Угроза на $7 трлн — обвал гособлигаций Японии угрожает всему миру
Deutsche Bank исходит из того, что 2025 год оказался неожиданно сильным для ритейла, а в 2026 сектор заходит в режим «волатильный, но в целом risk-on» с точки зрения макро.
Макро-картина
Сразу несколько факторов складываются в поддержку продаж:
- устойчивый потребитель и более благоприятная ценовая и маржинальная среда
- поддержка like-for-like продаж в 1П 2026 за счёт погодных условий, отсутствия аномалий в сезонности и низкой базы 2025, а также эффекта налоговых возвратов
- ослабление неопределённости вокруг торговой политики и формирование попутного ветра со стороны денежно-кредитной политики
Отдельный важный драйвер — налоговые возвраты. Deutsche Bank оценивает, что One Big Beautiful Bill Act добавит около 55 b$ к возвратам налогов в дополнение к зафиксированным 461 b$ в 2024 году.
Основной эффект ожидается у низко- и среднедоходных домохозяйств, которые сейчас сильнее всего испытывают давление из-за доступности товаров и сокращения социальных программ (SNAP, Medicaid). Более обеспеченные домохозяйства, чьё потребление и так оставалось устойчивым, выиграют за счёт увеличения вычетов по SALT.
Тарифы — скрытый апсайд
Deutsche Bank подчёркивает, что в текущих оценках заложена значительная тарифная нагрузка.
В среднем ритейлеры сейчас платят около 20% дополнительного тарифа. Если правовая база тарифов (IEEPA) будет признана незаконной, может временно заработать универсальная ставка в 15% на 150 дней, что всё равно ниже текущего уровня.
В таком сценарии банк прямо говорит о потенциальных апгрейдах прогнозов на 2026 год по всем покрываемым компаниям.
Кого DB предпочитает
Buy-рейтинг получили компании, где банк видит лучшее сочетание спроса, бренда и маржинальности:
Более сдержанный взгляд (Hold) там, где риски по спросу, конкуренции или позиционированию выше:
Итог
По версии аналитиков Deutsche Bank, риски никуда не делись, но базовый сценарий — умеренно позитивный, с асимметричным апсайдом в случае разворота по тарифам и сохранения устойчивости потребителя.
Тарифы остаются основной хрупкой предпосылкой. По сути, рынок до сих пор не увидел их полноценного влияния ни на инфляцию, ни на рентабельность. Более понятной картина станет по факту отчётов за 4 квартал 2025 и 1 квартал 2026, но рынок уже начинает закладывать в акции ритейлеров определённый позитив.