Что ждёт Европлан после сделки с Альфа-Банком?

Европлан, контрольный пакет которого планирует приобрести Альфа-Банк, представил во второй половине ноября фин. отчётность по МСФО за 9 мес. 2025 года и провёл конференц-звонок, предоставив нам хорошую возможность оценить перспективы компании, с учётом новых вводных:


Чистый процентный доход с января по сентябрь сократился на -6,9% (г/г) до 17 млрд руб., что обусловлено снижением объёмов нового бизнеса на фоне жёсткой ДКП.
Высокие процентные ставки по-прежнему остаются серьёзным препятствием для клиентов Европлана!

На декабрьском заседании Центробанк может снизить ключевую ставку до 16%, но этого будет недостаточно для лизинговой отрасли. По оценкам менеджмента Европлана, возвращение к высоким темпам роста бизнеса возможно при ставке 12%.

Лизинговый портфель сократился с начала года на -28% до 183,2 млрд руб. В первой половине года наблюдался заметный рост расторжения договоров, в то время как уже с августа-сентября ситуация начала постепенно улучшаться, да и количество изъятой техники стало сокращаться.
Чистый непроцентный доход увеличился на +19% (г/г) до 13,6 млрд руб. Безрисковый непроцентный доход всегда был сильной стороной Европлана, и сейчас это позволяет ему менее болезненно проходить турбулентный период.

Тревожным звоночком для компании является рост стоимости риска с 2,2% до 9,2%, что стало историческим максимумом для компании. Это привело к значительному росту резервов по лизинговому портфелю и, как следствие, к падению чистой прибыли на -73,9% (г/г) до 2,9 млрд руб.

Совет директоров Европлана рекомендовал промежуточные дивиденды за 9m2025 в размере 58 руб. на акцию, что ориентирует нас на промежуточную ДД=10%. Дивидендная отсечка назначена на 12 декабря 2025 года (с учетом режима торгов Т+1). Впрочем, еще предстоит увидеть утверждение выплат на внеочередном собрании акционеров (ВОСА), назначенном на завтра, 4 декабря:

Мажоритарный акционер Европлана, холдинг SFI (#SFIN), принял решение продать свой пакет акций лизинговой "дочки" в размере 87,5% Альфа-Банку. Учитывая, что по итогам 2025 года Европлан планирует заработать порядка 3,5 млрд руб., на дивиденды будет направлено почти 200% от показателя ожидаемой чистой прибыли за этот год.

Откуда такая щедрость со стороны SFI, спросите вы? Ответ прост: выкачивают кэш по максимуму!

На конференц-звонке было много вопросов относительно этой сделки. Руководство Европлана пояснило, что продажа компании Альфа-Банку не только обеспечит доступ к обширной клиентской базе финучреждения, но и позволит оптимизировать стоимость привлечения средств, а также обеспечит дополнительный рычаг в кризисные времена - в периоды кризисов банки сокращают кредитные лимиты для сторонних лизинговых компаний, тогда как собственные подразделения получают поддержку.

При этом у Альфы уже есть своя лизинговая компания, но менеджмент Европлана утверждает, что пересечений будет немного: бизнес-модели различаются, а общих клиентов всего лишь порядка 10%.

Ориентировочно сделка закроется до конца 2025 года.

Альфа-Банк не планирует менять дивидендную политику, однако есть вероятность делистинга, если в рамках оферты многие акционеры предъявят бумаги к выкупу.

Что касается ожиданий на 2026 год, то менеджмент Европлана прогнозирует чистую прибыль на уровне 7 млрд руб. в 2026 году и выплату дивидендов в этом же размере. Вероятно, руководство закладывается на то, что ключевая ставка по итогам следующего года не уйдёт ниже 13%, а значит, капитал для роста бизнеса не нужен, и новый мажоритарный акционер будет по максимуму выкачивать дивиденды из компании.

После дивидендной отсечки в середине декабря бумаги Европлана (#LEAS) могут быть интересными для покупок на небольшую долю в портфеле. Ну а сейчас котировки акций находятся ровно вблизи верхней границы обозначенного нами ранее диапазона 540-590 руб., всё чётко по сюжету.

Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!


С уважением, Юрий Козлов
©Инвестируй или проиграешь