«Сибирский взрыв» заморозит Европу — ожидаются аномальные холода и рост цен на газ
В последние дни мировые финансовые рынки переживают очередной шок на рынке казначейских облигаций.
Доходности государственных облигаций в Великобритании, Франции, Германии, Японии и США показали стремительный рост. И этот тренд вызывает обеспокоенность инвесторов и экономистов, указывая на возможный кризис долговых рынков.
В Великобритании доходность 30-летних гильт (государственных облигаций) достигла самого высокого уровня с 1998 года.
Во Франции доходность 30-летних государственных облигаций превысила 4,5% — самый высокий уровень с 2011 года.
В Германии доходность 30-летних государственных облигаций достигла 3,4%, также не наблюдавшегося с 2011 года.
В Японии доходность 30-летних государственных облигаций (JGB) достигла исторически рекордных 3,29%, что учитывая долг страны в 235% ВВП выглядит очень тревожно.
Доходность 30-летних казначейских облигаций США вновь приблизилась к психологически важному уровню 5%, который был в 2007 году и напоминает о событиях последующего кризиса.
Причины такого роста в разрезе каждой страны свои. Великобритания пострадала из-за очередного дефицита бюджета, который готовит министр финансов Рэйчел Ривз, где ожидаемый дефицит составит £20–30 млрд. Во Франции на лицо политическая нестабильность: премьер-министр Франсуа Байру призвал к досрочному голосованию о доверии парламенту, что может привести к падению правительства. Банк Японии отчаянно борется с повышенной инфляцией, обусловленной значительным ослаблением курса йены в последние годы.
Но есть ещё один фактор, который усилил кризис на долговом рынке этих стран — это США и агрессивная политика их президента. Тарифная напряжённость усиливает инфляционные риски, а недавнее решение апелляционного суда США, признавшего часть пошлин незаконными, добавляет дополнительную экономическую неопределённость. Давление на ФРС, усилившееся после увольнения Трампом Лизы Кук, в целом начало подрывать доверие инвесторов к государственной финансовой системе.
В итоге мы видим массовое бегство из государственных облигаций крупнейших экономик мира с наивысшими кредитными рейтингами.
Такая ситуация, безусловно, не обошла золото: мы видим очередное обновление исторических максимумов, а цена перевалила отметку $3500 за тройскую унцию. Наращивание закупок золота мировыми центральными банками значительно выросло, и впервые с 1996 года доля золота в резервах превышает долю казначейских облигаций США. И снова виновником торжества выступил Трамп из-за инфляционных рисков, связанных с тарифной политикой, и обострения геополитического противостояния с Китаем и Индией.
Кризис государственных долговых рынков — это серьёзный сигнал для мировой экономики. Усиление ситуации приведёт к распродажам не только государственных облигаций, но и фондовых и криптовалютных рынков. На мой взгляд, ситуация довольно сильно усугубилась, что приведёт к активным действиям мировых центробанков в ближайший месяц. Возможно, мы увидим внеочередные заседания банкиров, однако рассчитывать на значительное снижение процентных ставок вряд ли придётся, так как риски инфляции из-за тарифного противостояния могут поставить стагфляцию во главу угла мировой финансовой политики. Скорее нас ждёт квантитативное смягчение (QE) — продолжение или возобновление программ покупки государственных облигаций для увеличения ликвидности на рынках и поддержания низких доходностей.
Это мы наблюдали от ФРС после 2008 года, когда центральный банк в ответ на финансовый кризис купил триллионы долларов казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг. Аналогичные меры принимал Банк Англии (BoE) после Brexit и Европейский центральный банк (ЕЦБ) в 2015–2018 годах, когда ЕЦБ запустил покупку суверенных облигаций стран еврозоны (Sovereign QE) для предотвращения дефляции и поддержки экономики еврозоны после долгового кризиса в Греции, Испании и Италии. Банк Японии (BoJ) с начала 2013 года в рамках программы «Abenomics» также массово покупал государственные облигации и ETF.
Безусловно, кризис в казначейских бумагах может усугубиться, однако нужно понимать, что он затронет не только рынки облигаций, но и все остальные. А первыми, кого будут спасать в такой ситуации мировые центробанки, будет рынок казначейских бумаг.