Фьючерсы на дизель в Европе превысили $200 впервые с 2022 года
Акционеры Полюса утвердили дивиденды по итогам девяти месяцев 2025 года в размере 36 рублей на акцию, отсечка назначена на 22 декабря. На фоне этого решения бумаги на Мосбирже торгуются около 2260–2280 рублей и растут второй день подряд, рынок воспринимает выплату как сигнал устойчивого денежного потока и готовности компании делиться сверхприбылью с акционерами на пике цен на золото. С учетом дивиденда за первое полугодие 70,85 рубля на акцию суммарные выплаты за 2025 год уже перешагнули отметку в 100 рублей, что формирует заметную дивидендную доходность к текущим уровням.
Детальная МСФО отчетность за девять месяцев пока не опубликована, поэтому инвесторы опираются на результаты за первое полугодие. За этот период выручка Полюса выросла на 35% до $3,69 млрд, скорректированная EBITDA прибавила 32%, до $2,68 млрд, а отношение чистого долга к EBITDA улучшилось до 1,0x. Производство золота составило около 1,31 млн унций с небольшим снижением по сравнению с прошлым годом, но рост средней цены реализации компенсировал спад объемов. Денежные затраты на унцию (TCC) подскочили до $653 на фоне повышения НДПИ и надбавки к налогу при высоких ценах на металл, однако при текущем уровне котировок золота маржа по-прежнему остается комфортной.
Рыночный фон для компании сейчас максимально благоприятен. Золото держится вблизи $4300 за унцию, при этом за год прирост цены превышает 64%. Ставки в мировой экономике начинают снижаться, доходности гособлигаций опускаются, интерес к защитным активам растет. Для Полюса это означает устойчивую выручку и сильный поток свободных денежных средств даже с учетом повышенной налоговой нагрузки. На этом фоне ключевой риск для акций смещается не в сторону операционных результатов, а в сторону возможного изменения налогового режима и геополитических факторов.
При таких ценах на золото бумаги пока не выглядят перегретыми по мультипликаторам. Полюс торгуется с P/E около 7x и EV/EBITDA около 4–4,5x, то есть со скидкой к средним по сектору. Это оставляет пространство для переоценки в случае, если высокие цены на золото сохранятся и в 2026 году, а дивидендная политика останется стабильной.
В базовом сценарии на 2026 год, если стоимость золота удержится в районе текущих цен, а Полюс сохранит добычу и маржу на уровне 2025 года, бумаги могут постепенно подняться в диапазон 2600–2900 рублей за акцию, при этом дивидендная доходность останется заметной за счет промежуточных выплат.
В более осторожном варианте, если золото скорректируется ближе к $3500 и налоговая нагрузка продолжит расти, справедливый диапазон стоимости акций Полюса смещается к 2400–2600 рублям. В оптимистичном сценарии, при дальнейшем росте котировок золота и очередного обновления текущих максимумов, а также ослаблении рубля, не исключен выход акций в район 3000 рублей и выше. В центре этой истории остаются сверхвысокие цены на металл, сильный баланс и готовность компании поддерживать акционеров дивидендами.
Детальная МСФО отчетность за девять месяцев пока не опубликована, поэтому инвесторы опираются на результаты за первое полугодие. За этот период выручка Полюса выросла на 35% до $3,69 млрд, скорректированная EBITDA прибавила 32%, до $2,68 млрд, а отношение чистого долга к EBITDA улучшилось до 1,0x. Производство золота составило около 1,31 млн унций с небольшим снижением по сравнению с прошлым годом, но рост средней цены реализации компенсировал спад объемов. Денежные затраты на унцию (TCC) подскочили до $653 на фоне повышения НДПИ и надбавки к налогу при высоких ценах на металл, однако при текущем уровне котировок золота маржа по-прежнему остается комфортной.
Рыночный фон для компании сейчас максимально благоприятен. Золото держится вблизи $4300 за унцию, при этом за год прирост цены превышает 64%. Ставки в мировой экономике начинают снижаться, доходности гособлигаций опускаются, интерес к защитным активам растет. Для Полюса это означает устойчивую выручку и сильный поток свободных денежных средств даже с учетом повышенной налоговой нагрузки. На этом фоне ключевой риск для акций смещается не в сторону операционных результатов, а в сторону возможного изменения налогового режима и геополитических факторов.
При таких ценах на золото бумаги пока не выглядят перегретыми по мультипликаторам. Полюс торгуется с P/E около 7x и EV/EBITDA около 4–4,5x, то есть со скидкой к средним по сектору. Это оставляет пространство для переоценки в случае, если высокие цены на золото сохранятся и в 2026 году, а дивидендная политика останется стабильной.
В базовом сценарии на 2026 год, если стоимость золота удержится в районе текущих цен, а Полюс сохранит добычу и маржу на уровне 2025 года, бумаги могут постепенно подняться в диапазон 2600–2900 рублей за акцию, при этом дивидендная доходность останется заметной за счет промежуточных выплат.
В более осторожном варианте, если золото скорректируется ближе к $3500 и налоговая нагрузка продолжит расти, справедливый диапазон стоимости акций Полюса смещается к 2400–2600 рублям. В оптимистичном сценарии, при дальнейшем росте котировок золота и очередного обновления текущих максимумов, а также ослаблении рубля, не исключен выход акций в район 3000 рублей и выше. В центре этой истории остаются сверхвысокие цены на металл, сильный баланс и готовность компании поддерживать акционеров дивидендами.
