Назван критически важный уровень поддержки биткоина
Сегодня заголовки Bloomberg пестрят тревожными сигналами о глобальных облигационных рынках: доходности долгосрочных государственных облигаций достигли 16-летних максимумов, усиливая напряжение на финансовых рынках. Почти полная уверенность в отказе ЕЦБ от скорого снижения ставок, фактически неизбежное повышение ставки Банка Японии в этом месяце, а также ожидания двух повышений ставки в Австралии на 25 базисных пунктов в 2026 году говорят о серьёзном сдвиге в ожиданиях участников рынка относительно темпов смягчения монетарной политики.
Дополнительное беспокойство вызывают механизмы кэрри-трейда — когда инвесторы берут кредиты в иене под низкую ставку (сейчас 0,5% с ожидаемым повышением до 0,75%) и вкладывают средства в более доходные активы, такие как американские казначейские облигации или акции. Сужение дифференциала ставок между Японией и США стимулирует разворот таких позиций: капитал возвращается в Японию, укрепляя иену и оказывая давление на рисковые рынки.
Однако настоящая опасность кроется не в текущем росте доходностей, а в их последующем снижении после достижения пика — особенно если это коснётся японских государственных облигаций (JGB), доходности которых уже существенно выросли, усиливая риски разворота кэрри-трейда. Рост доходностей обычно отражает продажи облигаций и дополнительное заимствование государств, сопровождаемое ставками на дальнейшее повышение, чтобы выкупить бумаги дешевле позже. Такой процесс даже поддерживает фондовый рынок, побуждая инвесторов перетекать из облигаций в акции, особенно в компании «великолепной семерки», включая NVIDIA, Apple, Microsoft, которые стали защитным сегментом последних лет благодаря устойчивой прибыли даже при высоких ставках. Падение же доходностей, наоборот, станет сигналом паники: инвесторы устремятся в облигации как в безопасный актив с хорошей доходностью, истощая ликвидность в рисковых инструментах — акциях и криптовалютах, — что спровоцирует цепную реакцию продаж.
История подтверждает этот механизм. Перед кризисом 2008 года доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла пика в 5,3% в июне 2007-го, а затем обвалилась до 2,5% к концу года, предвещая падение S&P 500 на 57%: отток капитала в облигации резко усилил дефицит ликвидности на рынке акций. Аналогично в марте 2020-го, на фоне пандемии COVID-19, доходности рухнули с 1,9% до 0,5%, сопровождая падение акций на 34% и вызвав маржин-коллы по долгам на сумму около $1 трлн. В период кризиса dotcom 2000–2002 годов доходности также снижались после пика, а уровень дефолтов по высокодоходным облигациям (high-yield) достигал 9,2%, что подорвало сектор технологических компаний.
Сегодня ситуацию усугубляет рекордный уровень маржинального долга: на NYSE он достиг $1,18 трлн в октябре 2025-го — на 45% выше, чем годом ранее. На криптовалютном рынке объём маржинальных позиций также рекордный: $73,6 млрд, что на 38,5% больше по сравнению с предыдущим кварталом и на 6% превышает пик 2021 года. Обслуживание таких позиций при доходностях около 4,1% обходится дорого — годовые проценты съедают до 4–5% капитала. Спекулянты не смогут долго удерживать убыточные позиции, что добавит турбулентности при первом же спаде.
Вспомним 2021 год: биткоин начал падать в ноябре с пика $69 тыс., потеряв 78% к ноябрю 2022-го, на два месяца опередив рынок акций — индекс S&P 500 достиг вершины только в конце января 2022 года. Тогда триггером стало ужесточение монетарной политики, но сейчас лаг может повториться из-за нехватки ликвидности: процесс снижения ставок затянулся, а доходности взлетели до максимумов за 16 лет, исчерпывая «запасы пороха». О первых симптомах я писал в недавней статье.
На сегодняшнем заседании ФРС, 10 декабря 2025 года, ожидается снижение ставки на 25 базисных пунктов с вероятностью 87–90%, однако решительных мер по накачке ликвидности вряд ли стоит ждать — экономика и рынок выглядят устойчиво. Возобновление количественного смягчения (QE - «печатный станок»), которого многие ждут, маловероятно раньше мая 2026 года, когда истекает срок полномочий Пауэлла и его место займёт преемник — вероятно, Кевин Хассет, глава Национального экономического совета, активно лоббирующий более агрессивное снижение ставок и уже заявивший о наличии «пространства для дальнейших сокращений».
Однако до этого момента рынок ждут испытания. Важно в таких условиях не фокусироваться на росте доходностей — они пока поддерживают крупные технологические компании, — а внимательно следить за их разворотом вниз, когда облигации вновь станут магнитом для капитала, стремящегося зафиксировать пиковые проценты перед дальнейшим снижением доходностей.
При текущих высоких мультипликаторах крупных технологических компаний, которые подразумевают десятки, а порой и сотни лет окупаемости (например, P/E Palantir — 425), акции потеряют привлекательность по сравнению с облигациями, и отток ликвидности ударит по фондовому рынку и криптовалютам.
Поэтому сейчас особенно важно выбирать правильные ориентиры для принятия инвестиционных решений. Надёжная стратегия строится на сбалансированном портфеле, где есть место государственным и корпоративным облигациям, инструментам на металлы и другим сырьевым активам, а также акциям компаний с обоснованными мультипликаторами и устойчивой бизнес-моделью. Важно также иметь запас свободных средств, чтобы использовать периоды паники для выгодных покупок.
В периоды турбулентности выигрывают те, кто опирается не на эмоции, а на чёткую систему: рамки допустимого риска, продуманный инвестиционный горизонт и понимание того, как будет вести себя портфель при разных сценариях. Такой подход позволяет сохранять спокойствие, удерживать стратегию и принимать взвешенные решения даже тогда, когда рынок ведёт себя непредсказуемо.