Война в Иране приносит России миллиарды долларов — Bloomberg
Apollo Global Management — один из крупнейших мировых управляющих активами (>600 b$ под управлением). Главный экономист Торстен Слок выделил пять ключевых downside-сценариев, которые способны ударить по рынкам в 2026 году. Эти риски всё чаще обсуждаются и другими участниками рынка и отражают смещение глобального цикла в сторону нестабильности.
Риск 1. Перегрев экономики США и новый виток инфляции
Эффект торговых войн постепенно исчезает, а программы стимулирования вроде One Big Beautiful Bill ускоряют экономику. Инфляция может снова пойти вверх — уже с высокой базы.
Это означает:
- рост доходностей US10Y и обновление максимумов
- рынок начнёт закладывать повышения ставок, а не снижения
- акции роста окажутся под давлением
По данным Cleveland Fed и инфляционных свопов, инфляционные ожидания действительно начали расти в конце осени.
Риск 2. «Индустриальный ренессанс» и перегрев цикла
Мир входит в фазу масштабных инвестиций:
- reshoring и homeshoring производств
- рост вложений в энергетику, инфраструктуру и оборону
OECD и McKinsey отмечают: инвестиционный цикл 2024–2027 годов может стать крупнейшим с 1970-х. Но перегрев индустрии — это инфляционное давление, рост спроса на сырьё и давление на ставки.
Риск 3. Политическое снижение ставок новым главой ФРС
Apollo прямо указывает: смена руководства ФРС в 2026 году может привести к несвоевременному смягчению политики.
Историческая параллель:
- 1971–1973 годы — Артур Бёрнс ослабил политику под давлением Белого дома, инфляция вышла из-под контроля и пошла волнами.
Риск 4. Лопнувший ИИ-пузырь
Единственный риск, который Слок привязывает к конкретным тикерам —
Magnificent 7: AAPL, AMZN, GOOG, META, MSFT, NVDA, TSLA.
Сценарий:
- ROI ИИ-инвестиций ниже ожиданий
- гиперскейлеры и бигтех режут капекс
- падает спрос на GPU, облака и инфраструктуру
- замедляется high-end потребительский сектор
Риск 5. Обвал облигаций из-за роста предложения
В 2026 году резко вырастет предложение долга:
- дефицит бюджета США >2 t$ в год (по CBO)
- гиперскейлеры выходят с крупными бонд-выпусками под дата-центры
- корпорации рефинансируют долги по более высоким ставкам
Последствия:
- давление на долгосрочные ставки
- падение TLT и рост кредитных спредов
- удорожание фондирования и давление на акции
К чему всё сводится
Фактически все риски можно объединить в два ключевых:
- инфляция
- ИИ-пузырь и завышенные оценки рынка
Итог
Сценарии Apollo рисуют одну картину: рынок входит в фазу, где риски накапливаются, а прежние драйверы роста — от налоговых стимулов до ИИ-эйфории — теряют силу.
Мы не можем точно определить стадию пузыря или экономического цикла. Но очевидны дорогие оценки рынка и низкая отдача на капитал от ИИ-вложений. В такой среде разумна повышенная осторожность, а value-акции с сильным денежным потоком выглядят всё более привлекательными на фоне инфляционных рисков и возможного сдувания ИИ-пузыря.