стал бережнее относиться к бюджету и оптимизировал затраты на маркетинг, а период агрессивного продвижения платформы «Финуслуги» постепенно остаётся в прошлом.

На фоне роста операционных доходов и снижения затрат (пусть и во многом из-за разового эффекта) чистая прибыль Мосбиржи по итогам 1 кв. 2026 года выросла на +32,2% (г/г) до 17,2 млрд руб. при рентабельности капитала ROE=24,4%.

Наблюдательный совет Мосбиржи рекомендовал дивиденды по итогам 2025 года в размере 19,57 руб. на одну акцию, что по текущим котировкам сулит ДД=11,2%. Второй год кряду норма выплат составляет ровно 75% от ЧП по МСФО, что заметно выше минимума в 50% от ЧП, предусмотренного див. политикой. В этом смысле к компании никаких вопросов нет, и уже второй год подряд биржа радует инвесторов двузначной ДД, хотя раньше показатели были куда скромнее.

Дивидендная отсечка намечена на 8 июля 2026 года (с учётом режима торгов Т+1).

Акции Мосбиржи (#MOEX) торгуются сейчас с мультипликатором P/BV=1,4х, что является высоким значением для этого сектора. По рентабельности капитала и дивидендной доходности эмитент сопоставим со Сбером, однако российский банк №1 торгуется с мультипликатором P/BV=0,8х. Как говорится, почувствуйте разницу! В этом контексте бумаги Мосбиржи выглядят не столь интересно для покупок, тем более в фазе снижения ключевой ставки, которая традиционно оказывает давление на процентные платежи.

Спасибо, что дочитали этот пост до конца! Не забывайте ставить лайк, любите российский фондовый рынок и успешной вам рабочей недели, друзья!

==================================Читать оригинальную статью по ссылке