ИИ Google Gemini спрогнозировал цену акций Nvidia на 31 января
EUR/USD в середине недели выглядит довольно устойчиво: пара консолидируется вблизи 1,16, рынок ждет подсказок по перспективам пробоя нисходящего канала, которые должна дать выходящая сегодня порция статистики по США:
Вчерашний ряд макропоказателей по США показал, что потребитель потихоньку «выдыхается». Объем розничных продаж в сентябре вырос на скромные 0,2% м/м против ожиданий 0,4% и ощутимо слабее пересмотренных 0,6% в августе. Даже без изменчивых от месяца к месяцу продаж автомобилей, картина ненамного лучше: +0,3% при консенсусе 0,4% и августовскому показателю 0,6%. Потребители режут дискреционные траты и конечно это не может не вынудить ЦБ снова обратить внимание на рынок труда взамен инфляции, что конечно подразумевает курс на смягчение.
Производственная инфляция также не даёт ФРС комфортного «якоря». Хоть и общий PPI подскочил на 0,3% м/м после снижения на 0,1% в августе, базовый показатель снизился 2,6% г/г против 2,9% месяцем ранее. Жесткой посадки не прослеживается, а вот «затяжной тормозной путь», да.
На фоне такого роста цен и мягких продаж провалилось доверие потребителей: индекс Conference Board рухнул к шестимесячному минимуму 88,7 против пересмотренных 95,5 в октябре. Для ФРС это сигнал о риске более глубокого замедления спроса уже в начале следующего года, если ставку не опустить.
Фьючерсы на процентную ставку ФРС довольно быстро цементируют в ожиданиях сценарий понижения ставки: до середины следующего года уже заложено около -60 б.п. Идет активный прайсинг первого шага уже в декабре. Дополнительное давление на доллар создаёт политический фактор: сообщения о том, что директор NEC Кевин Хассет считается фаворитом на замену Пауэлла в мае, рынок читает как потенциальный сдвиг в сторону более мягкой риторики. Хассет публично выступал за поддержку роста через снижение ставок, и сама возможность такого поворота у руля Федрезерва усиливает распродажу доллара: индекс DXY потерял около 0,6% за последние три дня, доходности трежерис ползут вниз.
Сегодняшние данные по заказам на товары длительного пользования и заявкам на пособия по безработице могут стать дополнительным штрихом к общей неважной картине. Консенсус ждёт замедление до 0,3% м/м и рост первичных заявок до 225 тыс. с 220 тыс. Любой сюрприз вниз по заказам или вверх по заявками на пособия по безработице рынок мгновенно интерпретирует как ещё один аргумент в пользу немедленного разворота ФРС – вероятно, тогда EURUSD уже пойдет на пробой.
В Европе, казалось бы, поводов для оптимизма ещё меньше. ЕЦБ в свежем Financial Stability Review прямо говорит о «повышенных рисках для финансовой стабильности» и подчёркивает уязвимость стран с высокой госдолговой нагрузкой. ЕЦБ боится повторения мини-долговых кризисов образца Италии или периферии, поэтому будет крайне осторожен и в ужесточении, и в затягивании с будущими снижениями. Сейчас рынок закладывает лишь около 10 б.п. смягчения ЕЦБ к середине следующего года - гораздо меньше, чем по ФРС и Банку Англии. Именно этот дифференциал ожиданий и удерживает EUR/USD выше 1,15, несмотря на слабый европейский рост.
GBP/USD тянется к 1,32, хотя фундаментально грядущий бюджет выглядит для стерлинга скорее токсичным:
После провала прошлого премьера, реальная власть над фискальной политикой сместилась к OBR: новая лейбористская команда зарабатывает репутацию с нуля и вынуждена играть по правилам фискального совета. Бюджет, который одновременно повышает расходы и налоги, на первый взгляд кажется нейтральным, но по сути смещает общий микс в сторону более мягкой денежной политики: рост налогового бремени и слабая экономика почти гарантируют, что Банк Англии будет вынужден снижать ставку быстрее, чем ЕЦБ.
Сейчас рынок видит около 50 б.п. смягчения от BoE к середине года при текущей ставке около 4% - заметно выше, чем 2% в еврозоне, то есть пространство для снижения в Великобритании объективно шире. Если в декабре и ФРС, и BoE пойдут на символические 25 б.п., но при этом риторика подвинет кривые ожиданий в сторону ещё большей серии снижений к 2026 году, выигрыш с большой долей вероятности окажется на стороне евро: у ЕЦБ меньше свободы маневра именно из-за финансовой стабильности и долговой нагрузки.
Стратегически картина остаётся прежней: США под давлением слабого потребителя и и поворота ФРС, Британия - под прессом фискальной политики и более глубокого будущего цикла снижения ставок, а еврозона - в роли «менее слабого звена», где опасения ЕЦБ о финансовой стабильности поддерживают именно валюту, а не рост.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK