Конфликт банков и маркетплейсов — какие риски для Ozon и Яндекса?

На чём падают котировки OZON и YDEX

• ЦБ предложил Минэку запретить маркетплейсам продавать у себя банковские продукты дочерних банков.
• Крупные банки настаивают на отмене скидок, предоставляемых маркетплейсами при оплате картами их банков (Ozon Банк, карты Яндекс Пэй). ЦБ идею поддержал.

Доводы банков

• Недобросовестная конкуренция, манипуляция ценами.
• Перекладывание издержек на селлеров (с этим солидарны и сами продавцы).
• Бюджет теряет средства, когда маркетплейсы являются и банками, и налоговыми агентами одновременно.

Аргументы маркетплейсов и их опровержения

• Банки не могут столь же эффективно развивать экосистемы и просят регулятор вмешаться.
• Банки сами продвигают аналогичные инструменты, включая кэшбеки только по своим картам.
• Запрет на банковскую деятельность — избирательный удар в пользу крупных госбанков.

В чём реальная обеспокоенность ЦБ

Несмотря на то что через маркетплейсы проходит значительный денежный поток, регулятор смотрит шире — есть объективные риски:

• Замкнутая экосистема. Если Ozon выпускает карты и сам является банком-эквайером, кэшбек финансируется за счёт комиссий с продавцов.
• Рост инфляции. Комиссии площадок, которые идут на финансирование скидок, далее перетекают в более высокие цены для покупателя.
• Риски нехватки капитала у банков маркетплейсов в случае кризиса ликвидности — он формируется в основном за счёт кэша от товарооборота материнской компании.

Наиболее вероятный сценарий

• Распространение программ лояльности и на карты других банков.
• Финуслуги маркетплейсам сохранят, но требования к капиталу ужесточат.
• Темпы роста финтеха могут замедлиться, но умеренно: более 60% платежей по карте Ozon Банка уже проходят вне маркетплейса, доля растёт. У площадок остаётся достаточно способов предоставлять скидки. Для Ozon эти доходы критичны — компании нужно поддерживать темп экспансии.

Влияние на котировки

YDEX падает умеренно: у компании есть прибыльная реклама и быстрорастущие/почти прибыльные B2B- и райдтех-направления. Финтех для неё — не ключевой драйвер.

OZON падает примерно на 4% — влияние для него ощутимее.

Тактика не покупать после старта торгов оказалась верной — навес усугубился давлением со стороны банков. Это даёт привлекательную возможность для аккуратного входа. В ближайшее время начнём набирать позицию лесенкой — навес пока будет сдерживать рост.

Наш взгляд

«Устранение привилегий» для Ozon будет частичным — скидки в той или иной форме сохранятся. Не думаем, что меры окажутся сокрушительными для маркетплейсов.