ELDORADO GOLD CORP: ставка на рост золота

Eldorado Gold Corporation – канадская горнодобывающая компания, занимается добычей, разведкой, разработкой и продажей различных металлов преимущественно в Турции, Канаде и Греции.
 
Компания в основном добывает золото, а также серебро, свинец и цинк, при этом доля золота в выручке составляет 86%.
 
Совокупные доказанные и вероятные запасы составляют 12,5 млн тонн золота. Eldorado владеет и управляет золотыми рудниками в Турции, Греции и Канаде.
 
EGO принадлежит 100% доля в рудниках Kisladag и Efemçukuru, расположенных в Турции; комплекс Lamaque в Квебеке, Канада.
 
С момента слияния с European Goldfields в 2011 году компания владеет и занимается разработкой золотого рудника Olympias на севере Греции; а также золотых рудников Stratoni, Skouries, Perama Hill и Sapes в Греции.
 
Компании сочетает действующие рудники, проекты роста и портфель разведки.
 
Бизнес-модель ориентирована на органический рост производства, контроль затрат и увеличение денежного потока за счёт оптимизации активов и цен на золото.  
 
Ранее компания разрабатывала и эксплуатировала золотые рудники в Китае, Бразилии и Мексике в результате сделок по слиянию и поглощению в отношении компаний HRC Developments Corporation, Afcan Mining Corporation, Sino Gold Mining, Brazauro Resources, Integra Gold.
 
Компания ранее была известна как Eldorado Corporation Ltd. и сменила название на Eldorado Gold Corporation в апреле 1996 г.
 
Акции котируются как на Торонтской фондовой бирже (TSX: ELD), так и на Нью-Йоркской (NYSE: EGO).
 
Eldorado Gold Corporation была основана в 1996 году и имеет штаб-квартиру в Ванкувере, Канада.

На фоне геополитической нестабильности в некоторых региогнах цены на золото, которое рассматривается инвесторами как защитный актив, существенно выросли. Это оказало положительное влияние на финансовые показатели компании и привело к росту ее акций.

Eldorado Gold — качественный золотодобытчик среднего размера с устойчивой добычей (~365 тыс. унций золота в 2025), значительным свободным денежным потоком и географически диверсифицированными активами.
 
В последнее время компания существенно улучшила финансовые показатели за счёт роста цен на золото (63% в 2025 г), увеличения объёмов добычи (6,2% в 2025) и оптимизации затрат.
 
Продолжение роста цен на золото как защитного актива является ключевым драйвером роста акций компании, при этом рост добычи золота, по оценкам компании, составит 44% в 2027 г. относительно 2025 г.
 
EGO характеризуется повышенными темпами роста выручки (40,5% год к году в 2025), прогнозный темп роста оценивается в 45,2%.
 
Компания интересна как ставка на рост золота, компонент защитной части портфеля и источник долгового рычага к сырьевому циклу.
 
Компания потенциально может получить значительный рост выручки за счет дополнительной разведки и увеличения запасов.
 
EGO управляет рядом высокосортных рудников, такими как, например, Lamaque (Квебек, Канада).
 
Компания в 2026 г. начинает добычу меди в объеме 24 тыс. тонн на золотом руднике Skouries в Греции, что положительно скажется на выручке компании.
 
Акции компании подходят долгосрочным инвесторам, ищущим экспозицию к золоту, но при этом, готовым к цикличности и волатильности.

Компания торгуется на привлекательных отметках по ключевым мультипликаторам (P/S~3; EV/EBITDA~5; P/E~24) и стоит дешевле большинства конкурентов в связи с юрисдикционными рисками.
 
Компания демонстрирует высокие показатели рентабельности бизнеса: ROE~9%, маржа по EBITDA (TTM)~55%, маржа по чистой прибыли (TTM)~15%. EGO имеет значительный запас наличности в $1,09 млрд. Компания продолжит генерировать значительный денежный поток при высоких ценах на золото.

Риски
 
Относительно невысокий потенциал роста акций на годовом горизонте (10%) в базовом сценарии и риск снижения цены акций в случае коррекции в золоте в пессимистичном варианте (потенциально -20%).
 
Риски высокой зависимости выручки компании от макроэкономического фона и цен на золото, цикличность бизнеса.
 
Высокая экспозиция выручки на Турцию (43%).
 
Повышенный геополитический риск в таких странах как Турция и Греция.
 
Экологический риск для греческих месторождений (в прошлом выявлены нарушения на руднике Olympiada: превышение допустимых пределов концентрации кадмия, свинца и мышьяка в водотоке, используемом для горнодобывающей деятельности).
 
Риск усиления регуляторного давления.
 
Риск потенциального роста издержек на энергию и рабочую силу.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
 
Евгений Шатов, управляющий партнёр «Борселл»