Иран выдвинул новое условие для открытия Ормуза, предупредил о Красном море
Снижение EURUSD на половину процента в понедельник выглядит не просто реакцией на очередной виток геополитической нервозности. Рынок фактически заново перераспределяет макроэкономические риски между США и Европой. Рынок пересматривает ожидания по инфляции, реальным доходам, корпоративным издержкам и внешнеторговому балансу. Комментарии Трампа о “серьезных переговорах” с “новым и разумным режимом” в Иране почти не дали рынкам облегчения именно потому, что участники рынка уже видели подобный информационный паттерн: дипломатическая риторика не отменяет риск дальнейшей эскалации. Если вероятность расширения конфликта остается высокой, нефть продолжает удерживать встроенную геополитическую премию, а значит давление на европейские валюты сохраняется.
Дополнительный импульс доллару дали комментарии Пауэлла. Его тезис о том, что политика ФРС, в целом, пока не требует изменений, а инфляционные ожидания остаются заякоренными, был воспринят как сигнал относительной устойчивости американской экономики к внешнему ценовому шоку. Это особенно важно на фоне более тревожной риторики ЕЦБ и ряда других центробанков G10, где рост цен на энергию уже рассматривается как фактор ускорения инфляционных ожиданий. Иначе говоря, рынок видит асимметрию: для США нефтяной шок пока выглядит как неприятный, но управляемый внешний фактор, тогда как для еврозоны и Британии он быстрее превращается в угрозу более классической стагфляционной смеси.
По евро отдельно ударили немецкие данные по ценам. Рост потребительских цен в Германии в марте на 1.2% м/м после 0.4% м/м в феврале - это уже не статистический шум, а сигнал, что энергетический импульс начинает проникать в более широкий ценовой контур. Если завтрашний общеевропейский отчет действительно покажет ускорение инфляции в еврозоне с 1.9% г/г до 2.5% г/г, рынок получит подтверждение самого неприятного для ЕЦБ сценария: инфляция возвращается к росту в момент, когда экономика еще не демонстрирует достаточного запаса прочности. Для валюты это плохая комбинация. Формально небольшие “страховые” повышения ставок (которые ждет рынок) должны выглядеть как поддержка евро, но сейчас интерпретируются иначе: как вынужденная реакция с ростом рисков стагфляции.
Европейские индикаторы деловых настроений пока выглядят скорее запаздывающими, чем успокаивающими. Национальные опросы, включая Ifo, показали лишь умеренное ухудшение ожиданий и все еще совместимы с положительным ростом. Но здесь важно не столько текущее значение, сколько момент проведения опросов: значительная часть мартовских обследований была собрана еще до того, как энергетический импульс полностью закрепился в ожиданиях бизнеса. Поэтому мартовские цифры могут занижать масштаб будущего ухудшения. Для ЕЦБ ближайшие недели становятся проверкой на скорость распознавания вторичных эффектов - насколько быстро энергетический шок пройдет из сырьевых цен в транспорт, услуги, зарплаты и инфляционные ожидания домашних хозяйств.
Технически картина по EURUSD выглядит логичной проекцией этого макрофона. Пара явно тяготеет к тесту 1.14, где рынок сможет проверить, насколько глубоко уже заложен в цену сценарий европейской уязвимости. Затем естественной целью становится нижняя граница нисходящего канала, прежде чем появится более содержательная попытка со стороны покупателей стабилизировать курс:
Ослабление JPY в начале недели с быстрым движением USDJPY к 160.50 показало, что даже на фоне геополитической неопределенности иена сейчас не воспринимается как безусловная тихая гавань. В классической логике рост внешних рисков должен был бы поддерживать иену, но сегодня рынок больше фокусируется на внутренних японских дисбалансах: ухудшении торгового баланса, уязвимости к дорогому импорту энергоносителей и усилении стагфляционных рисков. Именно поэтому словесные интервенции, включая предупреждение вице-министра финансов Мимуры о возможных “решительных действиях”, способны лишь временно притормозить движение, но не развернуть фундаментальный тренд. Министерство финансов Японии, вероятно, и дальше будет использовать вербальные сигналы как первую линию обороны. Прямая интервенция в условиях высокой геополитической неопределенности слишком рискованна: ее успех зависит не только от объема операций, но и от того, не идет ли она против глобального долларового потока, подпитываемого нефтью, доходностями и спросом на ликвидность. Поэтому любая коррекция в USDJPY пока выглядит скорее как техническая пауза внутри более широкого восходящего движения:
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель