Премии за американские аналоги ближневосточной нефти достигли максимума за 6 лет
Еженедельная аналитика по долговому рынку
Ситуация на финансовых рынках
Рынки
Мировые рынки остаются в напряженности из-за военной операции на Ближнем Востоке. Текущие развилки не предлагают быстрого и легкого выхода из кризиса, так как мощный рычаг влияния на глобальные энергетические рынки в руках Ирана, который не готов принять ультимативные требования, предъявленные США и союзниками.
Ситуация неопределенна из-за крайне противоречивого новостного фона вокруг возможных переговоров сторон (в том числе с участием Пакистана в роли посредника). Нефтяные биржи пока закладывают сценарий эскалации конфликта в ближайшие дни, однако существенная бэквордация цен во фьючерсах (-7$/барр. по майским/июньским контрактам к споту) говорит об ожиданиях трейдеров наступления развязки в течение 1-2 месяцев.
У США и Израиля руки скованы для нанесения дальнейших ударов по энергетической системе Ирана из-за угроз Тегерана подорвать любые несанкционированные попытки прохода танкеров в Ормузском проливе. Сухопутная операция американцев с целью установления контроля над ключевыми логистическими каналами, а также вывоза обогащенного урана с территории Ирана выглядит также мало реально с точки зрения успешности и потенциальных потерь. Выводы и прогнозы делать рано, наблюдаем за развитием событий.
Пока урегулирование через многосторонние переговоры выглядит наиболее приемлемым вариантом достижения мира на Ближнем Востоке, но выход на переговорный трек неочевиден. Движение в эту сторону помогло бы сбить цены на нефть, которые к концу недели вновь подобрались к пикам с начала конфликта (114$ на закрытие в пятницу, +16-17% с минимумов на неделе).
Тем временем представители Минфина подтвердили, что цена отсечения для нефти в бюджетном правиле на 2026 останется прежней, а изменения вступят в силу с 2027 года. Текущая высокая цена на нефть позволяет смягчить прогноз по цене отсечения, что укрепило рубль на ожиданиях отмены покупки долларов для пополнения ФНБ. Кроме того, объявлено о приостановке всех валютных операций в рамках бюджетного правила до конца лета.
Позитивные макро новости также пошли на пользу курсу рубля - Россия в марте увеличила доходы от нефти до максимума за 4 года, удвоив дневную выручку до ~$270 млн в день (с ~$135 млн в январе). К росту объемов добавляется ликвидация дисконта Urals, которая для поставок в Индию уже торгуется с премией к Brent. В результате наблюдаем укрепление рубля за неделю на 1,2% к доллару, на 1,6% к юаню и на 2,2% к евро.
Смягчение ДКП ЦБ РФ начинает стимулировать корпоративное кредитование - +2% в феврале saar с преобладанием долгосрочных займов. Это должно помочь восстановлению темпов роста, которые пока остается слабыми – в феврале +0,3% м/м, -0,9% г/г.
Дополнительной мерой для сдерживания инфляционного давления, связанного со скачком цен на топливо, обсуждается полный запрет на экспорт бензина с 1 апреля. Это поможет перенаправить больше топлива на внутренний рынок и сбалансировать цены, рост которых в противном случае может помешать дальнейшему смягчению ключевой ставки ЦБ.
В драгметаллах сохраняется высокая волатильность при минимальном изменении котировок золота и серебра по итогам недели (золото почти без изменений, серебро +2,7%).
Коррекция на фондовых рынках усилилась: ведущие американские индексы потеряли 2,8-3,6% за неделю. Цены на бензин и затянувшаяся военная авантюра администрации Трампа все больше волнуют как потребителей, так и инвесторов, заставляя распродавать переоцененные активы фондового рынка, а также корректировать стратегию на долговых рынках, наращивая кэш на ожиданиях роста ставок из-за разгона инфляции.
Российские акции закрыли неделю с существенным минусом (-2,6% по индексу МосБиржи). Триггером распродаж стала активизация обсуждений о целесообразности введения налога на сверхприбыль корпораций. Риски изъятия дополнительной прибыли экспортеров государством снижают возможности выплаты дивидендов и инвестиций в развитие бизнеса, что дисконтируется инвесторами в ценах акций.
ОФЗ
l На последних аукционах Минфина в этом квартале удалось разместить гособлигаций на 94,3 млрд руб. (ОФЗ 26245) и 23,8 млрд руб. (ОФЗ 26230). План на 1К2026 был перевыполнен ранее (на 14% к заявленных 1,2 трлн руб.), аукционы прошли в спокойном режиме при умеренном спросе.
l Индекс RGBI провел еще одну спокойную неделю с небольшим снижением на 0,3%. Доходность индекса закрепилась на отметке 14,2%.
l В госдолге сейчас не видно ощутимых драйверов роста. Боковое движение в границах 118-120п. на ближайшие дни – наиболее вероятный сценарий. Перспектива среднесрочного умеренного роста индекса на цикле понижения ключевой ставки актуальна.
Источник: TradingView.com
Качественный корпоративный долг (рейтинг от А- до ААА)
Индекс корпоративного долга RUCBCPNS прибавил еще 0,1% против коррекции в госдолге. Высокий рейтинг остается фаворитом инвесторов в фиксированном доходе.
Ряд крупных компаний – Село Зеленое, ГТЛК, РЖД, КАМАЗ, Ростел, Металлоинвест, Русгидро, БалтЛизинг, Брусника успешно закрыли размещения на неделе.
Вся активность сосредоточена сейчас в крупных именах, которые оттянули средства инвесторов в том числе с пассивного рынка госдолга. Переток спроса обеспечивает рыночный апсайд после начала торгов бумагами сектора.
Неделя прошла без резко негативных новостей по эмитентам из разряда стрессовых активов. Недавнее понижение рейтинга КАМАЗа не помешало эмитенту закрыть размещение в двух выпусках (с уменьшением объема к первоначально анонсированному) и остаться на положительной территории, что говорит о высокой толерантности к рейтинговому риску в бумагах высокого грейда.
На текущую неделю вновь имеем заявленный список качественных первичных размещений в группах А и ААА (ДОМ.РФ, Фосагро, Магнит). В рейтинге А+ обращаем внимание на новые для рынка бумаги ОДК (два выпуска фикс + флоатер, книга 02.04, техразмещение 07.04), а также выпуски АВТОБАН-Финанс (фикс + флоатер, книга 31.03 размещение 03.04). Советуем избегать вложений в новый Самолет из-за непрогнозируемого развития корпоративного риска.
Источник: Cbonds
Второй эшелон и высокодоходные облигации (рейтинг от В- до ВВВ+)
Ценовые индексы ВДО/ПИР МосБиржи прибавили ~0,1%, вторичный рынок чувствует себя относительно стабильно.
Высокодоходные облигации поддерживают тенденцию роста активности, которая набрала силу в категориях надежных заемщиков.
В группе ВВ и ВВВ- на первичке успешно разместились Финэква, Автоассистанс, СИМПЛ СОЛЮШНЗ и ДиректЛизинг, собрав 100% заявленных объемов, что уже позитивно воспринимается для низких рейтингов. Продолжаются длящиеся размещения предыдущих двух недель в ТЕХНО Лизинге и Йуми (дебютант доставки еды).
На текущей неделе размещаются ЛК Роделен, БиоВитрум, АПРИ и ЭкономЛизинг. Наиболее инвестиционно-привлекательными выглядят БиоВитрум и АПРИ, которые могут показать рыночный апсайд после старта торгов.
Источник: Cbonds
Валютные облигации (с привязкой к USD, EUR и CNY)
Карта рынка USD/EUR
Источник: Cbonds
Карта рынка CNY
Источник: Cbonds
Инвестирование в ценные бумаги, производные финансовые инструменты, иностранные ценные бумаги несёт в себе риск и может повлечь утрату денежных средств. Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не может быть использована для самостоятельного принятия инвестиционных решений. Информация может содержать сведения об инструментах, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Финансовые инструменты или сделки могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели инвестирования, инвестиционному профилю, допустимому риску и/или ожиданиям доходности. АО "ИК "РИКОМ-ТРАСТ" не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. При заключении договора доверительного управления АО "ИК "РИКОМ-ТРАСТ" не может гарантировать достижения ожидаемой доходности.