VRRM: Чем интересен разработчик ПО для расчетов проезда по платным дорогам?

Verra Mobility Corporation – американская компания, предоставляющая интеллектуальные мобильные технологические решения в США, Австралии, Европе и Канаде.
 
Компания занимается Tolling – полным циклом начисления, сбора и обработки платежей за проезд по платным дорогам, мостам, тоннелям для автопарков и прокатчиков: от идентификации машины (транспондер, камера) и расчёта тарифа до выставления счетов, инкассации, учёта нарушений, оспаривания/апелляций и перечисления средств дорожным операторам.
 
Компания работает в трех сегментах: коммерческие услуги, государственные решения и решения в области парковок.
 
Сегмент коммерческих услуг предлагает автоматизированное управление сборами и нарушениями, а также решения по регистрации и подтверждению прав собственности для компаний по прокату автомобилей, прямых владельцев - операторов коммерческого автопарка, компаний по управлению автопарком и владельцев автопарков.
 
Сегмент решений для государственных органов предоставляет услуги в области фотофиксации нарушений, включая комплексные решения по контролю скорости, проезда на красный свет, остановки школьных автобусов и движения по автобусным полосам, а также продукты для контроля дорожного движения и услуги по регулярному ТО оборудования и ПО. Сегмент обслуживает муниципалитеты, округа, школьные округа и правоохранительные органы.
 
Сегмент «парковочных решений» предлагает клиентам (университеты, муниципалитеты, медицинские учреждения и коммерческие операторы парковок) интегрированный набор ПО для парковок, обработки транзакций и аппаратных решений. Этот сегмент разрабатывает специализированное оборудование и ПО для управления парковками: платформу для выдачи парковочных разрешений, контроля, подсчета автомобилей без применения шлагбаумов, а также услуг по парковке и выписке штрафов во время мероприятий, а также производит и продает собственное «ПО как услугу».
 
Verra Mobility Corporation основана в 1987 г. и имеет штаб-квартиру в г. Меса, штат Аризона.

Акции компании обладают высоким потенциалом роста на годовом горизонте: 39% в базовом сценарии и 10% в пессимистичном сценарии.

Компания является лидером в рыночной нише «smart mobility»: масштабная сеть интеграций c таможней и портфель фотофиксации, а также полный цикл предоставляемых услуг (железо + ПО + бэк-офис).
 
Повторяемая модель сервиса в государственном и коммерческом сегментах, высокий уровень конверсии выручки в свободный денежный поток.
 
Широкая диверсификация портфеля продуктов и услуг: государственный сегмент (безопасность), коммерческий сегмент (пошлины, штрафы), сегмент паркинга (SaaS). Спад в одном из сегментов может быть компенсирован ростом в другом.
 
Высокие показатели рыночного потенциала (TAM) по сегментам: гос. сектор - $11 млрд, коммерческий сектор - $7 млрд, сектор парковки - $4 млрд.
 
Компания демонстрирует высокие показатели рентабельности бизнеса: маржа по валовой выручке – 60%, маржа по EBITDA – 38%, маржа по чистой прибыли – 5,4%, текущий ROE (TTM) ~11,5%.
 
Темпы роста бизнеса компании вдвое выше медианных по отрасли и составляют 8,5% за последний год (TTM).
 
Расширение программ безопасности (скоростные лимиты, школьные автобусы, выделенная полоса для автобусов) в мегаполисах и школьных округах; заметный рост за пределами Нью-Йорка. Рост доли безналоговых дорожных сборов и платных полос является драйвером роста выручки в коммерческом сегменте в США и ЕС. Перечисленные факторы будут способствовать росту выручки компании.
 
SaaS в сегменте парковки: конверсия «железа» в подписки, дополнительные продажи от различных интеграций и платежей.


Риски
 
Несмотря на коррекцию, связанную с запретом камер фиксации скорости в провинции Онтарио (~1% выручки), компания все еще котируется на более высоких уровнях по сравнению с конкурентами (P/E~22; P/S~3; EV/EBITDA~10).
 
Относительно высокий уровень долговой нагрузки (Долг/Активы – Гудвилл ~120%), при этом компания за счет денежного потока активно реализует план по снижению долга.
 
Регуляторная и политическая уязвимость (возможные запреты и ограничения на фотофиксацию).
 
Географическая концентрация на американском рынке, нерегулярные международные продажи в государственном сегменте.
 
Проектные пики капитальных затрат оказывают давление на квартальную валовую и операционную маржу.
 
Негативные законодательные и судебные изменения в отношении фотофиксации, риск прекращения и непродления программ.
 
Риск спада в количестве поездок и туристическом потоке (как следствие макроэкономических шоков) может привести к резкому падению выручки в коммерческом сегменте.
 
Конкуренция в парковочном софте и фотофиксации со стороны специализированных вендоров и интеграторов.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
 
Евгений Шатов, управляющий партнёр «Борселл»