Серебро превысит $40, а золото уже достигло пика — Citigroup
Аналитики ожидают спада доходов в акциях потребительского сектора, но суперзвезды искусственного интеллекта пока компенсируют потери.
Если задаться вопросом, почему индекс S&P 500 (SPX) так хорошо держался в последние 2 месяца, то нужно обратить внимание на секторы технологий и коммуникаций, которые в совокупности составляют почти половину индекса по весу. Несмотря на все резкие и резонансные колебания торговой политики с начала апреля, аналитики продолжают прогнозировать рост прибыли в этих секторах в этом году более чем на 14% – прогноз, который действительно не изменился. Уолл-стрит не игнорирует потенциальные риски, связанные с тарифами и замедлением потребительского роста, просто аналитики считают, что американские инновационные суперзвезды частично компенсируют любой ущерб.
И вполне обоснованно. Компания Nvidia Corp (NASDAQ:NVDA)., занимающаяся разработкой искусственного интеллекта, сообщила в среду, что её доход в последнем квартале составил $44,1 млрд, что на 69% больше, чем годом ранее. Microsoft Corp (NASDAQ:MSFT)., крупнейшая компания индекса по весу, показала 20%-ный рост доходов от облачных вычислений в прошлом квартале, продемонстрировав, почему её модель, ориентированная на программное обеспечение, позволяет ей быть относительно защищенной от торговых пошлин. А Netflix Inc (NASDAQ:NFLX)., которая недавно успешно подняла цены на подписку, сообщила, что её выручка подскочила на 12,5%, подтвердив устойчивость своей бизнес-модели.
Все это не означает, что в американской экономике все отлично и замечательно, но в ощущаемой силе основного индекса акций явно есть элемент композиции. В дополнение к вопросу о весовых коэффициентах секторов, обозреватель Bloomberg Opinion Нир Кайссар отметил, что компании с наибольшим весом также имеют тенденцию пользоваться исключительной ценовой силой, которая сослужит им хорошую службу в условиях торговой войны. Это частично объясняет, почему S&P 500 вернулся на расстояние вытянутой руки от своих исторических максимумов, хотя малые и средние компании все ещё падают примерно на 17% и 11%, соответственно.
Но даже для акций крупных компаний прогноз индекса может быть несколько обманчивым. Прогнозы по доходам в секторе потребительских товаров не так уж и хороши с тех пор, как президент Дональд Трамп обвалил мировые рынки, введя 2 апреля тарифы против стран по всему миру в «День освобождения». Согласно данным, собранным Bloomberg Intelligence, аналитики Уолл-стрит ожидают, что сектор потребительских товаров S&P 500 в этом году упадет на 1,2%. До 2 апреля аналитики ожидали дискреционных роста на 4,5%. Прогноз для сектора основных потребительских товаров также был резко пересмотрен в сторону понижения. Пересмотр прогноза отражает более слабые показатели доходов и – в частности, в секторе товаров повседневного спроса – более низкую маржу прибыли.
Технологии и коммуникации возглавляют рейтинг S&P 500
Ожидания роста прибыли в 2025 году снижаются для многих секторов, но не для технологий и коммуникаций.
Источник: Bloomberg Intelligence
Теперь вопрос в том, что будет дальше. Положительным моментом является то, что в прошлую среду суд США по международной торговле постановил, что многие тарифы президента Трампа являются незаконными. Но, как пишет Goldman Sachs Group Inc. (NYSE:GS), это решение «может не изменить окончательный результат для большинства основных торговых партнёров США». В прошедший четверг федеральный апелляционный суд приостановил решение суда по международной торговле, и Белый дом планирует подать апелляцию в Верховный суд.
Даже если апелляция не будет удовлетворена, Алек Филлипс из Goldman считает, что Белый дом всё равно сможет восстановить многие другие тарифы другими законными способами. Многие участники рынка полагают, что Трамп испытывает угрызения совести покупателей по поводу некоторых тарифов (или «трусит» всякий раз, когда волатильность на рынке даёт о себе знать). Но если бы Трамп действительно искал возможность полностью отказаться от этой политики, сохранив при этом политическое лицо, это решение стало бы именно таким выходом из положения. Всё указывает на то, что он не собирается им воспользоваться.
На макроэкономическом фронте перспективы столь же туманны. Опубликованные в прошлый четверг пересмотренные данные о валовом внутреннем продукте за I квартал показали, что потребительские расходы росли самыми слабыми темпами за последних 2 года, а высокочастотные данные института Bank of America (NYSE:BAC) свидетельствуют о том, что замедление роста потребительских расходов продолжалось в апреле и первой половине мая. Традиционные индикаторы рынка труда демонстрируют неплохую динамику, однако наём персонала остаётся крайне вялым, а число заявок на пособие по безработице достигло максимума с 2021 года.
На корпоративном уровне даже некоторые акции-суперзвезды подают тревожные сигналы: ожидается, что в следующем квартальном отчёте Apple Inc. (NASDAQ:AAPL) покажет рост выручки от низких до средних цифр (хотя это зависит от результатов тарифной политики). Инвесторы также справедливо опасаются дальнейшего ухудшения ситуации в компаниях, работающих с рекламой, включая Alphabet (NASDAQ:GOOGL) Inc. и Meta Platforms (NASDAQ:META) Inc. Что касается основных акций, связанных с искусственным интеллектом, включая Nvidia и Microsoft, то инвесторы могут однажды оказаться по ту сторону чрезвычайно завышенных ожиданий. Но, очевидно, этот день наступил не сегодня.
Обычно «медведи» считают, что рынок игнорирует макроэкономические факторы, но эксперты уверяют, что это не совсем так. Да, S&P 500, вероятно, находится на более высоком уровне своего диапазона справедливой стоимости, но он не отвязан от него. Похоже, что рынок в целом правильно оценивает ситуацию: горстка суперзвезд инноваций продолжает демонстрировать потрясающие результаты. Ещё несколько потребительских секторов начинают испытывать трудности из-за смягчения потребительского спроса и бессмысленной торговой политики, которая, по всей видимости, уже не работает. И кроме этого, никто не имеет ни малейшего представления о том, что будет дальше.
Стратеги JPMorgan предупреждают: ралли акций США находится под угрозой стагфляции
По мнению стратегов JPMorgan Chase & Co., летом рост цен и ослабление экономического роста в США могут поставить под угрозу ралли S&P 500.
«После недавнего отскока мы считаем, что дальше нас ждёт более мягкое движение, которое может напоминать стагфляцию», – написала в аналитической записке команда под руководством Мислава Матейки.
По мнению стратегов, угроза стагфляции и сохраняющаяся неопределённость в отношении торговых переговоров между США и их крупнейшими партнёрами в ближайшие месяцы будут сдерживать рост акций. Они также отметили, что «текущая картина с тарифами хуже, чем многие думали в начале года».
Медвежий прогноз появился после того, как S&P 500 только что завершил свой лучший месяц с 2023 года, однако вновь появились опасения по поводу напряжённости в мировой торговле и разрастающегося дефицита бюджета США. В этом году американский бенчмарк вырос всего на 0,5%, значительно уступая европейским и азиатским акциям.
Акции США отстают от европейских эталонов
Индекс S&P 500 почти не изменился за год.
Источник: Bloomberg
Главный экономист Apollo Managment Торстен Слок сказал, что «весьма необычное расхождение» в прогнозах инфляции в США и Европе «будет продолжать оказывать повышательное давление на ставки в США по всей кривой и понижательное – на ставки в Европе».
Стратеги JPMorgan заявили, что они по-прежнему отдают предпочтение международным акциям, а не американским, где оценка стоимости акций завышена. Им также нравятся развивающиеся рынки, и они положительно относятся к китайским технологическим акциям.
Бычьи прогнозы аналитиков скрывают слабую убеждённость в ралли американских акций
После буйного майского ралли аналитики Уолл-стрит теперь дают больше рейтингов «покупать» по отдельным компаниям из индекса S&P 500, чем когда-либо за последние 2 десятилетия, говорится в аналитическом отчёте Jefferies LLC.
Обычно это признак того, что рынок готов к откату, но Эндрю Гринебаум из Jefferies видит меньше причин для беспокойства, если разобраться в сути вопроса.
Его аргументы таковы: хотя более чем четыре из пяти акций S&P 500 имеют рекомендации «покупать», ценовые ориентиры, лежащие согласно анализу компании в основе этих оценок, предполагают в течение следующих 12 месяцев рост всего на 10%. По его словам, это близко к среднему историческому показателю для американского бенчмарка и должно развеять опасения, что текущий подъём исчерпал себя.
«Уолл-стрит повышает рейтинги, вероятно, используя для этого распродажу», – сказал составивший данные старший вице-президент по управлению продуктами исследования акций в Jefferies Гринебаум. «Но я не воспринимаю это как чрезмерную бычью активность, потому что ценовые ориентиры не так уж далеки от того, где акции находятся в настоящее время».
Источник: Jefferies LLC
Индекс S&P 500 подскочил почти на 20% с глубины апрельского обвала, получив отсрочку от тарифного бума президента Дональда Трампа. Однако аналитики и стратеги изо всех сил пытаются наметить дальнейший путь развития, то повышая, то снижая прогнозы на фоне неоднократных политических заявлений Трампа и его администрации по вопросам торговли.
Гринебаум говорит, что прогнозы аналитиков по отдельным акциям являются лучшим индикатором направления рынка, чем целевые показатели S&P 500 на конец года, поскольку они в большей степени учитывают прибыль отдельных компаний.
Он рассчитал совокупный целевой показатель S&P 500 на ближайшие 12 месяцев и остановился на отметке 6528, что означает 10%-ный рост по сравнению с закрытием прошлой недели.
По его словам, если рейтинги аналитиков и ценовые ориентиры являются индикатором динамики акций, то всё выглядит как обычно. Но это не лишило прогнозистов беспокойства.
«Вы, вероятно, можете игнорировать комментарии по поводу стратегии и сосредоточиться на фундаментальных показателях, потому что аналитики не видят снижения фундаментальных показателей компании», – сказал Гринебаум.
Пониженные ожидания
Режим торговых пошлин, введенный Трампом на лету, вызвал резкие колебания ожиданий у стратегов, занимающихся продажами. После стремительного понижения прогнозов по американским акциям в апреле некоторые из них снова начинают разворачивать свои ожидания. Эд Ярдени из Yardeni Research и Дэвид Костин из Goldman Sachs Group Inc. относятся к числу предсказателей, которые повысили свои прогнозы после их понижения.
Однако экономисты предупреждают, что, хотя после введения Трампом 2 апреля высоких пошлин риторика вокруг тарифов поутихла, ущерб для деловой и потребительской уверенности уже нанесен и может отразиться на экономических данных в ближайшие месяцы.
С одной стороны, экономика уже даёт трещины. Валовой внутренний продукт в I квартале сократился в годовом исчислении на 0,2%, как показала пересмотренная оценка Бюро экономического анализа в прошлый четверг, что сопоставимо с первоначально объявленным снижением на 0,3%. С другой стороны, рынок труда до сих пор оставался неизменным, и инвесторы ожидают отчёта по заработной плате на следующей неделе в качестве следующего препятствия.
«Аналитики не очень-то стремятся к своим ценовым ориентирам», – говорит Гринебаум. «Когда вы смотрите на этот уровень, то он, по сути, низкий, доходность измеряется двузначными числами – скучновато».
Ожидания
В случае эскалации начатой Трампом торговой войны, прежде всего между США и Китаем, бычий импульс закончится, после чего S&P 500 может развернуться вниз с перспективой ретеста апрельского минимума.