Что такое ликвидность и как её проверять

Ликвидность простыми словами — это способность денег быстро и без потерь менять форму: из депозитов в наличные, из ценных бумаг в наличные или наоборот. Для экономики это крайне важно: если денег слишком много — возникает инфляция, если слишком мало — компании и банки сталкиваются с проблемой нехватки средств, что может привести к кризису.

В США управлением ликвидностью занимается Федеральная резервная система (ФРС) — центральный банк страны. Основная её задача — поддерживать баланс между ростом экономики и ценовой стабильностью. Помимо ключевой ставки, ФРС использует различные инструменты для регулирования количества денег в экономике. Среди них — количественное смягчение (QE) и свертывание баланса (QT).

QE (Quantitative Easing) — покупка ФРС государственных ценных бумаг с целью увеличения ликвидности в системе.

QT (Quantitative Tightening) — обратный процесс: сокращение баланса ФРС, чтобы уменьшить ликвидность.

На сегодня многие слышали, что с 1 декабря ФРС формально завершила QT. Однако последние месяцы его масштабы были минимальными: баланс сокращался всего на $5 млрд в месяц. Наибольший интерес общественности сейчас вызывает возможный запуск QE, который сегодня может быть даже важнее снижения ставки на 0,25–0,5%.

Более детально разобраться с ситуацией с ликвидностью помогают операции РЕПО (repurchase agreements), с помощью которых ФРС может точечно управлять ликвидностью.

Существует два основных вида:

Overnight Repurchase Agreements (Repo) — ФРС покупает ценные бумаги у банков и других контрагентов на ночь, предоставляя им краткосрочную ликвидность. Этот инструмент сигнализирует о дефиците ликвидности: когда банки обращаются к ФРС за помощью, значит, им не хватает собственных резервов.

Overnight Reverse Repurchase Agreements (Reverse Repo) — ФРС продаёт ценные бумаги на ночь, забирая лишнюю ликвидность у банков. Это индикатор избытка денег в системе: банки «паркуют» свободные средства у ФРС, получая небольшой доход. Падение Reverse Repo не обязательно сигнализирует о кризисе — это может означать, что банки нашли более доходные инвестиции.

Эти данные публикуются ежедневно Федеральным резервным банком Нью-Йорка и доступны на платформе FRED (Federal Reserve Economic Data). Они показывают объёмы операций в миллиардах долларов и позволяют видеть, как ФРС управляет ликвидностью каждый день.

Последний крупный кризис на рынке РЕПО произошёл в сентябре 2019 года. Ставки по overnight repo взлетели до 10%, банкам не хватало резервов. Ежедневные объёмы операций достигали $100 млрд+. ФРС уже в октябре вмешалась с помощью «технической корректировки резервов» на $60 млрд/мес — формально это не было QE, но фактически позволило купировать проблемы. А уже в марте 2020 стартовало полноценное QE, совпав с началом пандемии COVID-19.

За последние 2–3 месяца наблюдаются признаки дефицита ликвидности, схожие с событиями 2019 года. Reverse Repo снижается и близок к нулю — это значит, что у банков почти нет свободных средств для операций overnight. В то же время операции Repo показывают, что банки и другие контрагенты стали брать дополнительную ликвидность у ФРС на постоянной основе впервые с 2020 года — явное подтверждение того, что проблемы с ликвидностью есть.

Поэтому на заседании ФРС 10 декабря инвесторы будут ждать не только решений по процентной ставке, но и комментариев по состоянию ликвидности. Возможно, мы увидим не полноценное QE, а его «завуалированную форму» — новую техническую корректировку резервов, как в 2019 году.