«Microsoft (NASDAQ:MSFT) – отличный бизнес. Его сплав роста, выдающейся рентабельности и обнадёживающих перспектив делает компанию любимым активом», – аналитики StockStory.
Почему инвесторам нравится Microsoft
Microsoft – один из величайших брендов не только в сфере технологий, но и во всём бизнесе. Она производит критически важное программное обеспечение и объединяет его в пакеты, что позволяет получать максимальную валовую прибыль.
Первоклассная экономика компании приводит к высоким показателям прибыли, которые улучшаются с течением времени. Это говорит о преимуществах масштаба и операционной эффективности её разнообразного портфеля, который охватывает всё – от Office и Azure до Minecraft.
У компании Microsoft эффективный цикл возврата капитала. Доминирующее положение компании на рынке позволяет ей генерировать значительный свободный денежный поток, и она реинвестирует эти средства в перспективные инициативы роста, которые ещё больше укрепляют её конкурентные преимущества.
«Microsoft – выдающаяся компания. Оценка стоимости компании кажется справедливой по отношению к её качеству, так что сейчас самое время купить её акции», – аналитики StockStory.
Почему сейчас самое время покупать Microsoft?
При цене $463,87 за бумагу Microsoft торгуется с форвардным коэффициентом цена/прибыль 32,75х. Большинство компаний, производящих программное обеспечение, стоят дороже, поэтому эксперты считают, что покупка акций Microsoft – это хорошая сделка, если учесть её качественные характеристики.
Стоимость покупки акций влияет на доходность. Ретроспективный анализ показывает, что качество бизнеса в долгосрочной перспективе в большей степени определяет превосходство актива над рынком, чем точка входа, но получить хорошую цену по акции, конечно, ещё выгоднее.
Обзор компании
Microsoft (NASDAQ: MSFT) – крупнейший в мире производитель программного обеспечения, выпускающий операционную систему Windows, пакет Office и услуги облачных вычислений.
Компания Microsoft была основана Биллом Гейтсом и Полом Алленом в 1975 году. Первый крупный успех пришел к компании с разработкой MS-DOS, которая в начале 1980-х годов стала стандартной операционной системой для IBM (NYSE:IBM) PC. Это была стратегическая победа, которая заложила основу бренда Microsoft, поскольку IBM в то время обладала почти монополией на компьютеры.
Вскоре после заключения партнёрства в 1989 году был выпущен Microsoft Office, ставший золотым стандартом программного обеспечения для повышения производительности труда. С тех пор компания продолжала совершенствовать свою операционную систему и программные инструменты, одновременно осваивая новые области, такие как игры (Xbox в 2001 году) и онлайн-поисковые системы (Bing в 2009 году). Относительно недавно, в 2018 году, Microsoft приобрела компанию GitHub, которая сделала ставку на программное обеспечение, предназначенное специально для разработчиков («кирки и лопаты» для создания программного обеспечения).
Сегодня Microsoft – мировой технологический лидер. Наибольший доход приносят такие продукты, как облачные сервисы Azure, пакет Microsoft Office и операционная система Windows. Azure, в частности, является крупным игроком на рынке облачных вычислений, конкурируя с Amazon (NASDAQ:AMZN) Web Services (AWS) и Google Cloud (GCP) в области облачного хранения данных, вычислений и управления базами данных.
Наиболее актуальным вопросом для Microsoft является то, сможет ли она и дальше расширять свою обширную клиентскую базу за счёт новых продуктов, таких как Copilot, управляемый искусственным интеллектом. Если она сможет этого добиться, это, скорее всего, приведет к увеличению прибыли, поскольку для привлечение новых клиентов будет тратиться меньше средств на продажи и маркетинг.
Исследовательский отчёт Microsoft (MSFT): обновление за I квартал 2025 г.
Технологический гигант Microsoft отчитался о результатах I квартала 2025, которые превзошли ожидания Уолл-стрит: продажи выросли на 13,3% в годовом исчислении до $70,07 млрд. Прибыль по GAAP в размере $3,46 на акцию оказалась на 7,6% выше консенсус-оценок аналитиков.
Основные показатели I квартала 2025 Microsoft:
Выручка: $70,07 млрд против прогноза аналитиков в $68,44 млрд (превышена на 2,4%).
Операционная прибыль (GAAP): $32 млрд против прогноза аналитиков в $30,26 млрд (превышена на 5,7%).
Доход на акцию (GAAP): $3,46 против прогноза аналитиков в $3,22 (превышен на 7,6%).
Доход от интеллектуального облака: $26,75 млрд против прогноза аналитиков в $26,13 млрд (превышен на 2,4%).
Выручка от продажи программного обеспечения для бизнеса: $29,94 млрд против прогноза аналитиков $29,63 млрд (превышена на 1,1%).
Выручка от продажи персональных компьютеров: $13,37 млрд против прогноза аналитиков $12,64 млрд (превышена на 5,8%).
Валовая маржа: 68,7% по сравнению с 70,1% в том же квартале прошлого года.
Операционная маржа: 45,7% по сравнению с 44,6% в том же квартале прошлого года.
Маржа свободного денежного потока: 29% по сравнению с 33,9% в том же квартале прошлого года.
Рыночная капитализация: $2,93 трлн.
Ключевые темы и области обсуждения
Сегодня ИИ, пожалуй, самая горячая тема в мире инвестиций, и эти вопросы для Microsoft достаточно понятны. Насколько велика польза от искусственного интеллекта, когда можно будет увидеть, как он начнёт приносить доход, и сколько это будет стоить с точки зрения операционных и капитальных затрат?
Клиенты, оплачивающие продукты и услуги Microsoft для реализации своих целей в области GenAI, скорее всего, будут покупать инфраструктуру, инструменты для разработчиков и платформы для анализа данных. Azure занимает центральное место в амбициях Microsoft в области ИИ и позволяет корпоративным клиентам делать всё, начиная от доступа к большим языковым моделям (LLM) и заканчивая анализом больших объёмов данных в режиме реального времени.
Помимо Azure, Copilot – это набор интеграций на основе искусственного интеллекта в различные продукты Microsoft для повышения производительности и оптимизации задач. Microsoft 365 Copilot автоматизирует написание текстов в Word, моделирование в Excel и управление электронной почтой в Outlook, а GitHub Copilot, разработанный в сотрудничестве с OpenAI, автоматизирует завершение кода.
Несмотря на свой масштаб, Microsoft не работает в вакууме. Alphabet (NASDAQ:GOOGL) (GOOGL | GOOG) конкурирует с Azure с помощью Google Cloud Platform и в области инструментов для повышения производительности с помощью G Suite и Google Workspace. Операционная система macOS от Apple (NASDAQ:AAPL) (AAPL) также противостоит Windows от Microsoft, а её продукты iPhone и iPad стали для неё настоящей проблемой. Наконец, IBM (IBM), Oracle (ORCL), SAP (SAP) и многие другие конкурируют, по крайней мере, с некоторыми из множества продуктов Microsoft.
Рост выручки
Microsoft доказывает, что быстрый рост и огромный масштаб могут сосуществовать вопреки общепринятому мнению о законе больших чисел. Доход компании, составлявший $138,7 млрд 5 лет назад, за последний год почти удвоился и достиг $270 млрд, что означает исключительные темпы роста в 14,3% в годовом исчислении.
Однако в сравнении с другими крупными технологическими компаниями, рост Microsoft за тот же период отставал от Amazon (17,9%), Alphabet (16,6%) и Apple (8,1%). Это важный момент, поскольку инвесторы часто используют сравнения в качестве отправной точки для оценки стоимости. Учитывая эти ориентиры, на Уолл-стрит считают, что цена Microsoft является справедливой.Источник: Yahoo Finance
Долгосрочный рост – это главное в фундаментальных показателях, но для крупных технологических компаний исторический взгляд на полдесятилетия может упустить новые тенденции в области ИИ. Годовой рост выручки Microsoft на 14% за последние 2 года совпадает с пятилетним трендом, что говорит о предсказуемо высоком спросе.Источник: Yahoo Finance
В этом квартале Microsoft сообщила о росте выручки на 13,3% в годовом исчислении, а её доход в размере $70,07 млрд превысил прогнозы Уолл-стрит на 2,4%. Заглядывая наперёд, аналитики ожидают, что в ближайшие 12 месяцев выручка компании вырастет на 12%, что несколько ниже, чем за последние 2 года. Этот прогноз всё ещё является позитивным и свидетельствует о том, что рынок видит некоторый успех новых продуктов компании.
Интеллектуальное облако: Azure и облачные вычисления
Самый актуальный вопрос о бизнесе Microsoft – насколько ИИ сможет увеличить её доходы. Аналитики внимательно следят за подразделением облачных вычислений Intelligent Cloud, поскольку его платформа Azure и предложения по серверам/базам данных могут стать крупнейшими бенефициарами мегатренда ИИ. Этот сегмент также может похвастаться стабильно высокими темпами роста и не подает признаков остановки.
Intelligent Cloud составляет 37,1% от общего объёма продаж Microsoft, и за последние 5 лет его рост составил 16,6% в годовом исчислении, что превышает консолидированную выручку компании. В последние 2 года наблюдается аналогичная картина: продажи растут на нулевую величину в годовом исчислении.Источник: Yahoo Finance
В I квартале рост выручки Intelligent Cloud на 20,8% в годовом исчислении превзошёл ожидания, превысив прогнозы Уолл-стрит на 2,4%.Источник: Yahoo Finance
С точки зрения доли рынка Azure находится на втором месте, поскольку её доход от реализации (объём продаж за текущий квартал, умноженный на 4) составляет около $80 млрд против примерно $100 млрд у AWS и $50 млрд у Google Cloud. Если Azure удастся сохранить высокие темпы роста в ближайшие годы, у неё, безусловно, есть шанс догнать AWS.
Программное обеспечение для бизнеса: лучший комплект
Microsoft внедряет возможности искусственного интеллекта в свой пакет Office Suite и платформы Dynamics, включающие Excel, PowerPoint и Power BI. Эксперты задаются вопросом, сможет ли Microsoft успешно продавать своё программное обеспечение с искусственным интеллектом, такое как Copilot+, и сколько времени потребуется для того, чтобы оно внесло значительный вклад в рост прибыли?
Программное обеспечение для бизнеса – самая большая часть доходов Microsoft, составляющая 43,1% от общего объёма продаж, и в течение последних 5 лет она росла высокими темпами, составляя 20,5% в годовом исчислении. В двухлетнем исчислении рост составил 16,8%, что ниже пятилетнего тренда. Это замедление объясняется высокой степенью проникновения на рынок и большой клиентской базой. Если Microsoft хочет ускорить рост, то она должна ещё более успешно продавать свои новые продукты.Источник: Yahoo Finance
В этом квартале сегментная выручка выросла на 10,4%, опередив ожидания на 1,1%. Квартальный показатель оказался ниже, чем результат за 2 года, поэтому пока нет чётких доказательств того, что продукты и услуги искусственного интеллекта увеличивают продажи программного обеспечения.
Персональные компьютеры: Bing, Windows и игры
Персональные компьютеры включают в себя известную операционную систему Windows, а также игры (Activision, Minecraft, Xbox) и поисковую систему Bing. Этот сегмент наименее подвержен влиянию искусственного интеллекта, хотя эта технология вносит изменения в поисковый бизнес компании, которая пытается отвоевать у Google более 80% рынка.
В течение последних 5 лет показатели Microsoft в области персональных компьютеров были неутешительными, так как их рост составлял всего 2,8% в год. В последнее время динамика набирает обороты, поскольку за последние 2 года рост ускорился до 5% в годовом исчислении.Источник: Yahoo Finance
В I квартале доходы от продаж персональных компьютеров выросли на 6,1%, превысив ожидания на 5,8%.Источник: Yahoo Finance
В этом квартале Bing уступил долю рынка Google Search, так как последний продемонстрировал более высокие темпы роста в 9,8%, что свидетельствует о том, что ему ещё предстоит пройти долгий путь к релеватности.
Рентабельность
Microsoft – это особый бизнес, потому что его фокус на программном обеспечении, комплектации и дополнительных продажах приводит к устойчивой экономике единицы продукции и привязке к поставщику. Элитная бизнес-модель компании и её ценовая политика проявляются в высокой валовой марже, которая за последние 5 лет в среднем составляла 69%.
Однако такая динамика не нова. Хорошим способом получить более дифференцированное представление о прибыльности Microsoft является операционная маржа – показатель, отражающий, сколько выручки остаётся после учёта всех операционных расходов – от найма инженеров и ИТ-инфраструктуры до продаж, разработки продуктов и административных накладных расходов.
В течение последних 5 лет компания Microsoft была хорошо отлаженным механизмом. Она продемонстрировала превосходную для софтверного бизнеса рентабельность, имея среднюю операционную маржу в 43%. Это один из лучших результатов среди всех публичных компаний, потому что каждый из сегментов компании продаёт высокодоходное программное обеспечение (в отличие от крупных технологических компаний Amazon и Apple, которые частично зависят от продаж менее прибыльных физических продуктов).Источник: Yahoo Finance
Анализируя динамику рентабельности, можно отметить, что за последние 5 лет операционная маржа Microsoft выросла на 5,1%, поскольку рост продаж обеспечил ей операционный рычаг. Если клиентская база компании примет её предложения в области искусственного интеллекта, этот показатель может снова вырасти, поскольку дополнительное программное обеспечение, проданное существующим покупателям, будет положительно отражаться на итоговой прибыли.
В I квартале рентабельность операционной прибыли Microsoft составила 45,7%, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 1,1%. Этот рост обнадёживает, и, поскольку валовая маржа фактически снизилась, можно предположить, что компания работала более эффективно, поскольку её операционные расходы, такие как маркетинг, НИОКР и административные накладные расходы, росли медленнее, чем выручка.
Уолл-стрит ожидает, что в следующем году операционная маржа Microsoft сохранится на уровне 45,2% за 12 месяцев.
Прибыль на акцию
Аналитики отслеживают долгосрочные изменения прибыли на акцию (EPS) наряду с выручкой и маржой, поскольку они показывают, является ли рост компании прибыльным и что ещё влияет на доходы акционеров.
За последние 5 лет прибыль на акцию Microsoft росла впечатляющими темпами на 16,6% в год, что выше годового роста выручки на 14,3%. Это говорит о том, что компания стала более прибыльной в расчете на одну акцию по мере того, как она расширяла свою деятельность.Источник: Yahoo Finance
Изучение качества прибыли компании Microsoft позволяет лучше понять её показатели. Как уже говорилось, за последние 5 лет операционная маржа Microsoft выросла на 5,1%. Кроме того, количество акций компании сократилось на 2,8%. Это положительный знак для акционеров, поскольку повышение рентабельности и выкуп акций ускоряют рост прибыли на акцию по сравнению с ростом выручки.Источник: Yahoo Finance
Как и в случае с выручкой, эксперты анализируют прибыль на акцию за более поздний период, поскольку она может дать представление о новых тенденциях или развитии бизнеса.
Двухлетний рост прибыли на акцию Microsoft на 18,4% превысил пятилетний тренд. Акционеры любят, когда рост прибыли ускоряется, особенно когда он ускоряется с уже высокой базы.
В I квартале Microsoft сообщила о прибыли на акцию в размере $3,46 по сравнению с $2,94 в том же квартале прошлого года. Этот показатель на 7,6% превзошёл оценки аналитиков. В течение следующих 12 месяцев Уолл-стрит ожидает, что в течение следующих 12 месяцев прибыль на акцию Microsoft в размере $12,94 вырастет на 9,8%.
Наличные решают всё
Хотя прибыль, несомненно, имеет большое значение для оценки эффективности работы компании, аналитики считают, что наличные деньги – это ещё важнее, поскольку бухгалтерскую прибыль нельзя использовать для оплаты счетов или инвестиций в будущее.
Компания Microsoft демонстрирует потрясающую рентабельность денежных средств благодаря своей прибыльной бизнес-модели, которая позволяет ей реинвестировать, возвращать капитал инвесторам и опережать конкурентов, сохраняя при этом достаточный резерв. Маржа свободного денежного потока компании была одной из лучших в секторе программного обеспечения, за последние 5 лет составляя в среднем 29,5%.
Если сделать шаг назад, то можно увидеть, что за это время маржа Microsoft снизилась на 7,9%. Продолжение снижения может свидетельствовать о том, что компания находится в середине инвестиционного цикла, поскольку она конкурирует за лучшие чипы искусственного интеллекта для своих продуктов.Источник: Yahoo Finance
Свободный денежный поток Microsoft в I квартале составил $20,3 млрд, что соответствует марже в 29%. Рентабельность денежных средств компании снизилась на 4,9% по сравнению с тем же кварталом прошлого года, что не является идеальным показателем, учитывая долгосрочную тенденцию.
В следующем году, согласно консенсус-оценкам аналитиков, маржа свободного денежного потока Microsoft, за последние 12 месяцев составившая 25,7%, останется на прежнем уровне.
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)
Доход на акцию и свободный денежный поток говорят о том, была ли компания прибыльной при росте её выручки. Но была ли она эффективна с точки зрения капитала? Для этого используется ROIC – метрика, показывающая, сколько операционной прибыли генерирует компания относительно привлеченных ею средств (заёмных и собственных).
Средний пятилетний показатель ROIC компании Microsoft составил 67,2%, что ставит её в ряд лучших компаний-разработчиков программного обеспечения. Это свидетельствует о способности руководства компании инвестировать в высокорентабельные предприятия и добиваться ощутимых результатов для акционеров.
Инвестировать в компании с высокой доходностью нравится всем, но тенденция изменения ROIC компании – это то, что часто удивляет рынок и двигает цену акций. За последние несколько лет ROIC компании Microsoft, к сожалению, значительно снизился. Это объясняется тем, что компания активно инвестирует средства, чтобы воспользоваться возможностями искусственного интеллекта. Только время покажет, принесут ли эти инвестиции плоды в виде более высокого долгосрочного ROIC.
Оценка баланса
Такие крупные корпорации, как Microsoft, привлекательны для многих инвесторов в периоды нестабильности благодаря своим крепким балансам, которые служат буфером при снижении спроса.Источник: Yahoo Finance
На балансе Microsoft находится невероятная сумма денежных средств в $79,62 млрд (это не опечатка) по сравнению с $42,88 млрд долга. Чистая денежная позиция в размере $36,74 млрд составляет 1,3% от рыночной стоимости компании и, что удивительно, превышает стоимость большинства публичных компаний, что даёт ей возможность занимать деньги, возвращать капитал акционерам или инвестировать в инициативы роста. Кредитное плечо здесь не проблема.
Основные выводы из результатов I квартала Microsoft
Инвесторам понравилось, что в этом квартале Microsoft превзошла ожидания аналитиков по доходам. Они также рады, что её операционная прибыль превзошла прогнозы Уолл-стрит. В целом, эксперты считают, что это был хороший квартал с некоторыми ключевыми областями роста. Сразу после публикации отчёта акции компании выросли на 6% до $416,06.
Сейчас самое время купить Microsoft?
Последняя квартальная прибыль, конечно, имеет значение, но на Уолл-стрит считают, что долгосрочные фундаментальные показатели и оценка имеют большее значение. Инвесторы должны учитывать все эти факторы, прежде чем принимать решение о том, стоит ли вкладывать деньги в Microsoft.
Есть несколько причин, по которым Microsoft считается отличным бизнесом. Для начала, её превосходный долгосрочный рост выручки за счёт сегмента интеллектуального облака позволяет предположить, что Azure догоняет AWS. И хотя снижающаяся доходность показывает, что найти хорошие инвестиции становится всё сложнее, выдающийся свободный денежный поток позволяет эмитенту делать смелые ставки, например, инвестировать более $10 млрд в ChatGPT компании Open AI. Кроме того, уникальная база установленного ПО Microsoft обеспечивает низкую стоимость привлечения клиентов и высокую операционную рентабельность.
Отношение цены к прибыли Microsoft на ближайшие 12 месяцев составляет 32,7x. Если проанализировать сегодняшнее пространство программного обеспечения, то фундаментальные показатели Microsoft действительно впечатляют и рынку нравится эта цена.
Аналитики Уолл-стрит установили годовую консенсус-цену компании на уровне $509,92 (по сравнению с текущей ценой акций $463,87), что означает, что они видят 9,9%-ный потенциал роста в покупке MSFT даже в краткосрочной перспективе.
Ближайшей краткосрочной целью выступает перехай июльского максимума на $468,35 (+450 пунктов).