Цены на золото растут четвертый день на фоне тарифов Трампа
Ситуация на финансовых рынках
Ключевые события
- ЦБ сыграл на опережение, понизив ставку на 50бп. до 15,5% в пятницу.
- Регулятор представил рынку смягченный сигнал, при этом оставив традиционную формулировку про необходимость оценки «целесообразности дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий».
- В обновленном среднесрочном прогнозе ЦБ сузил диапазон по средней КС в 2026г. до 1,5-14,5% (расчетно 13,1-14,3% от 16.02 до конца года) и на 0,5% поднял прогноз на 2027г. до 8-9%. Видим сближение этих параметров, что говорит о более плавной и реалистичной траектории движения «ключа» на заданном горизонте.
- Кроме понятных основных причин понижения ставки: стабилизация инфляции (после январского скачка), торможение экономики и темпов корпоративного кредитования, дополнительными факторами для нового стимула ЦБ могут быть:
- - необходимость повышения спроса на аукционах ОФЗ на фоне резкого нарастание бюджетного дефицита (очень слабые цифры по январю);
- - попытка остановить дальнейшее укрепление рубля, вредное для экспортеров.
- Рынок отыграл неожиданное решение регулятора мощным ростом активов фиксированной доходности, в наибольшей степени длинных ОФЗ.
- Внешние рынки ушли в небольшую коррекцию в контексте развития геополитического разрыва между ЕС и США (повестка Мюнхенской конференции по безопасности была частично посвящена именно ответственности Европы за собственную безопасность без военного зонтика США-НАТО) и снижения доверия к долларовым активам. Американские фондовые индексы просели на 1,3-2% за неделю, а доллар потерял ~0,5% к юаню и 0,8% к корзине валют (по индексу DXY).
- Ждем очередной раунд трехсторонних переговоров по Украине 17-18 февраля в Женеве. Готовность некоторых европейских лидеров вступить в процесс урегулирования кажется слабой подвижкой на пути переговорного трека.
- Ключевые макроданные:
- - недельные (с 3 по 9 февраля) данные вновь за улучшение +0,13% после +0,2%, замедление ниже 6,4% в годовом выражении. Месячная инфляция за январь составила 1,6% и опустилась ниже 6% в годовом исчислении;
- - доля убыточных компаний в прошлом году составила 28,8%, а суммарные потери за 11 мес. 2025 – 7,5 трлн руб. Это максимум с пандемийного 2020-го (тогда было 32,1%) и угрожающий для устойчивого роста уровень убыточности предприятий.
Рынки
l Индекс госдолга RGBI совершил скачок более чем на 1%. Нужно учесть, что все движение произошло в пятницу на решении ЦБ, и на торгах сегодня рынок доигрывал приятную новость, прибавив еще более 0,7%.
l Другие рынки также воспряли духом: акции прибавили 1,5% по индексу МосБиржи, а корпоративные облигации подросли на ~0,3% по индексу RUCBCPNS.
l Валютный рынок провел достаточно спокойную неделю с колебаниями в пределах 0,5% по основным парам. Сила рубля по-прежнему поддерживается торговым профицитом и значительным навесом продаж валюты ЦБ (16,5 млрд руб. в день до 5 марта), и снижение ставки для рублевых активов пока не повлияло на курс.
l Котировки нефти были слабоволатильны (снижение менее 0,5% по Brent) в рамках восходящего движения.
ОФЗ
| Аукционы Минфина в прошлую среду можно признать успешными: выручка по двум выпускам составила около 100 млрд руб. (по рыночной стоимости), инвесторы предъявили спрос на госдолг при достижении доходностей 15,2-15,3% в дюрации размещаемых выпусков (26250 с погашением 10.06.2037 и серии 26249 с погашением 16.06.2032).
l Рынок госдолга встретил решение по новой ставке на минимумах, поэтому движение вверх было бурным. Обозначенный нами технический уровень 115,5п. по RGBI был почти достигнут и стал разворотной точкой для рынка.
l Доходность RGBI, почти достигшая планки 15%, в понедельник снизилась до 14,4%. Доходности наиболее выросших в цене средних и длинных ОФЗ составляют 14,4-14,75% на текущий момент.
l Обновленный график ожиданий по ключевой указывает на вероятность снижения ставки в скором будущем – таким образом, рынок, вероятно, начинает закладывать следующий шаг -50бп. на заседании ЦБ в марте.
l Текущий рост ОФЗ кажется слишком резким, «бычий» импульс будет угасать на этой неделе с переходом в фазу стабилизации котировок, однако среднесрочные перспективы для госдолга улучшаются. Динамику рынку теоретически могут добавить позитивные новости из Женевы и инфляционные данные в среду.
l Ближайшая техническая зона сопротивления по RGBI – 118,8-119,2п. Пробой с закреплением выше этих уровней открывает путь к максимумам августа-сентября 2025 на отметках 121,5 и 122,3п. Полагаем, что на краткосрочную перспективу нас ждет консолидация рынка в диапазоне 117,5-119.
Источник: ТГ-канал MOEX Stats 
Источник: TradingView.com
Качественный корпоративный долг (рейтинг от А- до ААА)
- В высоком грейде происходит достаточно много размещений.
- На наш взгляд, в рейтинговых категориях от А/А+ еще остается неплохая премия к уровню КС - 150-200бп. по фиксированному купону. Эту надбавку к "ключу" инвестор может получить без существенного кредитного риска.
- Главное событие прошедшей недели – смягчение ключевой ставки на 50бп. должно помочь рынку корп долга увеличить спрос инвесторов. Наилучшие перспективы - у бумаг в рейтинговых группах А и АА, которые имеют оптимальный баланс доходности и риска на текущий момент для большинства инвесторов.
- Эмитенты второго эшелона, подверженные риску, давно на слуху у участников рынка - Самолет, ВУШ, Делимобиль, Уралсталь, Сегежа, Евротранс, ряд крупных лизинговых компаний. Нужно продолжать внимательно следить за прохождением ими пиков выплат как по облигациям, так и по непубличному долгу (кредиты, ЦФА, другое.)
- Из прошедших недавно выпусков отмечаем хороший старт в:
- - реСтор 001Р-03 (фикс купон 18,75% на 2г.)
- - Почта Почта России-003P-03 (фикс купон 17,75% к оферте через 3 г.)
- На этой неделе в высоком качестве следим за размещениями Камаза, ТМК (дисконтные бумаги), Ростелеком, Селигдар и Азот и долларовый ГТЛК. С учетом снижения ставки оцениваем рыночно нейтрально выпуски Камаза, Селигдар и Азот. Лучше рынка с учетом статуса компании и рейтинга выглядит премиальный купон ГТЛК - 9,5% фикс на ~2,9г. в долларах.
Источник: Cbonds
Второй эшелон и высокодоходные облигации (рейтинг от В- до ВВВ+)
l Бенчмарки МосБиржи ВДО/ПИР потеряли до 0,5-0,6% (в чистых ценах) на неделе. Сектор остается тяжелым и инерционным, поэтому сложно предположить, что позитивный настрой из госдолга и первого эшелона быстро передвинется в сегмент высокой доходности.
l Инвесторы проявляют высокую осмотрительность - группа ВВВ остается под большим давлением из-за попадания в нее ряда крупных эмитентов с очень высокой долговой нагрузкой, проблемами в бизнесе и просто негативным фоном инвестсообщества вокруг них.
l Защита Онлайн, ПКФ и МКАО Воксис не смогли полностью разместиться на прошлой неделе – их размещения продолжаются.
l Смотрим на новый выпуск текущий недели лизинговой компании Аренза-Про больше негативно с точки зрения рыночной оценки выпуска и отрасли. 
Источник: Cbonds
Валютные облигации (с привязкой к USD, EUR и CNY)
Карта рынка USD/EUR
Источник: Cbonds
Карта рынка CNY
Источник: Cbonds
Инвестирование в ценные бумаги, производные финансовые инструменты, иностранные ценные бумаги несёт в себе риск и может повлечь утрату денежных средств. Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не может быть использована для самостоятельного принятия инвестиционных решений. Информация может содержать сведения об инструментах, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Финансовые инструменты или сделки могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели инвестирования, инвестиционному профилю, допустимому риску и/или ожиданиям доходности. АО "ИК "РИКОМ-ТРАСТ" не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. При заключении договора доверительного управления АО "ИК "РИКОМ-ТРАСТ" не может гарантировать достижения ожидаемой доходности.