Евро под 1,16: рынок выбирает доллар и выжидание

Евро начинает неделю с пониженного старта: EUR/USD снова не удержался выше 1,1650 и ушёл под 1,16, отражая не столько слабость Европы, сколько глобальное «выжидание». Рынок по-прежнему осторожен: из-за задержек публикации американской статистики инвесторы не спешат увеличивать ставку на доллар и не хотят занимать направленные позиции до того, как станет понятнее траектория экономики США и календарь смягчения ФРС. 

Трамп решил отказаться от тарифов более чем на 200 товарных позиций, что выглядит как признание, что импортные пошлины напрямую подпитывают инфляцию и начинают приобретать политическую токсичность, особенно после серии побед демократов на местных выборах. Последствия для ИПЦ небольшие, поскольку набор товаров относительно невелик в структуре CPI, рынок ждет более весомых уступок в этом направлении. Более того, ожидания рынков сейчас захватила ФРС с ее недавним явным смещением акцентов с рынков труда обратно на инфляцию, ожидается прояснение, насколько такой сдвиг оправдан после выхода запоздалых данных по рынку труда и реальных, а не частично смоделированных показателей роста цен.

С европейской стороны у евро по-прежнему нет собственного драйвера: участники рынка ждут обновлённый прогноз Еврокомиссии по росту, чтобы оценить, насколько глубоко пересматриваются ожидания по ВВП и инфляции в еврозоне. Любое понижение траектории роста без убедительного ускорения цен усиливает восприятие Европы как «медленного поезда» рядом с США, и делает евро заложником настроений по доллару и глобального аппетита к риску, а не локальных факторов.

На стороне США ключевым триггером дня станет индекс деловой активности New York Empire State: консенсус ждёт откат к 6,1 в ноябре после 10,7 месяцем ранее, то есть ухудшение условий в промышленности, хотя и в зоне роста. В то же время на прошлой неделе представители ФРС подчёркивали именно риски по инфляции на стороне повышения и почти игнорировали страхи резкого ослабления рынка труда. В результате рынок фьючерсов резко пересмотрел ожидания: вероятность снижения ставки уже в декабре упала до 43% против 60% неделей ранее и более 90% месяц назад. Пока кривая так переоценивается, доллар получает естественную поддержку, а любые попытки EUR/USD закрепиться выше 1,16 быстро гаснут:


 
Фунт, как и евро показывает признаки консолидации в паре с долларом у верхней границы медвежьего канала. Валюта немного подросла, что в целом напоминает технический отскок, учитывая тест 1,30 впервые с апреля. Политический фон двусмысленный: отказ политиков от планов повышения подоходного налога в ноябрьском бюджете снижает давление на домохозяйства, но одновременно расшатывает рынок казначейских облигаций. На этом фоне слабая макростатистика – неожиданное сокращение ВВП в третьем квартале и падение производства в промышленности и обрабатывающем секторе – подталкивает рынок к мысли, что Банк Англии будет вынужден уже в декабре продолжить цикл снижения ставок. Комбинация хрупких госфинансов и грядущего смягчения политики объективно ограничивает потенциал укрепления GBP, даже если краткосрочно фунт отскакивает как в рамках технических движений, так и на слабом долларе:


 
FX на этой неделе получил небольшой сигнал к уходу в защитные активы и сокращению кэрри-позиций в Азии: премьер Японии заявил, что атака Китая на Тайвань вызовет военный ответ, Пекин призвал граждан воздержаться от поездок в Японию.  Пострадали и циклические валюты и высокодоходные истории, тогда как доллар получает ещё один аргумент в пользу сохранения статуса «тихой гавани».

USD/CAD ждет сегодня октябрьский отчёт по CPI, который станет ключом к потенциальному исходу заседания Банка Канады 10 декабря. Консенсус предполагает замедление до 2,1% г/г против 2,4% в сентябре и рост цен на 0,2% м/м. При этом базовый показатель уже ускорился до 2,8% г/г после 2,6% месяцем ранее, а ещё более важные для BoC усечённая и медианная меры застряли выше 3%. Снижение ставки на предыдущем заседании уже дало экономике «некоторый стимул», но только в плане роста цен: рост ВВП явно буксует, потребление остывает, а сам регулятор не исключает двух отрицательных кварталов ВВП. Но ядро инфляции не позволяет ЦБ открыто сигнализировать о новом цикле агрессивных снижений. Для USD/CAD это означает повышенную чувствительность к структуре сегодняшнего CPI: мягкий заголовок при залипающем ядре будет поддерживать идею долгой паузы, тогда как широкое охлаждение цен вернёт в игру сценарий дополнительных шагов и риски ослабления канадца.



Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK