«Безбашенный» рубль

Ценой отсечки ,
как и нефтью, ошарашенный,
Он дал осечку ,
и отныне стал «безбашенный»!

График курса доллара к рублю в последние недели похож на гордую Спасскую башню Кремля. Резкий взлёт от 79 до 87 руб. и затем быстрое падение доллара снова к 79 руб. в начале апреля. Рубль опять побеждает?





Юань тоже сделал похожий маневр от 11,5 до 12,6 руб. и обратно. Напугавший многих рывок валют вверх в середине марта сошёл на нет. Почему это происходит и что можно ждать от рубля в апреле?

Основной фактор - влияние геополитики, прежде всего, войны в Персидском заливе. До обострения ситуации там, при цене барреля нефти Urals 60 дол., Минфин предложил изменить «бюджетное правило». Понизить «цену отсечки» ниже 59 дол., то есть на выручку выше этой цены покупать валюту в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Но после начала войны США и Израиля с Ираном Urals подорожала до 114 дол. И тогда получилось бы, что огромные объёмы поступлений от продажи нефти стали бы идти дополнительно на приобретение валюты для ФНБ. В ожидании такого подскока спроса инвесторы заранее стали покупать много валюты. Это было главной причиной взлёта курсов на «вершину башни» в середине марта.

Но Минфин вовремя спохватился. В самом деле, зачем снижать «цену отсечения», если баррель стал так дорог и доходы должны вырасти? Минфин объявил, что вообще отказывается до лета от любых покупок и продаж валюты, то есть от действия «бюджетного правила». Ещё бы! Ведь даже если не снижать цену отсечения, то огромные покупки валюты при цене свыше 100 дол/барр. очень сильно ослабили бы рубль. А это может стать резким драйвером подъёма цен на импорт и в целом инфляции.

Отказ Минфина от любых действий на валютном рынке означает приостановку самым мощным игроком покупок валют. А если так, то не будет и повышенного спроса на них. Поняв это, рынок обрушил котировки столь же резко, как и панически поднимал их. Вот и возникло на том же уровне 79 руб./дол., второе, нижнее «основание башни». Рубль стал «безбашенный». Это слово верно ещё и потому, что ослабло сглаживание влияния нефти на курс, которое было при «бюджетном правиле». Теперь рубль больше открыт к крайностям, волатильности, то есть становится «безбашенным» и в переносном смысле.

Что же дальше? Ведь цена нефти Urals остаётся выше 105 дол/бар. Впору ожидать большой приток валюты от экспортёров и дальнейшее укрепление рубля? Но высокие цены нефти - лишь один из факторов. Ведь, с другой стороны, из-за той же войны в Заливе, резко выросли цены на транспортировку углеводородов, страхование, иные платежи. Наши экспортёры несут более высокие расходы на это. Кроме того, поставки ограничены из-за логистических проблем, ударов по транспортной инфраструктуре, запрета на экспорт бензина с 1 апреля.

И есть смысл нефтегигантам не торопиться с продажей валютной выручки, больше оставлять её на зарубежных счетах. Им и невыгодно много продавать её, поскольку тогда цена валюты и рублёвая выручка уменьшатся. Поэтому объёмы предложения валют могут не подняться так заметно, как цены нефти.

Кроме того, избыточное, заметное укрепление рубля плохо и для бюджета, и для ориентиров в экономике. ЦБ России в таких условиях предоставляет больше рублёвых сумм банкам, которые частично скупают валюту у экспортёров. Это может поддерживать её курс к рублю. В преддверии майских праздников традиционно повышается и спрос на валюту у импортёров и населения.

Прибавьте к этому возможное очередное снижение ключевой ставки ЦБ России 24 апреля, что также играет против рубля. Ведь ВВП России, по данным на 1 апреля, и в феврале снизился на 1,5%, после уменьшения в январе на 2,1% г/г. Сжатие ВВП и само по себе выступает фактором ослабления рубля, и увеличивает резоны смягчения политики ЦБ, срезания ставки.

Таким образом, если не будет значимых форс-мажоров, можно предполагать курс рубля в ближайшие недели в среднем в пределах 77-83 руб/дол. и 11,3-11,9 руб/юань.