Bitcoin упал из-за конфликта с Ираном
Сегодня состоится очередное заседание ФРС, одно из самых важных за последний год. С практически полной уверенностью можно сказать, что регулятор прервёт многомесячную паузу и возобновит цикл снижения ставок.
Ровно год назад, на сентябрьском заседании, Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) начал снижение сразу с шага в 50 базисных пунктов. Причинами столь резкого движения стали замедление роста занятости и меньшее, чем ожидалось, число новых рабочих мест, что повышало риски перегрева экономики. Тогда у экспертов возникли сомнения: не является ли резкое снижение ставки признаком того, что экономика и рынок труда действительно слабеют.
Фондовый рынок, однако, проигнорировал эти опасения и продолжил рост. На последующих двух заседаниях ФРС снова снижала ставку, создавая позитивный фон выборам президента США.
Позже регулятор взял длительную паузу, сославшись на инфляционные риски, которые могли усилиться на фоне торговых пошлин Трампа. И весь 2025 год мы наблюдаем, как Трамп, пытаясь сократить бюджетные расходы, спорит с Пауэллом и давит на ФРС, чтобы заставить продолжать снижение ставок. Сейчас, после кадровых перестановок в составе комитета, это давление достигло пика, и рынок закладывается сегодня на смягчение политики.
Поэтому сценарий «ставку не снизили» можно отбросить: вероятность близка к нулю. Если же он всё-таки реализуется, это станет шоком и вызовет обвал — как на фондовом, так и на долговом рынке.
Базовый прогноз большинства сейчас — снижение на 0,25 процентного пункта (25 б.п.), вероятность которого оценивается в 97%. Остаётся и небольшой шанс (5–7%) на шаг в 50 б.п., так как последние данные по рынку труда оказались значительно хуже пересмотренных ранее.
Напомню, что в начале сентября занятость за 2025 год была пересмотрена почти на 1 млн вниз, и рынок труда выглядит куда слабее, чем считалось. Но столь агрессивный шаг маловероятен: ФРС старается не удивлять рынок и идти в русле ожиданий. К слову, год назад именно 50 б.п. ожидались большинством прогнозных моделей.
Таким образом, базовый сценарий — снижение ставки на 25 б.п., но ключевое внимание будет сосредоточено не на этом.
Первое: сегодня ФРС опубликует обновлённые прогнозы по ставке на три года. Если дальнейший цикл смягчения не будет подтверждён, рынок испытает разочарование: фьючерсы уже закладывают снижение ставок более чем на 125 б.п. к середине 2026 года. В этом случае доллар и доходности казначейских облигаций пойдут вверх, а золото, TLT, TMF и фондовые индексы, особенно Russell 2000, окажутся под давлением.
Второе: комментарии Пауэлла. Особенно важна его оценка свежей статистики по рынку труда. Пока инвесторы игнорируют его охлаждение, считая, что ФРС успеет обеспечить мягкую посадку экономики. Поэтому от Пауэлла ждут успокаивающих сигналов о прочности рынка труда и экономики. Но если он подтвердит серьёзность проблем, то сработает эффект, о котором я говорил ранее: казначейские облигации продолжат рост, а фондовые индексы попадут под распродажу. JPMorgan Chase прямо предупреждает, что после снижения ставки на заседании 17–18 сентября акции могут уйти в коррекцию — исторически именно так часто начинались циклы смягчения ФРС.
Третье: программа QT (сокращение баланса, “balance sheet runoff”), которая напрямую влияет на ликвидность. В марте 2025 года Пауэлл подтвердил, что QT продолжается, но в более мягком темпе: лимит на сокращение портфеля казначейских облигаций был снижен с $25 млрд до $5 млрд в месяц, начиная с апреля. Многие ждут её полного завершения и даже возврата к QE, которая активно поддерживала рынки в ковид и других кризисах.
Напомню, QE — это покупки активов (казначейских облигаций и MBS) за счёт печатных денег, что повышает ликвидность, снижает доходности и стимулирует кредиты. Во время пандемии баланс ФРС вырос с $4 трлн до $8 трлн. QT же — это обратный процесс: сокращение баланса, изъятие ликвидности, рост доходностей и давление на экономику и инфляцию.
Трамп явно хочет, чтобы ФРС вновь запустила QE, что стало бы мощным драйвером для облигаций, фондового рынка и криптовалют. Но перегретость рынков сейчас мешает пойти на этот шаг. Более вероятно, что ФРС объявит о полном завершении QT, и это само по себе станет позитивом. Продолжение же программы, напротив, окажет сдерживающий эффект.
Именно эти три фактора — прогнозы по ставке, комментарии Пауэлла и будущее QT — будут определяющими. Их комбинация способна вызвать либо всплеск эйфории, либо «идеальный шторм». Рынок слишком долго стоит на месте, и нервных инвесторов с пальцами на кнопках «buy» и «sell» накопилось достаточно. Так что ждём сильные движения по итогам заседания ФРС.