Трамп открестился от криптосделки на $500 млн с шейхом из Абу-Даби
Евро стартует неделю отступлением до 1,17 после импульса к 1,1750 в пятницу — и это показатель того, что пятничный всплеск волатильности был больше про доллар, чем про Европу. Сигнал Пауэлла в Джексон-Хоул был предельно прозрачным: фокус смещается на рынок труда, «нисходящие риски занятости растут и могут реализоваться быстро». Для рынка это читается как готовность к немедленной корректировке курса политики. Результат — распродажа доллара (DXY проваливался до нижней границы восходящего коридора (97,40), поставив под угрозу его целостность), ощутимое падение бенчмарков номинальных доходностей (10-летние USTс 4.33% до 4.23%) и резкая переоценка траектории ФРС: фьючерсы на ставку учитывают 90% вероятность снижения ставки в сентябре на 25 б.п. и ещё одно снижение до конца года:
На этом фоне поведение EUR/USD выглядит фундаментально закономерным: импульс пятницы — следствие сужения дифференциала доходностей на коротком конце (спред двухлетних Трежерис и Bunds с 2% в начале августа до 1.75% текущих) и падения реальных ставок США, а утренний откат понедельника — потенциальная фиксация прибыли перед новой порцией данных. Немецкий индекс IFO незначительно поддержал «проевропейский» нарратив: бизнес-климат вырос до 89 (с 88,6), ожидания — до 91,6 (с 90,3), оценка текущих условий осталась депрессивной. Это больше похоже на стабилизацию ожиданий, чем на разворот цикла. У евро по-прежнему нет собственной опоры в виде солидного макроэкономического фона: промышленность слаба, кредитный импульс отрицателен, а зависимость от внешнего спроса — высока.
Рынок же читает Пауэлла не только как «голубя по инфляции», но и как «стабилизатора занятости». Важно, что он фактически констатировал, что тарифный шок единоразовая акция в смысле эффекта инфляции: если рост цен от пошлин не приведет ко второму, третьему и т.п. раунду ускоренной инфляции, у ФРС развязаны руки смягчать условия уже при первых трещинах в занятости. Это снижает риск «жёсткой посадки» в краткосрочном горизонте, но одновременно сдвигает фокус к динамике американского потребителя: уже в эту пятницу индекс PCE(предпочтительный индикатор ФРС) станет тестом на правдоподобие «голубиного поворота». Мягкий PCE — легитимация сентябрьского снижения, жёсткий — повод для части рынка вернуться к сценарию «дольше-выше».
Политический фон только повышает премию за неопределённость: атаки Дональда Трампа на ФРС и персонально на Лизу Кук — это маркер рисков независимости регулятора. Волатильность ожиданий по ставке растёт не только из-за макроцикла, но и из-за политического шума.
Фунт подтверждает, что движение — долларовое: GBP/USD рванул к 1,3550 в пятницу и откатился к 1,3490 в понедельник, причём британские площадки закрыты (банковский выходной). Риторика Эндрю Бейли из Джексон-Хоул напоминает об «острых вызовах» Британии: слабый потенциал роста, дефицит рабочей силы после пандемии и структурные проблемы. То есть локальные факторы для устойчивого роста фунта ограничены; ралли — функция глобального снижения доходностей США:
Краткий тактический расклад: повестка допятницы — второстепенные индикаторы (продажи новых домов) и комментарии Уильямса/Лори Логан; основное неизвестное из отчетов — базовых индекс потребительских расходов США (Core PCE). Для EUR/USD ключевое — поведение спрэда 2-летних США-Германия и инфляционных свопов США: их дальнейшее сжатие оставит «быкам по евро» шанс удержаться выше 1,17, а любой апсайд-сюрприз по PCE быстро вернёт дискуссию к уровню нейтральной ставки и проверит свежие длинные позиции на прочность.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK