Геополитика и сырьевой шок: рынки на переломе

Еженедельная аналитика по долговому рынку

Ситуация на финансовых рынках
Рынки   

Геополитический тупик в конфликте США и Израиля с Ираном определял динамику рынков на прошедшей неделе. США заняли жесткую позицию давления на Иран через ультиматумы и угрозы, сроки которых, однако, регулярно сдвигаются. 

Блокада Ормузского пролива (сокращение мировых поставок примерно на 11 млн барр./сутки) удерживает нефть выше $100 за баррель. На пиках недели котировки достигали $114–115. Сырьевой шок начинает распространяться, затрагивая все больше стран, испытывающих дефицит энергоресурсов. Наиболее ощутимо кризис бьет по странам АТР — от Таиланда до Пакистана и Австралии, где уже вводятся меры по нормированию топлива.

На этом фоне глобальные прогнозы экономического роста пересматриваются вниз. Восстановление поставок сырья из-за разрушенной инфраструктуры и логистики может занять месяцы.

Решение ОПЕК+ увеличить добычу в мае на 206 тыс. барр./сутки выглядит недостаточным для стабилизации ситуации.

Рост цен на сырьевые товары усиливает инфляционные ожидания в США. Это заставляет инвесторов пересматривать прогнозы по ставке ФРС в сторону ужесточения. Давление на рынок госдолга США усиливается в условиях роста бюджетных расходов и продаж treasuries со стороны мировых центробанков и институциональных инвесторов.

По данным ФРС, объем американских гособлигаций на хранении в ФРБ Нью-Йорка снизился на $82 млрд (до $2,7 трлн). Основными продавцами выступили центробанки Турции, Таиланда и Индии, а также страны Ближнего Востока, компенсирующие выпадающие нефтяные доходы. Доходности 2- и 10-летних treasuries обновили годовые максимумы.

Российская макроэкономика
В России макродинамика остается слабой:

• ВВП в феврале снизился на 1,5% г/г (после –2,1% в январе);
• корпоративный финансовый результат в январе сократился на 29% г/г;
• доля убыточных компаний выросла с 33% до 38%.

С 1 апреля введен полный запрет на экспорт бензина и нефтепродуктов для сдерживания топливной инфляции.
ЦБ отмечает риски чрезмерного замедления экономики (PMI промышленности снизился до 48,3 п.), однако усиливающиеся инфляционные риски требуют смещения фокуса анализа. Оперативные данные указывают на ускорение инфляции: +0,17% н/н, 5,86% г/г.
Если итоговые данные за март выйдут выше прогнозного диапазона ЦБ (4,5–5,5%), снижение ключевой ставки на заседании 24 апреля окажется под вопросом.

Валютный рынок
Рубль укрепился на фоне ожиданий роста валютной выручки от дорогой нефти:

• +2,3% к доллару
• +2,7% к юаню
• +1,7% к евро

Дополнительную поддержку оказывает приостановка бюджетного правила до 1 июля.

Фондовые рынки
Глобальные рынки находятся в точке высокой неопределенности. Инфляционные риски, замедление роста и переоцененность технологического сектора усиливают вероятность коррекции.

По данным Goldman Sachs, хедж-фонды в марте продавали акции максимальными темпами за 12 лет. С начала конфликта на Ближнем Востоке глобальные рынки потеряли около $12 трлн капитализации.

Мы сохраняем негативный взгляд на сегмент Big Tech и считаем оправданным использование коррекционных отскоков для сокращения позиций.
Российский рынок акций снизился на 1% на фоне ухудшения внешнего фона.
 
ОФЗ

Минфин провел первый аукцион во втором квартале 2026 года на достаточно хорошем уровне спроса:

• выпуск 26249 — около 150 млрд руб., доходность 14,52%;
• выпуск 26253 — спрос 50,3 млрд руб., доходность 14,75%.

Инвесторы сохраняют осторожность в длинных выпусках из-за процентного риска.
Индекс RGBI продолжает боковое снижение (–0,3% за неделю), доходность — около 14,25%.
Рынок остается в балансе: инфляционные риски давят на котировки, но ожидания смягчения ДКП ограничивают падение. Сохраняем прогноз диапазона 118–120 п. по RGBI.

Источник: TradingView.com
   
Качественный корпоративный долг (рейтинг от А- до ААА)

Интерес к инвестиционному классу остается высоким:

• индекс RUCBCPNS вырос на 0,2%;
• активные размещения: АФБ, Евраз, ДОМ.РФ, ФосАгро, КАМАЗ и др.;
• книги собирают Магнит, ОДК, Газпром Капитал, МТС.

Несмотря на корпоративные риски, ГК «Самолет» успешно разместила выпуск.
На текущей неделе ожидаются размещения Эталон-Финанс, Ozon и Россети Сибирь.
Среди идей:

• ОДК — привлекательная бумага в сегменте A+;
• Эталон — опция для инвесторов с повышенной толерантностью к риску;
• Ozon — интересен после объявления параметров.
•  

Источник: Cbonds


Второй эшелон и высокодоходные облигации (рейтинг от В- до ВВВ+)

Сегмент демонстрирует опережающую динамику:

• рост индексов ВДО/ПИР — 0,3–0,4%;
• сохраняется интерес из-за высоких премий.

Однако фундаментальные риски усиливаются:

• число дефолтов удвоилось;
• высокая ставка давит на МСП;
• слабые заемщики постепенно уходят с рынка.

Среди размещений:
АПРИ, Роделен, ЭкономЛизинг, БиоВитрум.
Стартовали размещения УПТК-65, продолжаются ТЕХНО Лизинг и Йуми.
На неделе ожидается выпуск Сегежа (25% на 3 года), однако участие требует дополнительного анализа рисков.

Источник: Cbonds


Валютные облигации (с привязкой к USD, EUR и CNY)
 
Карта рынка USD/EURИсточник: Cbonds


 
Карта рынка CNYИсточник: Cbonds

Вывод
Рынки находятся в переломной точке под влиянием:

• геополитического конфликта;
• сырьевого шока;
• роста инфляционных ожиданий.

В этих условиях усиливается давление на долговые рынки, а инвестиционные решения требуют повышенного внимания к рискам и качеству эмитентов.