CHENIERE ENERGY: крупнейший производитель СПГ из США

Cheniere Energy – американская газовая компания-оператор энергетической инфраструктуры по производству и транспортировке сжиженного природного газа в США.
 
Является крупнейшим вертикально интегрированным производителем и экспортёром СПГ в США и третьим по величине СПГ-оператором в мире (после Shell и Qatar Energy).
 
Компания производит и закупает газ, обеспечивает транспортировку к терминалам, сжижает его, при необходимости фрахтует суда и поставляет СПГ конечным покупателям.
 
Основными предприятиями компании являются два завода по производству сжиженного газа: Sabine Pass LNG Terminal (30 млн т в год) в округе Кэмерон в штате Луизиана, Corpus Christi LNG Terminal (15 млн т в год) в штате Техас. Оба завода имеют терминалы для закачки СПГ в танкеры, а на техасском заводе осуществлен проект по расширению мощностей Corpus Christi Stage 3.
 
Первоначально Cheniere Energy занималась добычей нефти и газа в Мексиканском заливе, позже импортом СПГ, а после сланцевой революции переориентировалась на экспорт СПГ в Азию и Европу.
 
Компания по сути имеет единственный сегмент бизнеса (продажа и транспортировка СПГ), однако условно выручку можно разделить на 3 направления в разрезе продуктов и услуг: СПГ, регазификация и прочее.
 
СПГ-сегмент включает закупку газа, сжижение и экспорт по долгосрочным контрактам, цена по которым обычно включает фиксированную плату за MMBtu и переменную составляющую, привязанную к цене на Henry Hub.
 
Cheniere Energy также владеет и управляет трубопроводами, связывающими заводы с основными газопроводными сетями соответствующих штатов: 94- мильный Creole Trail, соединяющий терминал СПГ Sabine Pass с несколькими крупными межштатными и внутриштатными трубопроводами, а также Corpus Christi (21 миля), соединяющим терминал СПГ Corpus Christi с межштатными и внутриштатными газопроводами.
 
Cheniere Energy, Inc. была основана в 1983 г., ее штаб-квартира находится в г. Хьюстон, штат Техас.
 

По прогнозу Shell, мировой спрос на СПГ вырастет на ~60% к 2040 году, главным образом за счёт Азии, декарбонизации промышленности, транспорта, потребления энергии центрами обработки данных и ИИ- нагрузками.
 
Chenerie Energy – чистый бенефициар текущих геополитических потрясений и нарушения поставок энергоресурсов из ближневосточного региона, учитывая заявление Катара относительно остановки заводов по производству СПГ.
 
Компания является крупнейшим производителем и экспортером СПГ в США и третьим в мире, это оптимальный способ отыграть тему глобальной энергетической безопасности без прямой ставки на спотовую нефть.
 
LNG демонстрирует финансовую эффективность и исключительно высокую рентабельность бизнеса: ROE~80% (лучший показатель по конкурентной выборке), маржа по чистой прибыли ~27%, маржа по EBITDA ~56%.
 
Компания грамотно распределяет капитал через такие инструменты как обратный выкуп акций, повышение дивидендов, финансирование органического роста; удерживает стабильный инвестиционный рейтинг.
 
Почти весь объем газа компании уже законтрактован до середины 2030 г. за исключением коротких контрактов и некоторых условных объемов, что является значимой защитой от волатильности цен на СПГ.
 
Компания ввела новые производственные мощности на терминале Corpus Christi (Stage 3) и повысила долгосрочный прогноз выполнения плана продаж на 10%.
 
Мощная платформа для дальнейшего роста бизнеса с учетом проектов расширения Sabine Pass, Corpus Christi, Stage 3, Midscale 8 & 9.
 
Компания демонстрирует высокие темпы роста доходов: в 2025 г. выручка выросла на 27%, что выше, чем у конкурентов за исключением ONEOK, а EBITDA – на 37% (выше только у EQT).

LNG уже торгуется относительно высоко по сравнению с частью конкурентов по отдельным мультипликаторам (P/FCF~22; P/E~22). Компания имеет высокую долговую нагрузку: чистый долг в 2,3 раза превышает EBITDA, а объем долга составляет половину стоимости активов, что в целом на уровне конкурентов, высокий долг характерен для инфраструктурной модели бизнеса, но требует дисциплины.
 
Компания регулярно выплачивает дивиденды, однако текущая дивидендная доходность остаётся невысокой (лишь 0,9%), в то же время прогноз дивидендной доходности в моменте составляет 2,2%.

Риски
 
Риск ослабления глобального спроса на СПГ, а также высокая зависимость от ценового спрэда и глобальной конъюнктуры на рынке СПГ (цена газа как таковая влияет на компанию в меньшей степени в силу долгосрочного характера контрактов).
 
Компания имеет ограниченный потенциал роста цены акций на годовом горизонте, который не превышает 12%, при этом при реализации пессимистичного сценария бумага может скорректироваться вниз лишь на 9%, но по этим показателям компания смотрится лучше на фоне конкурентов.
 
Риск роста конкуренции со стороны других СПГ проектов и компаний.
 
Регуляторный риск: рост компании требует одобрений FERC и DOE, а любая задержка по новым очередям может сдвигать сроки наращивания производства.
 
Высокая капиталоемкость бизнеса и риск ее дальнейшего роста.
 
Политический риск вокруг СПГ: экспорт LNG — уже почти геополитический актив США, поэтому это плюс и минус одновременно, поскольку возможны резкие смены правил.
 
Сильная привязка к США как к юрисдикции активов.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
 
Евгений Шатов, управляющий партнёр «Борселл»