Прекращение Шатдауна, что ждать от ФРС дальше

В период с 1 октября по 12 ноября 2025 года США столкнулись с длительным 43‑дневным правительственным шатдауном — самым продолжительным в современной истории. Этот шок нарушил работу многих статистических агентств и парализовал публикацию ключевых экономических индикаторов. Для Федеральной резервной системы (ФРС) это создало серьёзную дилемму: принимать монетарные решения без привычной полноты данных — словно “плыть вслепую”.
Между тем рынок активно “ставит” на дальнейшие действия ФРС, и трейдеры корректируют ожидания перед предстоящим заседанием FOMC в декабре. В таких условиях решения центрального банка приобретают не просто экономическое, а стратегическое значение.

Чем шатдаун “ударил” по ФРС: проблема данных


ФРС традиционно ориентируется на “жёсткие” макроориентиры: инфляция, занятость, ВВП. Во время шатдауна:

• Бюро трудовой статистики (BLS) приостановило сбор данных, что привело к отмене октябрьского отчёта CPI (индекс потребительских цен). Хотя отчёт за октябрь официально отменён, BLS сообщил, что часть данных за октябрь будет включена в публикацию за ноябрь 2025. Так, релиз отчёта по занятости за ноябрь (включая некоторые данные за октябрь) запланирован на 16 декабря 2025. Отчёт по инфляции (CPI) за ноябрь, с попыткой включить корректировку за октябрь, назначен на 18 декабря 2025.
• Домашний опрос BLS — основа для расчёта уровня безработицы — не проводился в полной мере, и октябрьский показатель безработицы может никогда не быть опубликован.
• Члены FOMC в своих протоколах прямо признали: “нехватка официальных данных … заставляет нас полагаться на частные‑секторные оценки и ограниченную правительственную информацию”.

Таким образом, ФРС оказалась без двух ключевых ориентиров — инфляционных и трудовых — что осложняет прогноз и повышает риск ошибочных шагов.
Сейчас: ключевые индикаторы, на которые смотрит ФРС


Несмотря на дефицит данных, у ФРС есть ориентиры, пусть и неполные:

• Инфляция (PCE): 2,7% годовых (август 2025) — выше целевого уровня ФРС в 2%, но не катастрофически.
• Безработица: около 4,4% (ноябрь 2025), выше предыдущих уровней.
• Рост ВВП: в Q2 2025 рост по 3 итоговой оценке составил 3,8% (в годовом выражении).
• Баланс ФРС: активы составляют ~$6,52 трлн.
• QT‑корректировка: лимит на частичное погашение казначейских бумаг ~$5 млрд/месяц, на ипотечные ценные — ~$35 млрд/месяц.

Эти цифры демонстрируют, что:

• Инфляция остаётся значительной, даже если замедляется;
• Рынок труда слаб, что усиливает аргумент поддержки;
• Экономика восстанавливается, но без сильного ускорения;
• ФРС сохраняет ликвидность и гибкость манёвра через осторожный QT.

Как дефицит данных меняет поведение ФРС


Отсутствие октябрьских CPI и полной информации о занятости — это не просто техническая проблема. ФРС сталкивается с фундаментальным риск‑менеджментом: насколько снижать ставку, если “картина неясна”?

• Чикагский президент ФРС Остин Гулсби сказал: «Когда туманно, давайте будем немного осторожнее и притормозим». Он предупреждает, что без надёжных данных повышается риск ошибок — и ФРС может “не увидеть” ускорение инфляции вовремя.
• Председатель Джером Пауэлл добавил:“Дальнейшее сокращение ... это не предрешено. Политика не находится на заранее установленном курсе.” Он подчёркивает, что решения будут базироваться на “входящих данных, меняющемся прогнозе и балансе рисков”.

Механика получается такая: снизить ставку слишком агрессивно — риск “разогнать” инфляцию; подождать — риск, что экономика оступится. В отсутствии полной статистики ФРС склоняется к большей осторожности и коммуникации (forward guidance), чтобы управлять ожиданиями рынка.

Прогнозы рынков: что ожидают трейдеры


Рынок пока разделён:

• Согласно CME FedWatch, вероятность снижения ставки в декабре оценивается в 71.5%.
• Но другие оценки упали — например, по данным Tekedia, вероятность в начале ноября составляла ~63,8%.
• Экономисты CBS News отмечают, что некоторые прогнозируют паузу, и оценивают шансы снижения всего в ~22%, хотя CME дает “слегка лучше” — около 25.7%.
• Актуальные данные Polymarket показывают, что вероятность удержания ставки (“No Change”) сегодня составляет около 31 %, тогда как вероятность снижения — около 67 %. Для сравнения, 19 ноября рынок оценивал сценарий паузы как более вероятный (~57 %), а снижение ставки — всего около 43 %. За последующие дни ожидания сместились в пользу снижения, но затем часть вероятности “вернулась” к удержанию, отражая признание трейдерами роста неопределённости и склонности ФРС действовать осторожно до получения свежих данных. Такой сдвиг демонстрирует, что рынок уже учитывает возможную паузу и внутреннее разделение ФРС, а сценарий “No Change” перестал быть недооценённым, как это было ранее.

Эти разные оценки отражают ключевую проблему: рынки не уверены, что ФРС готова или хочет снизить ставку без полной картины.

Внутренняя дилемма ФРС: смягчение или пауза?


Сценарий смягчения (снижение ставки)

• Поддержка экономики. Слабость на рынке труда, рост заявок на пособие и замедление найма мотивируют тех, кто видит в смягчении “страховку” от резкого спада.
• Инфляция может быть временной. Некоторые члены ФРС считают, что часть давления вызвана “разовыми” факторами (например, тарифами) и не требует агрессивной борьбы.
• Сигнал рынку. Понижение может продемонстрировать готовность ФРС реагировать и поддерживать рост — что может укрепить доверие и снизить риски резкого ужесточения позже.

Сценарий паузы (удержание ставки)

• Риск ошибки из‑за недостатка данных. Без надёжных показателей ФРС рискует либо снизить ставку слишком рано, либо пропустить важные сигналы ухудшения.
• Инфляция остаётся значимой. При “липкой” инфляции пауза позволяет ФРС сохранить контроль и не создавать эффект разогрева.
• Внутреннее разделение. Некоторые члены FOMC выступают за сдержанность, считая, что “лучше подождать”, чем принимать неполно обоснованные решения.

Влияние на рынки и стратегию трейдеров


Решение ФРС в декабре может стать катализатором для разных классов активов:

• Облигации: снижение ставки может увеличить спрос, пауза — удержать доходности выше.
• Акции: более мягкая политика — поддержка рискованных активов (технологии, рост), пауза — ослабление “риск-аппетита”.
• Валюта (доллар): снижение ставки станет давлением на доллар, пауза может его укрепить, особенно если рынок будет ожидать дальнейших действий.

Трейдерам сейчас важно не просто ждать данных, а внимательно следить за высказываниями ФРС и реакцией рынков: в отсутствие “жёсткого” сигнала каждое слово может стать событием.

Кто в ФРС на чьей стороне


Остин Гулсби (президент Чикаго Fed): осторожность, страх ошибки, акцент на отсутствии данных, склонен к паузе до выхода более полных показателей.
Кристофер Уоллер (губернатор, Совет управляющих): “риск-менеджмент”, опирается на частные данные, слабость рынка труда как аргумент к снижению ставки на 25 б.п.
Джером Пауэлл (председатель, Совет управляющих): гибкость, политика “не на автопилоте”, ставка зависит от поступающих данных и баланса рисков, готов корректировать направление по мере появления новой статистики.
Филип Н. Джефферсон (вице‑председатель, Совет управляющих): поддержка стабильности, склонен к умеренной позиции, вероятнее пауза, пока не появятся свежие данные.
Майкл С. Барр (губернатор, Совет управляющих): фокус на финансовой стабильности, умеренно-осторожная позиция, склонность к удержанию ставки.
Мишель У. Боуман (губернатор, Совет управляющих): “Ястреб”, акцент на контроле инфляции, вероятна пауза или осторожное снижение.
Лиза Д. Кук (губернатор, Совет управляющих): поддержка аналитических подходов, оценивает экономические сигналы, скорее за паузу до выхода свежих данных.
Стивен И. Миран (губернатор, Совет управляющих): новый член, ориентируется на региональные данные, мягкая позиция — возможное снижение ставки на 25 б.п., если экономика замедлится.
Джон С. Уильямс (президент, New York Fed): “центрист”, взвешенный подход, склонен к паузе, учитывает баланс рисков инфляции и занятости.
Сьюзен М. Коллинз (президент, Boston Fed): умеренная позиция, акцент на устойчивости экономики, скорее удержание ставки (“No Change”).
Альберто Г. Мусалем (президент, St. Louis Fed): новый голосующий, наблюдает за инфляцией и ростом, возможно смягчение в 2026 г., пока пауза.
Джеффри Р. Шмид (президент, Kansas City Fed): новый член, региональные данные и рост ключевые ориентиры, осторожное смягчение возможно при ухудшении рынка труда.
Такое разделение показывает, что FOMC в 2025 году не движется по простому сценарию: существует сильный внутренний дебат о том, сколько смягчения допустимо и при каких условиях, а решения зависят от поступления новых данных, ожиданий рынка и оценки рисков инфляции и занятости.
Общие сценарии развития (2025–2026 гг.)


ФРС сейчас находится на перекрёстке: каждое решение имеет значительные последствия для экономики и финансовых рынков. Рассмотрим три основных сценария:

1. Пауза в декабре
ФРС удерживает ставку в диапазоне 3,75–4,00%, ожидая более полных данных после шатдауна.
Влияние:

• Валюта: доллар вероятнее всего укрепится или останется стабильным, поскольку сохранение ставки сигнализирует о контроле над инфляцией.
• Экономика: рост ВВП и потребление продолжаются умеренно, без значительного стимулирующего эффекта.

Плюсы: снижает риск ошибок, укрепляет доверие к ФРС.
Минусы: рынок мог ожидать снижения ставки, поэтому возможна краткосрочная волатильность на акциях и валюте.

2. Снижение на 25 б.п. в декабре
Если альтернативные или ограниченные официальные данные покажут слабость экономики, ФРС может рискнуть смягчением.
Влияние:

• Валюта: давление на доллар, снижает привлекательность относительно других валют.
• Экономика: стимулируются потребление и инвестиции, рынок труда получает умеренную поддержку.

Плюсы: демонстрирует гибкость ФРС, поддерживает экономику и рынок труда.
Минусы: риск ускорения инфляции в будущем, возможны “качели” для рынка при последующем ужесточении.

3. Агрессивное смягчение в 2026 году
При продолжении слабости рынка труда и стабильном снижении инфляции ФРС может начать серию последовательных понижений ставок.
Влияние:

• Валюта: доллар ослабевает, повышается экспортная конкурентоспособность, но увеличиваются импортные цены.
• Экономика: поддержка роста ВВП, стимулирование занятости и инвестиций; мягкое восстановление при умеренной инфляции.

Плюсы: сильная поддержка экономики и рынков, сигнал о готовности ФРС активно действовать.
Минусы: риск ускорения инфляции, долгосрочное снижение доверия к центробанку при чрезмерно мягкой политике.
Каждое решение ФРС теперь несёт стратегическое значение: даже пауза сигнализирует рынку о позиции центробанка, снижение ставки — о готовности действовать, а агрессивное смягчение — о полном приоритете поддержки экономики в условиях неопределённости.

Вывод
43‑дневный шатдаун стал для ФРС не просто политическим кризисом, а серьёзным тестом её способности управлять экономикой в условиях дефицита информации. Без ключевых данных о инфляции и занятости ФРС оказалась в положении “во власти неясности”, вынуждена балансировать между необходимостью стимулировать экономику и заботой о ценовой стабильности.
Решение ФРС на декабрьском заседании — снижение, пауза или ожидание — будет не просто техническим шагом, а стратегическим. И для участников рынка — каждое заявление, каждый релиз и каждая цифра имеют повышенное значение.
В этом “туманном” периоде ФРС — и мы вместе с рынком — наблюдаем, как центральный банк тестирует границы своей гибкости, доверия и способности действовать в условиях неопределённости.

Для поддержки переходите по ссылке на наш сайт и получите грамотную помощь и советы в BlackForest