История повторяется: дотком = искусственный интеллект

В 2025 году слово «искусственный интеллект» звучит в экономике почти как пароль к будущему. Компании перестраивают бизнес-модели, инвесторы заливают рынок миллиардами, а технологические гиганты возводят дата-центры в ускоренном темпе, будто строят новый Рим. Это напомнило эпоху «доткомов», когда интернет обещал изменить всё — и действительно изменил, но далеко не для всех. Разница лишь в том, что нынешний пузырь, на мой взгляд, — не стихийный. Он естественный, управляемый и даже необходимый. Он работает как фильтр, отделяя манию от смысла. И для тех, кто понимает механику рынка, этот пузырь не несёт страх, а открывает шанс.

Рост и перегрев: цифры, которые заставляют задуматься

Данные говорят громче лозунгов. По отчёту Stanford Institute for Human‑Centered Artificial Intelligence, объём частных инвестиций в ИИ в США в 2024 году достиг ≈ 109 млрд долл., что почти в 12 раз больше, чем в Китае (около 9,3 млрд долл.). Успехи NVIDIA стали символом этой эйфории. В июле 2025-го компания первой в истории превысила капитализацию 5 трлн долл.. А инвестиции в инфраструктуру — дата-центры, чипы, серверы — растут такими темпами, что глобальные расходы на центры данных ИИ могут достичь ≈ 3 трлн долл. в течение нескольких лет.
Капиталы текут, ожидания бурлят, а инфраструктура набухает. Казалось бы, рынок живёт мечтой, но где-то внутри уже слышен характерный треск перегрева.

Признаки пузыря

Когда капитализация растёт быстрее прибыли, когда компании с приставкой AI получают деньги за обещания, а не за продукты, — это классика пузыря. Сегодня мы видим:

• Стартапы без прибыли и понятной модели монетизации.
• Оценки, опережающие рост бизнеса.
• Концентрацию доходов у узкой группы компаний.

Да, это пузырь. Но не хаотичный. Он словно под наблюдением — рынок осознаёт, что играет с пламенем, и держит огнетушитель под рукой. Мы видим предсказуемый цикл: эйфория → перегрев → коррекция → фильтрация.

Пузырь как фильтр

В отличие от 2000-х, когда интернет был идеей без инфраструктуры, у ИИ есть реальный фундамент — данные, вычислительная мощь и массовый спрос. Даже если часть текущей эйфории рассеется, база останется.
Пузырь здесь работает как естественный фильтр: он вымоет слабых игроков и перераспределит капитал к тем, кто создаёт технологию, а не маркетинговую иллюзию.
Это не катастрофа, а форма очищения рынка. Рынок, насытившийся обещаниями, неизбежно возвращается к реальности — и те, кто переживут обвал, окажутся в центре новой волны роста.

Деньги, что ждут обвала

Пока толпа бежит за хайпом, крупные фонды и компании делают противоположное. Они накапливают ликвидность. В отчётах крупнейших инвест-домов всё чаще звучит одна фраза: “hold cash, wait for correction.”
Это не страх, а стратегия. Эти участники рынка готовятся к сценарию, в котором коррекция превращается в стартовую площадку для обратного выкупа и выгодных входов. Когда пузырь сдуется, именно те, кто ждал с кэшем в руках, получат возможность скупить активы дешевле. Так формируется новый цикл богатства — не из страха, а из расчёта. Рынок боится не пузыря, а момента, когда он перестанет расти. Но для тех, кто готов, этот момент и есть сигнал к действию.
Вот несколько примеров крупных игроков с заметными запасами наличности:
№ Компания Страна Объём денежных резервов (кэш) Период
1 Berkshire Hathaway США ≈ $381 млрд Q3 2025 г.
2 Microsoft Corporation США ≈ $94,55 млрд июнь 2025 г.
3 Alphabet Inc. (Google) США ≈ $95 млрд и выше (по оценкам) ~2025 г.
4 Amazon.com, Inc. США ≈ $93 млрд ~2025 г.
5 Apple Inc. США > $50 млрд (по оценкам) ~2025 г.

Эти цифры дают представление: те, кто обладает крупной наличностью, находятся в более гибкой позиции для возможностей после коррекции. Ещё важнее — они не обязательно “панически” держат кэш. Они просто готовы.

Валютный эффект: когда ИИ влияет на курсы

Интересный побочный эффект: инвестиции в ИИ начали отражаться не только на активах, но и на валютных курсах. Так, Шведская крона и Британский фунт показали заметное укрепление в 2025 году: крона выросла почти 15% по отношению к доллару США, фунт — около 7%.
Аналитики связывают этот рост с привлечением частных инвестиций в ИИ — Швеция и Великобритания получили более $4 млрд каждая в 2024/25, что создало дополнительный спрос на местные валюты. Конечно, это не единственный фактор — процентные ставки, общие мировые тенденции и позиционирование центральных банков тоже играют роль. Тем не менее, проявление корреляции добавляет глубины пониманию: ИИ-инвестиции — это не только технологический эффект, но и макроэкономический.

Выжившие и исчезнувшие — теперь и тогда

После каждого пузыря остаются два типа компаний: выжившие и исчезнувшие.

Выжившие сегодня — инфраструктурные игроки: NVIDIA (чипы, вычисления), облачные провайдеры, дата‑центры, геймдев, который первым внедряет ИИ в массовые продукты. Моя ставка — именно NVIDIA станет главным бенефициаром этого цикла: её позиция уникальна, и на неё «поставила» индустрия.

Для сравнения, во время дотком‑пузыря 1999–2000 годов выжившими оказались компании, которые имели реальный продукт или инфраструктуру: Amazon, eBay, Cisco, Qualcomm. Они смогли использовать хайп для расширения бизнеса, но при этом имели фундаментальные показатели, которые поддержали их после коррекции. Эти компании не просто пережили обвал — они вышли из него сильнее, укрепив позиции на рынке.

Исчезнувшие сегодня — компании, которые использовали ИИ как вывеску. Стартапы без продукта, компании без моделей монетизации, маркетинговые оболочки. Рынок их не уничтожит — он просто забудет. И это будет самая тихая форма смерти бизнеса — исчезновение без взрыва.

В дотком‑пузыре аналогично исчезли тысячи стартапов: Pets.com, Webvan, eToys. Они получили огромные инвестиции и внимание СМИ, но без реального продукта или устойчивой модели прибыли не смогли выжить. Рынок их помнил недолго, и их исчезновение стало предупреждением для будущих инвесторов: хайп без фундаментальной базы всегда заканчивается фильтрацией.

Таким образом, сценарий повторяется, но с ключевым отличием: в случае ИИ у «фундамента» есть реальный потенциал — данные, вычисления, спрос на продукт. Пузырь очищает рынок, но оставляет инфраструктуру, готовую к следующей волне роста.

Эхо доткомов — и различие

Да, параллели очевидны. В 1999–2000 годах все верили, что интернет станет новой нефтью. Сегодня то же происходит с ИИ. Но тогда инфраструктура была слабой, а пользователи — верили лишь будущим обещаниям прибыли. Сейчас же ИИ уже интегрирован в производство, медицину, образование, логистику, энергетику. Он не концепт — он инструмент.
Тем не менее, логика пузыря остаётся прежней: ожидания всегда бегут впереди результатов. Можно сказать, мы живём в момент между вдохом и выдохом — рынок сделал мощный вдох эйфории, и скоро выдохнет реальностью. Вопрос лишь — насколько мягко.

Что делать трейдерам и инвесторам

Главная стратегия сейчас — холодный разум. Не оценивать актив по лозунгу “AI-стартап”, а по фундаменту: активы, прибыль, контракты, R&D, доля реального применения технологий. Следите за метриками: свободный денежный поток, CAPEX, доля расходов на ИИ.
Диверсифицируйте. Даже управляемый пузырь не отменяет коррекций. И держите ликвидность: кэш в такие периоды — не слабость, а сила.
Самое важное — понимать, что цикл неизбежен. Бум → фильтрация → консолидация. Кто это примет, останется в игре.
И вот ещё голос тревоги — Майкл Бюрри. Он вновь вернулся в публичную дискуссию и предупредил о возможном пузыре, особенно вокруг технологий ИИ.
В одном из своих постов он написал:
“Sometimes, we see bubbles. Sometimes, there is something to do about it. Sometimes, the only winning move is not to play.”
Он также изменил своё имя и образ на платформе X на “Cassandra Unchained” — намёк на пророчицу, чьи предупреждения могли быть верны, но не услышаны.

А его последние действия на рынке только усиливают образ аналитического пессимизма с холодным расчётом:
в портфеле Scion Asset Management зафиксированы новые лонги —
50 000 акций $LULU (Lululemon),
125 000 акций $MOH (Molina Healthcare)
и 480 000 акций $SLM (SLM Corp).
При этом он вышел из позиций в $EL (Estée Lauder), $BRKR (Bruker Corp), $REGN (Regeneron Pharmaceuticals), $MELI (MercadoLibre) и $UNH (UnitedHealth Group).
В опционах Бюрри держит путы на $PLTR (Palantir) и $NVDA (NVIDIA) — символически бьёт по самому сердцу ИИ-оптимизма.
Зато среди коллов — $HAL (Halliburton) и $PFE (Pfizer), что можно интерпретировать как ставку на реальный сектор и фарму — «земные» активы против перегретых облаков хайпа.

Его возвращение и предупреждения не выглядят как голос паники — скорее, как вызов рынку: «не будь частью шумной толпы». Те, кто слышит этот зов, могут уже сейчас задуматься: быть среди выживших — значит действовать не на пике, а до него.

Финал: надежда с расчётом

Когда пена спадёт, на поверхности останется конструкция. Пузырь — не конец, а форма взросления рынка. Он превращает хаос в структуру, а мечты — в инфраструктуру. ИИ останется. Он изменит экономику, труд и возможно само понятие «ценности». Но выиграют не те, кто поверил первым, а те, кто остался спокойным, когда другие аплодировали эйфории.
Пузырь — это не враг, если ты знаешь, когда ему аплодировать, и когда дождаться занавеса. Те, кто видят дальше паники, уже сейчас строят будущее, где разум и расчёт стоят дороже эмоций.

Для поддержки переходите по ссылке на наш сайт и получите грамотную помощь и советы в BlackForest