Промышленное производство в Германии неожиданно рухнуло
Европлан представил на днях свою отчётность по МСФО за 2025 год, а также провёл конференц-звонок, в котором мы приняли участие. Давайте разберёмся, что скрывается за цифрами и чего ждать от компании в обозримом будущем.
Чистый процентный доход (ЧПД) сократился по итогам прошлого года на -14,7% до 21,8 млрд руб. Причина — снижение лизингового портфеля и удорожание фондирования, вследствие высокой ключевой ставки ЦБ.
Лизинговый портфель сократился на -34,1% до 168,62 млрд руб. Здесь также сказались последствия жесткой ДКП + глубокий кризис в сфере грузоперевозок, заставившие многих потенциальных клиентов отказаться от приобретения автотехники.
При этом показатель стоимости риска по лизинговому портфелю взлете вверх до рекордных 8,9%. Этот скачок потребовал увеличения резервов более чем в два раза — до 15,2 млрд руб. Причём максимальное значение показателя пришлось на 3 кв. 2025 года, после чего началось его постепенное снижение. При дальнейшем смягчении ДКП стоит ожидать постепенной нормализации стоимости риска, что позволит компании уменьшить размер резервов и положительно отразится на чистой прибыли.
В любом случае компания продолжает весьма неплохо зарабатывать на страховании, сервисе и консультациях, что позволило увеличить чистый непроцентный доход (ЧНД) на +14% до 18,1 млрд руб. Очевидно, что даже в тяжёлые времена эмитент сумел грамотно выстроить дополнительные источники заработка:
Коммерческие расходы остались практически неизменными (10,9 млрд рублей), благодаря эффективной оптимизации процессов и грамотному антикризисному управлению, но в любом случае чистая прибыль по итогам 2025 года сократилась на -65,5% до 5,1 млрд руб., а вслед за этим рухнула и эффективность: ROE составила скромные 11,0% (против привычных рынку 30-35% годами ранее. Для лизингового гиганта это серьёзный откат, означающий, что каждый вложенный рубль теперь приносит в три раза меньше отдачи.
Впрочем, главный финансовый показатель, несмотря на отрицательную динамику, даже превысил первоначальные прогнозы менеджмента, который ожидал его на уровне 3,5 млрд руб.
Теперь интересные тезисы с конференц-звонка:
- Руководство компании не собирается продавать свои акции в рамках оферты Альфа‑Банку. Доля топ‑менеджмента за последний год выросла с 1,1% до 1,3%, что составляет 10% free‑float. Альфа-Банк не планирует делистинг акций Европлана (#LEAS) и намерен сохранить публичный статус компании.
- Присутствие крупного акционера в лице Альфа-Банка создаёт важные преимущества: упрощённое финансирование и готовность увеличивать кредитные лимиты в периоды рыночного подъёма. Это обеспечивает гибкость реагирования на изменения внешней среды.
- В 2026 году Европлан нацелен на рост бизнеса на +15%, однако многое зависит от действий ЦБ. Если ключевая ставка продолжит снижаться, спрос на лизинг неминуемо оживёт.
- Компания намерена развивать собственную систему управления изъятой техникой, планируя зарабатывать на обслуживании автопарка других игроков отрасли.
Финальных дивидендов за 2025 год можно не ждать, с учётом того, что Европлан выплатил весьма неплохие дивиденды за 9m2025 в размере 58 руб. на акцию — в общей сложности это 7 млрд руб. при годовой прибыли в 5,1 млрд! За 2026 год компания планирует направить на дивиденды ровно столько же, сколько и за 2025 год — 7 млрд руб., что эквивалентно 58 руб. на акцию, и ориентирует нас на ДД=8,8% по текущим котировкам.
Европлан (#LEAS) продолжает оставаться одним из главных бенефициаров смягчения денежно‑кредитной политики ЦБ, однако риски медленного снижения ставки из‑за пересмотра бюджетного правила могут затянуть восстановление. Если вы верите в магию Альфа-Банка и восстановление лизинга, то не спешите с покупкой по текущим ценникам — разумнее дождаться коррекции в район 600+ руб., чтобы зайти с большим запасом прочности, чем рынок предлагает сейчас.
В этом контексте я бы не спешил с покупкой бумаг по текущим уровням, а дождался бы коррекции котировок куда-нибудь в район 600+ руб.
Спасибо за ваши лайки, друзья!
С уважением, Юрий Козлов
©Инвестируй или проиграешь