ФРС не снизит ставку в 2026 году и повысит ее в 2027-м — JPMorgan объяснил почему
Изменение сезонности означает, что глобальный спрос на чёрное золото в четвёртом квартале будет ниже, чем в третьем.
Нефтяной рынок обманчиво спокоен. Под видимым спокойствием скрывается недооцененная трансформация, которая за последние 25 лет постепенно изменила рынок – ведь появление Китая и Индии в качестве крупных потребителей не только привело к огромному росту спроса, но и изменило сезонность рынка. И в этом году это имеет большое значение.
До недавнего времени мировой спрос на нефть достигал пика каждый год с наступлением зимы в Северном полушарии. С понижением температуры с октября потребление топочного мазута и керосина резко возрастало от США до Германии и Японии. Поэтому ещё в 2014 году IV квартал по-прежнему оставался пиковым периодом для спроса на сырую нефть и, как правило, для цен. С тех пор сезонность изменилась: теперь в III квартале наблюдается более высокий спрос и цены.
Это изменение означает, что рынок сейчас находится в наиболее напряжённом состоянии с июля по сентябрь, а не с октября по декабрь. Хотя разовые события по-прежнему могут оказывать влияние – например, глобальный финансовый кризис 2008 года или пандемия Covid-19, начавшаяся в начале 2020 года – при достаточно длительном наблюдении это изменение становится очевидным. Оно часто не получает должного внимания, поскольку происходило постепенно на протяжении четверти века. Но на приведенном ниже графике это очевидно.
Спрос на нефть больше не достигает пика зимой
Не так давно в IV квартале мировое потребление нефти было значительно выше, чем в III квартале. Но теперь эта тенденция изменилась.
Источник: расчёты Bloomberg на основе данных МЭА
Примечание: исключены 2008 год из-за влияния мирового финансового кризиса на спрос на нефть, а также 2020 и 2021 годы из-за влияния пандемии Covid-19
Это изменение имеет 3 заметные особенности. Во-первых, потребление зимних видов топлива, включая мазут и керосин, в промышленно развитых странах находится в состоянии структурного спада, заменяясь природным газом и электричеством. Ещё в 1990 году около 17% американских семей отапливали свои дома с помощью какого-либо вида нефтепродуктов; сегодня эта доля сократилась до 9%. Падение спроса на топочный мазут в Европе ещё более заметно. В то же время быстро растёт потребление авиационного топлива в этих регионах, которое обычно достигает пика во время летних каникул.
Во-вторых, спрос на нефть в быстрорастущих развивающихся странах подчиняется иным сезонным закономерностям, отчасти из-за их расположения ближе к экватору, но также и из-за более значительной роли круглогодичного промышленного потребления нефти. В то время как промышленно развитые страны в основном отказались от нефтяных электростанций после энергетического кризиса 1970-х годов, некоторые страны с развивающейся экономикой, особенно на Ближнем Востоке, сжигают большие объемы сырой нефти для производства электроэнергии и опреснения воды. В пик прошлого лета Саудовская Аравия сжигала более 800000 баррелей в день для производства электроэнергии для кондиционирования воздуха – это больше, чем суточный общий спрос на нефть в Бельгии.
И в-третьих, изменение климата снижает потребление тепла, делая зимы теплее, и стимулирует туристические поездки, делая лето жарче.
Таким образом, в этом году мировой спрос на нефть в III квартале будет на 500000 баррелей в день выше, чем потребление в IV квартале. В наборе данных, начиная с 1991 года, текущий год станет лишь пятым, когда зимний спрос будет ниже летнего потребления.
Несмотря на увеличение добычи картелем ОПЕК+, цены на нефть в последние недели стабилизировались на уровне чуть выше $65 за баррель – примерно на $10 выше минимумов, наблюдавшихся в начале мая. На самом деле физический рынок нефти даже ощущается немного напряжённым. Помогает то, что Китай израсходовал большую часть излишков нефти, пополнив свои растущие стратегические и коммерческие запасы в мае и июне.
Летний спрос на нефть создаёт минимальный уровень цен
West Texas Intermediate торгуется примерно на $10 за баррель выше минимумов, наблюдавшихся в мае, благодаря более высокому спросу в период летних каникул.
Источник: ICE Europe Ltd
Но это давление окажется временным; другими словами, рынок бросает вызов гравитации. Из-за смены сезонов лето в Северном полушарии сейчас является самым напряжённым периодом года. Приближается зима и сопутствующее ей снижение спроса.
На данный момент у немногих оставшихся оптимистов в нефтяной отрасли есть несколько соломинок надежды, за которые они могут ухватиться. В этом месяце объём переработки сырой нефти в мире быстро растёт и, по всей видимости, в августе достигнет рекордного уровня в 85,4 млн баррелей в сутки, что достаточно для поглощения ряда увеличений добычи ОПЕК. В результате мировые запасы нефти не увеличиваются значительно в тех местах, где это наиболее важно для рынка: в северо-западной Европе, где торгуется эталонный сорт Brent, и в центральной части США, где торгуется эталонный сорт WTI.
Но к октябрю, когда все увеличения поставок картеля будут реализованы, а также поступят дополнительные объёмы нефти из Бразилии, Гайаны и Канады, пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов по данным Международного энергетического агентства снизится до 81,7 млн баррелей в сутки. Разница – 3,7 млн баррелей в сутки – эквивалентна объёму добычи пары средних стран ОПЕК. Даже если Китай продолжит накапливать запасы в том же объёме, что и в последние 2 месяца, избыток будет настолько велик, что нефть поступит в запасы других стран, в том числе вблизи точек ценообразования по обе стороны Атлантики.
Конечно, рынок и эксперты могут ошибаться в отношении спроса, предложения или и того, и другого. Ожидаемый профицит нефти в IV квартале, который сейчас является сезонно слабым, может оказаться меньше, чем предполагалось. Тем не менее, на бумаге переизбыток настолько велик, что даже если он окажется немного меньше, его все равно будет достаточно, чтобы оказать сильное понижательное давление на рынок.
Как уже было сказано выше, для нефтяного рынка наступает зима.
Нефть падает на фоне нестабильной торговли и увеличения добычи ОПЕК+
С начала месяца цены на нефть падают в ходе нестабильных торгов, поскольку трейдеры оценили последнее резкое увеличение поставок со стороны ОПЕК+, а президент США Дональд Трамп пообещал наказать Индию за покупку российской нефти, что несколько смягчило опасения по поводу переизбытка предложения.
Вчера нефть марки West Texas Intermediate подешевела на 1,5% и закрылась на отметке около $65 за баррель после того, как Трамп вновь предупредил об увеличении пошлин на Индию за покупку российской нефти. Последние колебания произошли после того, как цены достигли самого низкого уровня за неделю, поскольку ОПЕК+ одобрила дополнительный объём добычи в размере 547000 баррелей в сутки на следующий месяц.
«У нас всё ещё есть этот приближающийся крайний срок, когда Россия должна сесть за стол переговоров с Украиной о прекращении конфликта», – сказал Фрэнк Монкам, глава отдела макротрейдинга в Buffalo Bayou Commodities. Повторное заявление Трампа о возможных пошлинах на Индию за покупку российской нефти «напомнило рынку, что вся эта ситуация всё ещё находится в подвешенном состоянии».
Как сообщает ТАСС со ссылкой на источники, знакомые с планами, специальный посланник США Стив Виткофф сегодня посетит Россию. Некоторые инвесторы, уже настороженные привычкой Трампа угрожать экономическими санкциями, чтобы через несколько дней изменить курс, рассматривают это событие как признак того, что соглашение между Вашингтоном и Москвой может быть достигнуто до введения каких-либо серьёзных санкций.
Тем не менее, влияние любых потенциальных мер остается неопределённым. «Нефтяной рынок по-прежнему считает маловероятным принятие Белым домом каких-либо значимых мер в отношении российского экспорта нефти», – сказал Павел Молчанов, аналитик Raymond James. «Единственный способ полностью прекратить экспорт российской нефти – это ввести полномасштабную морскую блокаду российского побережья, что никто всерьёз не рассматривает».
До последних комментариев Трампа премьер-министр Индии Нарендра Моди выступил с резким заявлением, дав понять, что его страна будет продолжать покупать российскую нефть. Индия стала крупным покупателем нефти из России после февраля 2022 года, и любой перебой этих поставок заставит её искать другие источники снабжения, что станет фактором роста для рынков.
Нефть завершила трехмесячный период роста. В прошедшую пятницу цены резко упали, поскольку слабые данные по рынку труда в США вызвали опасения, что крупнейшая экономика мира замедляется на фоне торговых мер Трампа. Хотя в начале года мировые запасы нефти выросли, большая часть этого роста пришлась на Китай, который находится далеко от важных для рынка точек ценообразования.
Объявленное в минувшие выходные повышение объёмов добычи в сентябре со стороны ОПЕК+ должно завершить процесс отмены сокращения, введенного в 2023 году подгруппой из восьми членов альянса, в которую входят Саудовская Аравия и Россия. Постепенное восстановление поставок в последние месяцы широко рассматривается как согласованные действия картеля по возвращению доли рынка. Неясно, будет ли в ближайшие месяцы восстановлено дополнительное сокращение добычи или группа теперь будет придерживаться текущего курса.
Последнее повышение может усилить спекуляции о том, что к концу года мировые поставки сырой нефти превысят спрос, что приведёт к увеличению коммерческих запасов, сокращению ключевых временных спредов на рынке и созданию условий для распродажи.
Ожидания
При проторговке и закреплении под ценовым уровнем $63/барр, можно будет ожидать дальнейшее снижение стоимости Brent вначале до «круглого» уровня $60 и затем вплоть до района ≈$57-55.