Что интересного я вчера услышал на облигационной конференции?

Сейчас я коротко расскажу, что интересного вчера услышал на облигационной конференции Cbonds «PRO Облигации 2.0».

Пишу пост в поездных условиях, чтобы не терять время зря, все тезисы будут обезличены, т.к. по большому счёту авторство в них весьма условное, и тут главное суть:
- Изменение параметров бюджетного правила назрело, причём уже давно, и нужно было вносить коррективы ещё раньше. С интересом ждём параметров, и чем ниже будет переставлена цена отсечения нефти (сейчас $59), тем сильнее будет потенциал ослабления рубля.

- В текущих условиях рублю трудно падать, т.к. экспорт>импорт, а для того чтобы импорт зацвёл нужна более низкая ключевая ставка.

- Акции отечественного банковского сектора (#SBER, #SVCB, #MBNK, #T, #DOMRF) по мультипликаторам P/E и P/B оцениваются исторически дешево. Но краткосрочное давление на сектор останется, т.к. ЦБ ужесточает требования к банкам в 2025-2026 гг. (ежегодный рост нормы достаточности капитала), и часть прибыли соответственно будет уходить на эти новые правила. А вот на долгосрок покупка акций банков — вполне рабочая история, дешевле уже вряд ли будут они стоить.

- Сергей Хотимский (Совкомбанк) на этом фоне не ожидает чуда от 2026 года. Цель — добиться результатов не хуже прошлогодних, эффект от снижения «ключа» будет доходить до фин. показателей банка с лагом.

- Многие в последнее время указывают на то, что сбережения россиян достигли каких-то невиданных ранее высот. В абсолютном выражении — да, это факт, но если посмотреть в относительном — относительно ВВП и других макроэкономических индикаторов, то ситуация совершенно в норме. Без сбережений нельзя обеспечить рост инвестиций!


- Приоритеты частных инвесторов сейчас сосредоточены в фондах денежного рынка (парковка кэша под всё ещё высокий процент) и облигациях (фиксация доходности на будущее).
Идея в длинных ОФЗ — это ставка на перенос кривой доходности вниз, когда рынок начнёт закладывать системное снижение ключевой ставки, что приведёт к росту котировок длинных бумаг.
При этом среднесрочные облигации (с погашением через 5-7 лет) могут показать доходность выше самых длинных (10-15 лет). Причина — в более агрессивном росте «тела» облигации, при первых признаках смягчения ДКП.

Но в любом случае, пока «ключ» не уйдёт в район 12%, значительного расхождения в динамике выпусков ждать не стоит. Сейчас все бонды двигаются в едином строю, дружно реагируя на общую конъюнктуру рынка.

- Инвестировать в «корпоратов» сейчас нужно с предельной аккуратностью. Период экстремально высоких ставок в 2024-2025 гг. не прошёл бесследно для их долговой нагрузки, и как показывает история, даже наличие рейтинга «А» порой не является броней от дефолта или реструктуризации. Мы уже видели «неприятные истории» в надежных на первый взгляд именах, когда кассовые разрывы случались внезапно.

Главная угроза сейчас для компаний — это необходимость перекредитовываться под высокие проценты. Не все бизнесы выдерживают такую стоимость обслуживания долга, поэтому тщательный аудит долговой нагрузки (Net Debt/EBITDA и другие индикаторы) становится критически важным.

Доходность корпоративных бондов должна быть ощутимо выше ОФЗ, чтобы оправдывать эти риски. Если спред (разница в доходности) слишком узкий — лучше остаться в гособлигациях.

Главное правило — диверсификация! Собирайте в своём портфеле #облигации с разным сроком погашения, и будет вам счастье!

Спасибо за ваши лайки, друзья! И хороших вам выходных!


С уважением, Юрий Козлов
©Инвестируй или проиграешь