ОАЭ тайно вывозят нефть через Ормузcкий пролив, несмотря на риски ударов
Сильные цифры за H2 25:
При этом передача энергии снизилась на 1% г/г. Основные драйверы:
Ключевая проблема остается
Весь OCF уходит на капекс. FCF хронически отрицательный. С долгом работают в основном через рефинанс.
Инвестпрограмма, план на 2026 год, — 857 b₽ (+18% г/г). Это значит, что капекс продолжит расти, денежный поток снова целиком уйдет туда.
Отличные темпы роста перечеркнуты отсутствием дивидендов. Мораторий действует до 2026 года, т.е. первый год, по итогам которого могут рассчитать дивиденд, — 2027, а выплатить — в 2028. Но мораторий, скорее всего, будет продлен.
Вывод
Конца пиков капекса не видно, дивидендов не будет еще несколько лет. Мораторий на выплаты могут продлить. Да, результаты отличные, но неясно, когда акционер получит отдачу.
В 2028 году, 2029, 2030 или позже — вопрос открыт. Рынок мыслит более короткими горизонтами, а здесь, возможно, придется ждать 5 лет и более.
Компания набрала отличную форму за счет индексации тарифов, но на текущий момент инвестиционная идея отсутствует.
- Выручка 1 t₽ (+28% г/г)
- EBITDA 402 b₽ (х3 г/г)
- Чистая прибыль 82 b₽ (год назад убыток 205 b₽)
При этом передача энергии снизилась на 1% г/г. Основные драйверы:
- Индексация тарифов
- Эффективное перекрестное субсидирование в отдельных дочках
- Убыток от обесценения активов снизился на 67% г/г из-за снижения ключевой ставки и позитивного влияния индексации тарифов
- Без учета обесценения ЧП за год выросла на 55% г/г до 293 b₽
- Получение дивидендов от прибыльных дочек
- Крепкий баланс. Net Debt/EBITDA 0,6
Ключевая проблема остается
Весь OCF уходит на капекс. FCF хронически отрицательный. С долгом работают в основном через рефинанс.
Инвестпрограмма, план на 2026 год, — 857 b₽ (+18% г/г). Это значит, что капекс продолжит расти, денежный поток снова целиком уйдет туда.
Отличные темпы роста перечеркнуты отсутствием дивидендов. Мораторий действует до 2026 года, т.е. первый год, по итогам которого могут рассчитать дивиденд, — 2027, а выплатить — в 2028. Но мораторий, скорее всего, будет продлен.
Вывод
Конца пиков капекса не видно, дивидендов не будет еще несколько лет. Мораторий на выплаты могут продлить. Да, результаты отличные, но неясно, когда акционер получит отдачу.
В 2028 году, 2029, 2030 или позже — вопрос открыт. Рынок мыслит более короткими горизонтами, а здесь, возможно, придется ждать 5 лет и более.
Компания набрала отличную форму за счет индексации тарифов, но на текущий момент инвестиционная идея отсутствует.
