Обвал золота: начало разворота или временная коррекция?
Центробанк России на днях представил свежие данные о денежной массе за декабрь 2025 года. Эта статистика всегда вызывает повышенный интерес, поскольку она непосредственно взаимосвязана с капитализацией российского рынка акций. Поэтому предлагаю заглянуть в эти цифры, проанализировать их и в очередной раз напомнить вам о том, как сильно недооценён наш фондовый рынок, в глобальном смысле этого слова.
Итак, по итогам декабря 2025 года денежная масса (М2) увеличилась на +10,6% (г/г) до 129,6 трлн руб. И это оказалось даже выше верхней границы прогнозного диапазона (7%-10%), который ЦБ изначально устанавливал на 2025 год.
Для сравнения: в 2016–2020 гг. денежный агрегат М2 рос в среднем на +10,8% в год, а уровень инфляции в стране держался около целевого показателя ЦБ в 4%. Такие цифры позволяют говорить о том, что динамика денежных агрегатов вернулась к нормальному темпу роста:
Вместе с тем, регулятор представил данные по кредитованию: объём кредита в экономике в декабре прибавил на +9,4% (г/г) в годовом выражении, но сократился на -0,7% (м/м), по сравнению с ноябрём, до 156,5 млрд руб. Из чего напрашивается предположение, что замедление кредитования, в сочетании с нормализацией денежных агрегатов, может дать Центробанку возможность продолжить цикл смягчения денежно-кредитной политики в этом году.
При этом многие участники фондового рынка ожидают паузу в снижении "ключа" на ближайшем заседании регулятора 13 февраля, тем более на фоне январского всплеска инфляции в стране. Однако история показывает, что ожидания большинства в итоге не всегда оправдываются: например, после объявления о повышении НДС в сентябре многие ждали паузу и на октябрьском заседании, но ЦБ тогда порадовал снижением на 50 б.п., да и в принципе на каждом заседании, начиная с июня 2025 года, исключительно снижал ставку.
Сейчас капитализация фондового рынка составляет 54,8 трлн руб., что соответствует 42,2% от М2, при этом на конец 2025 года показатель был и вовсе ниже 40%! Для сравнения: когда в декабре 2023 года ЦБ повысил ставку до тех же 16%, что мы имеем сейчас, капитализация российского рынка акций оценивалась на уровне 58% от М2.
Получается, что глобально наш фондовый рынок сильно недооценён, даже в условиях текущей ключевой ставки. Тем не менее, многие инвесторы сомневаются, что ЦБ будет снижать ставку в начале года, поэтому не торопятся с покупкой акций прямо здесь и сейчас.
Правда, данные Investfunds показывают, что последние пять месяцев отток капитала из фондов акций сокращается: в декабре он составил всего 2,3 млрд руб. — это минимальное значение с лета 2025 года! Более того, есть вероятность, что по итогам 1 кв. 2026 года мы увидим возвращение притока капитала в фонды акций, и это может стать дополнительным катализатором роста рынка.
Чтобы подытожить всё вышесказанное, давайте отметим, что индекс Мосбиржи (#micex) на минувшей неделе вырос в район своих 4-месячных максимумов, однако по отношению к денежной массе М2 российский рынок акций всё ещё стоит довольно дёшево! И если соотношение капитализации к денежной массе вернётся хотя бы к уровням 2023 года, то потенциал роста фондового рынка может составить 35-40%!
Всегда помните об этой недооценке и ставьте лайк за мой позитив, которого сейчас так не хватает всем нам!
С уважением, Юрий Козлов
©Инвестируй или проиграешь