«Фабрика ПО» готовится провести IPO

30 апреля начнутся торги акциями ИТ-компании «Фабрика ПО», которая входит в ГК Softline. Рассмотрим бизнес компании, поговорим про параметры IPO и поделимся нашим взглядом на эмитента.

Факты о бизнесе «Фабрики ПО»

«Фабрика ПО» (FabricaONE AI) — один из крупнейших игроков на рынке заказной разработки и тиражного ПО. Компания входит в группу Softline (примерно 50% бизнеса группы). «Фабрика ПО» предоставляет услуги по заказной разработке ПО, реализации тиражного ПО, занимается консалтингом и системной интеграцией.

В 2025 г. выручка компании составила 25,5 млрд руб. (+13% г/г). Выручка от заказной разработки достигла 70%, доходы от консалтинга и интеграции — 18%, от тиражного и промышленного ПО — 12%. По прогнозам менеджмента, в 2025-2028 гг. CAGR выручки составит 18-22% в год.

EBITDA по итогам 2025 г. составила 4,8 млрд руб. (+20% г/г), рентабельность выросла до 19% с 17% в 2024 г. Менеджмент компании ожидает, что рентабельность EBITDA в среднесрочной перспективе вырастет до 24-28%.

На конец 2025 г. долговая нагрузка составила 0.3х ЧД/EBITDA. По прогнозам менеджмента, в среднесрочной перспективе она не будет превышать 1.0х ЧД/EBITDA. Долг может привлекаться для проведения сделок M&A.

Дивидендная политика подразумевает выплату 25-50% от чистой прибыли за вычетом капитализированных расходов (NIC) по итогам полугодия (не реже 1 раз в год).

Факторы инвестиционной привлекательности

• Присутствие на растущем рынке: целевой рынок оценивается примерно в 700 млрд руб. с прогнозируемым CAGR около 13% до 2032 г.
• Лидерство в сегменте заказной разработки с долей 11%.
• Сильный ИИ-фокус: искусственный интеллект лежит в основе продуктов и сервисов, доля ИИ-выручки растет и является ключевым драйвером маржинальности.
• Комплексная платформа: компания предлагает полный цикл цифровой трансформации.
• Высокие финансовые показатели.
• Активная стратегия M&A.

Параметры IPO

В рамках размещения инвесторам будут предложены акции дополнительной эмиссии. Индикативный объем размещения составляет не менее 2 млрд руб., что соответствует 80 млн акций (около 14% уставного капитала без учета привлекаемых средств).

Все привлеченные в ходе размещения средства будут направлены на финансирование дальнейшего роста и масштабирования бизнеса (cash-in). Действующие акционеры не планируют продавать акции в рамках IPO и намереваются сохранить значимую долю в капитале после размещения.
В рамках IPO предполагается механизм стабилизации в объеме до 15% размещения на срок 30 дней после начала торгов.

Сбор заявок начался 23 апреля и должен завершиться 29 апреля. Старт торгов запланирован на 30 апреля под тикером FIAI. Акции «Фабрики ПО» получат второй уровень листинга.

Ценовой ориентир размещения составляет около 25 рублей за одну акцию, что соответствует рыночной капитализации компании в размере 14 млрд руб. без учета средств, привлекаемых в ходе IPO. Окончательная цена будет установлена СД и раскрыта не позднее 30 апреля 2026 г.

Оценка инвестиционной привлекательности «Фабрики ПО»

Мы осторожно смотрим на бизнес компании. Скептически оцениваем прогноз по росту выручки двузначными темпами в следующие несколько лет. Для нас остается неясной мотивация менеджмента «Фабрики» и ГК Softline по выходу на публичной рынок. Ориентируясь на уровень в 25 руб./акцию, мы оцениваем выход компании по 3.3х EV/EBITDAC 2026, что, по нашему мнению, очень дешево для компаний из ИТ-сектора.

Оригинальную статью читать по этой ссылке.