Bitcoin восстанавливается выше $70 000 после заявлений Трампа
Новая волна распродаж в софте, платежах и агрегаторах доставки началась после публикации сценарного исследования Citrini Research. Документ быстро разошёлся по соцсетям и стал триггером так называемой AI scare trade — распродажи на страхе перед ИИ.
Что за исследование
Это большой сценарный анализ, написанный в формате мысленного эксперимента, где моделируется кризис, вызванный ИИ. Авторы описывают возможный сценарий 2027–2028 годов: массовые увольнения, рост дефолтов и вытеснение целых отраслей.
При этом:
Однако рынок воспринял документ как стресс-тест для бизнес-моделей.
Базовая гипотеза
В сценарии к 2028 году:
ИИ рассматривается как дефляционный шок для посреднических и комиссионных бизнесов: консалтинга, бухгалтерии, юриспруденции, ПО, агрегаторов.
Особый риск — возможная безработица среди высокооплачиваемых сотрудников, которые формируют значительную долю потребительских расходов.
Риски по отраслям
Доставка
В сценарии предполагается, что доминирование агрегаторов может ослабнуть из-за появления ИИ-платформ, которые:
Это может привести к перераспределению маржи и фрагментации рынка.
Платежи
Отдельный блок посвящён платежным системам.
Сценарий предполагает, что ИИ-агенты будут:
Это ставит под вопрос устойчивость модели процентной комиссии с транзакций, которая десятилетиями считалась одной из самых стабильных.
Финансы и private-кредитование
В исследовании также рассматриваются риски роста дефолтов у компаний, финансируемых под залог ARR.
Кредит под ARR — это тип финансирования SaaS-компаний, где залогом выступает повторяющаяся подписочная выручка, а не физические активы. При падении спроса такие модели могут оказаться уязвимыми.
Реакция рынка
Рынок отреагировал по принципу «сначала продавай, потом разбирайся».
Сильнее всего просели компании, прямо упомянутые в сценарии:
Показательно, что речь идёт о гипотетическом сценарии, а не о подтверждённых проблемах в отчётности.
Что происходит на самом деле
Пока реальных признаков масштабного AI-disruption практически нет.
Число компаний, серьёзно пострадавших от ИИ, остаётся минимальным. Даже среди увольнений в 2025 году менее 5% напрямую связывали с внедрением ИИ.
Большая часть сокращений происходила:
Поэтому текущая распродажа больше похожа на перестраховку инвесторов, чем на реакцию на реальные проблемы компаний.
Одновременно коррекция привела к нормализации мультипликаторов, и многие компании уже торгуются с заметным дисконтом.
Наша стратегия по IT
Что за исследование
Это большой сценарный анализ, написанный в формате мысленного эксперимента, где моделируется кризис, вызванный ИИ. Авторы описывают возможный сценарий 2027–2028 годов: массовые увольнения, рост дефолтов и вытеснение целых отраслей.
При этом:
- исследование не содержит количественных доказательств;
- авторы прямо отмечают, что это сценарий, а не прогноз.
Однако рынок воспринял документ как стресс-тест для бизнес-моделей.
Базовая гипотеза
В сценарии к 2028 году:
- ИИ-агенты заменяют часть white-collar работников;
- снижается потребление из-за роста безработицы;
- растут дефолты по займам компаний;
- экономика входит в фазу сжатия спроса.
ИИ рассматривается как дефляционный шок для посреднических и комиссионных бизнесов: консалтинга, бухгалтерии, юриспруденции, ПО, агрегаторов.
Особый риск — возможная безработица среди высокооплачиваемых сотрудников, которые формируют значительную долю потребительских расходов.
Риски по отраслям
Доставка
В сценарии предполагается, что доминирование агрегаторов может ослабнуть из-за появления ИИ-платформ, которые:
- автоматически ищут более дешёвые варианты;
- снижают комиссии;
- уменьшают роль централизованных посредников.
Это может привести к перераспределению маржи и фрагментации рынка.
Платежи
Отдельный блок посвящён платежным системам.
Сценарий предполагает, что ИИ-агенты будут:
- оптимизировать транзакции пользователей;
- искать способы обхода комиссий;
- использовать прямые расчётные механизмы или блокчейн-решения.
Это ставит под вопрос устойчивость модели процентной комиссии с транзакций, которая десятилетиями считалась одной из самых стабильных.
Финансы и private-кредитование
В исследовании также рассматриваются риски роста дефолтов у компаний, финансируемых под залог ARR.
Кредит под ARR — это тип финансирования SaaS-компаний, где залогом выступает повторяющаяся подписочная выручка, а не физические активы. При падении спроса такие модели могут оказаться уязвимыми.
Реакция рынка
Рынок отреагировал по принципу «сначала продавай, потом разбирайся».
Сильнее всего просели компании, прямо упомянутые в сценарии:
Показательно, что речь идёт о гипотетическом сценарии, а не о подтверждённых проблемах в отчётности.
Что происходит на самом деле
Пока реальных признаков масштабного AI-disruption практически нет.
Число компаний, серьёзно пострадавших от ИИ, остаётся минимальным. Даже среди увольнений в 2025 году менее 5% напрямую связывали с внедрением ИИ.
Большая часть сокращений происходила:
- в госсекторе;
- в IT после перенайма 2020–2022 годов.
Поэтому текущая распродажа больше похожа на перестраховку инвесторов, чем на реакцию на реальные проблемы компаний.
Одновременно коррекция привела к нормализации мультипликаторов, и многие компании уже торгуются с заметным дисконтом.
Наша стратегия по IT
- Ожидаем, что коррекция может затянуться на несколько месяцев.
- Планируем покупки лесенкой, постепенно наращивая позиции.
- Если появятся реальные признаки влияния ИИ на бизнес (в отчётах или прогнозах), такие позиции будем сокращать.
- Основная доля портфеля остаётся в value-акциях, но доля IT будет постепенно увеличиваться.