Богатейший человек Индонезии потерял $9 млрд за пару дней — как ему это удалось?
Рост золота достиг таких масштабов, что пришла пора вспомнить о ЮГК и Селигдаре. Да, у них много рисков, но цена уже настолько превышает себестоимость добычи, что эти риски становятся оправданными?
Разбираемся в эмитентах.
ЮГК
Плюсы:
- Почти 2-кратное отставание от динамики золота на годовом отрезке
- По P/E всего на 9% дороже Полюса, но компания работает весьма неэффективно, за счёт чего может уже в этом году увеличить прибыльность
- 2-е место в РФ по ресурсной базе
- В 2026 государство всё равно продаст 67% долю — дополнительный драйвер роста (если будет прозрачный мажоритарий)
Минусы:
- Неопределённость со стратегией нового мажоритария
- Дивидендная доходность уступает Полюсу, нет уверенности в том, что дивиденды вообще будут
- Эффективность добычи ниже, частые технические проблемы
- Рынок «прицепился» к оферте, которой либо не будет вовсе, либо она будет ниже текущих. Это может привести к откату котировок. Хотя фактически это ни на что не влияет. Не нужна никакая оферта с такими ценами на золото, котировки должны быть намного выше текущих
Селигдар
Плюсы:
- В 2026 выводится на проектную мощность крупное месторождение, производство золота вырастет на 25%
- Есть дисконт к среднеисторическому P/E (17% — больше, чем у ЮГК)
- Тоже отстаёт от роста золота (более чем на 50% на годовом отрезке)
Минусы:
- Худшая эффективность, в том числе из-за схемы агентских продаж (через посредников)
- Часть долга привязана к стоимости золота, что приводит к чистому убытку, не избежать его и в 2026 году
- С лета 2024 бывший президент и мажоритарий, владеющие порядка 63% компании, под арестом в рамках расследования хищения средств. Никаких подвижек, а судьба их долей может частично повторить судьбу доли Струкова в ЮГК. Всё не отберут, но часть в рамках компенсаций — вполне
Про убытки и переоценку долга
Важно понимать, что убытки — разовые. Золото выросло на условные 500 $, долг переоценился — зафиксировали убыток. После этого получают прибыль много лет с этих дополнительных 500 $. Либо если золото откатывается, то и долг переоценивается обратно, уже в сторону компании. То есть это неприятно, но не так критично, как думают многие.
Итог
В ЮГК и Селигдаре рисков больше, чем в Полюсе. Но у них гигантский спред между ценой на золото и их себестоимостью добычи. Даже с учётом рисков котировки обоих должны быть гораздо выше.
Спекуляции в золоте через ЮГК и Селигдар — всё ещё рабочая идея. Но долгосрочно Полюс пока лучше их за счёт отсутствия ключевых рисков.