Утечка в Axios: Белый дом оценивает вероятность удара по Ирану в 90%
Вроде бы компания стоит недорого, относится к защитному сектору, провела M&A сделки и наконец-то ускорит рост финпоказателей. Однако на рынке есть MDMG, который переигрывает GEMC по многим параметрам, да еще и дивиденды платит. Давайте сравним обе компании более детально:
Но есть и минусы:
Каков справедливый спред между GEMC и MDMG?
Когда GEMC станет интереснее MDMG
Вряд ли GEMC дойдет до этих уровней. Скорее MDMG вырастет, GEMC будет стоять в боковике, и за счет этого образуется нужный дисконт, который побудит разменять MDMG на GEMC.
На российском рынке распространена ситуация, когда инвестор покупает похожие компании ради мнимой диверсификации и недозарабатывает, т.к. одна явно лучше другой.
Если точечно купить один PLZL, то за год можно было заработать 60%. Если добавить к нему SELG, который принес 30%, то доходность снижается уже до 45%. Поэтому нужно брать самую сильную акцию в отрасли и получать максимальную доходность. Если спред между акциями становится вопиющим, приходит момент выпрыгнуть из Полюса ради Селигдара. Держать обе акции обычно не имеет смысла, только если вы не можете качественно их оценить.
Поэтому будем покупать GEMC только когда она станет явно привлекательнее, чем MDMG. Пока до этого далеко.
- Юнайтед Медикал в последнее время идет по пути МД Медикала. И это правильнее, чем сидеть в стагнации. За счет 2 M&A по темпам роста в 2026 может сравняться с MDMG.
- Высочайшая рентабельность в отрасли и на рынке в целом. Маржа EBITDA — 41%. У МД Медикала — 30%. Спред сохранится — обе сети покупают в периметр клиники более дешевого сегмента.
- Отрицательный или околонулевой чистый долг. В отличие от MDMG, последнее приобретение планируют оплатить акциями допэмиссии.
- Гипотетический шанс на дивиденды. Если выпустят всю заявленную допэмиссию, Севергрупп может стать владельцем 26% компании и лоббировать дивиденды.
- На 30% дешевле МД Медикала.
Но есть и минусы:
- Допэмиссия все равно будет — размытие доли миноров.
- Шанс на дивиденды все еще невысокий. Новый мажоритарий — не гарантия выплат. Сохраняем вероятность в 10–30%.
- Непредсказуемость и непрозрачность решений руководства. Дивиденды ждут с 2022 года, но их нет.
Каков справедливый спред между GEMC и MDMG?
- Именно из-за закрытости компании, отсутствия дивидендов и размытия капитала Евромедцентр должен оцениваться с дисконтом к МД Медикал.
- Чтобы сократить спред и запустить рост котировок, нужна четкая дивполитика или хотя бы новое обещание платить дивиденды.
- При выплате 100% прибыли с учетом допэмиссии (уже в феврале–марте) получаем 102 руб. или около 11% доходности.
Когда GEMC станет интереснее MDMG
- При дисконте минимум 40%.
- Это примерно FWD P/E 5 и котировки около 700 руб.
- С учетом акций допэмиссии — 500–550 руб.
Вряд ли GEMC дойдет до этих уровней. Скорее MDMG вырастет, GEMC будет стоять в боковике, и за счет этого образуется нужный дисконт, который побудит разменять MDMG на GEMC.
На российском рынке распространена ситуация, когда инвестор покупает похожие компании ради мнимой диверсификации и недозарабатывает, т.к. одна явно лучше другой.
Если точечно купить один PLZL, то за год можно было заработать 60%. Если добавить к нему SELG, который принес 30%, то доходность снижается уже до 45%. Поэтому нужно брать самую сильную акцию в отрасли и получать максимальную доходность. Если спред между акциями становится вопиющим, приходит момент выпрыгнуть из Полюса ради Селигдара. Держать обе акции обычно не имеет смысла, только если вы не можете качественно их оценить.
Поэтому будем покупать GEMC только когда она станет явно привлекательнее, чем MDMG. Пока до этого далеко.