Обещания Трампа продолжить войну взвинтили цены на нефть на 6,5%
VK показала уверенное восстановление рентабельности и рост всех операционных сегментов. Выручка за девять месяцев 2025 года увеличилась на 10% год к году, до 111,3 млрд рублей. Скорректированная EBITDA достигла 15,5 млрд рублей, а рентабельность поднялась до 14%, вернув компанию в зону устойчивого финансового результата. Все направления вышли в положительную EBITDA, что позволяет VK сохранять прогноз по скорректированной EBITDA по итогам 2025 года более 20 млрд рублей.
Драйверами роста стали видео и рекламные технологии. Доходы от видеорекламы выросли на 69% г/г. Платформы VK Видео и Клипы усилили позиции за счёт увеличения времени просмотров в 3,2 раза и роста числа опубликованных клипов в 2,2 раза. Сегмент социальных платформ и медиаконтента, ключевой для компании, выросли по скорректированной EBITDA в 4 раза, до 15,6 млрд рублей. Растёт и аудитория, DAU достиг 78 млн, а проведенное на сервисах время пользхователей увеличилось на 17% г/г.
Сегменты образовательных технологий и VK Tech также поддержали динамику. AdTech вырос на 20% г/г, а VK Tech на 39% г/г, что отражает отсутствие импортных альтернатив и растущий спрос на облачные сервисы и корпоративные инструменты Workspace. В РСБУ данные показывают умеренный рост издержек и стабильность денежных потоков, что подтверждает выравнивание операционной базы и снижение рисков по капиталоёмким сервисам.
Главные точки роста сосредоточены в экосистемных продуктах, так, MAX продолжает расширять пользовательскую базу до 55 млн регистраций, VK Видео укрепляет своё лидерство по аудитории, рекламные технологии получают поддержку через внедрение собственных моделей Diona и мультимодальных систем анализа контента. Это создаёт дополнительный эффект масштабирования, улучшает монетизацию и снижает зависимость от внешних инструментов.
На наш взгляд, основные риски связаны с конкуренцией за внимание пользователей, высокой сезонностью в EdTech и возможным замедлением рекламного рынка. Однако компания сохраняет преимущество в ширине аудитории Рунета, собственных технологиях и диверсификации выручки. Дальнейшее улучшение маржи станет ключевым фактором оценки в 2026 году.
С учётом восстановления рентабельности, растущих пользовательских метрик и ориентира по EBITDA свыше 20 млрд рублей акции VK на текущем уровне 271,30 рубля выглядят недооценёнными. На горизонте 12 месяцев справедливый диапазон может сместиться к 300–350 рублям, что отражает потенциал роста примерно на 10–30% при сохранении текущей динамики сервисов и стабильном рынке рекламы, и дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики Банка России.
Геополитическое потепление и смягчение санкций могут ускорить темпы роста всего российского фондового рынка, в том числе и котировок акций ВК, но этот вопрос пока остается в зоне неопределённости.