В соревновании двух экономик - еврозоны и США - новые интересные явления, сильно влияющие на динамику их валют. Статистика по еврозоне впервые за долгое время становится во многом лучше, чем в США, что поддерживает евро. Вот некоторые недавние данные.
1. ВВП еврозоны вырос на 0,4%, в 1 квартале 2025 г. кв/кв после увеличения на 0,2% в прошлом периоде. Регион уходит от рецессии. Тогда как в США этот показатель упал до отрицательных величин – минус 0,3% впервые с 2022 г. Здесь риски рецессии, наоборот, нарастают. И в целом темпы роста экономики еврозоны стали привлекательнее для инвесторов, чем в США. Это дополнительный фактор, способствующий перетоку капитала инвесторов из Европы в Америку и поддерживающий евро.
2. Важно, что предпочтительнее выглядит не только статистика прошлая, но и, например, опережающий индикатор деловой активности. Производственный индекс PMI еврозоны в апреле поднялся до 49,0 с 48,6. В то же время данный параметр в США - 48,7. То есть не только ниже, но и хуже по направлению динамики - он уменьшился с 49,0.
3. Для активов важны перспективы политики центробанков. Один из ориентиров для них - соотношение инфляции и экономического роста. Показатель инфляции еврозоны - базовый CPI - в апреле поднялся до 2,7% с 2,4% месяцем ранее. А предпочитаемый ФРС параметр инфляции - базовый PCE, напротив, снизился до 2,6% с 3% г/г. Фактически инфляция в еврозоне стала выше, чем в США. В сочетании с более высокими темпами роста ВВП это означает, что для ЕЦБ меньше аргументов для снижения ставки в перспективе, чем для ФРС. Кроме того, в будущем потенциал уменьшения процента ЕЦБ с нынешних 2,4% ниже, чем у ФРС с 4,5%. Это способно в дальнейшем поддержать привлекательность вложений в евро по сравнению с долларами.
Но несмотря на данные обстоятельства, пара EUR/USD с начала мая устойчиво держится внутри узкого диапазона 1,1270-1,1390. Что же мешает дальнейшему укреплению евро?
1. Предыдущее его сильное ралли с начала марта от 1,04 почти до 1,16, на 11%. Оно в основном вызвано общим тотальным ослаблением доллара из-за чрезмерных импортных пошлин США. Индекс доллара USDX за это время снижался на 9% - с 107,4 п. до 97,7 п., во многом из-за распродажи рынком американских активов из-за рисков потери ими многолетней исключительности. Одно из важных направлений перетока капитала из них – европейские активы – акции, облигации и, соответственно, валюта. Об этом говорит и то, что доллар в USDX - к шести основным валютам – упал меньше, чем отдельно к евро. Этому способствует и ожидание мощных финансовых стимулов в Германии, которые могут поддержать всю европейскую экономику. Но после столь быстрого роста евро его продолжение технически ограничено.
2. Ожидание послаблений в тарифах в ходе переговоров многих стран с США препятствует дальнейшему уходу инвесторов из доллара. В частности, объявлено о встрече по торгово-финансовым вопросам между США и Китаем на текущей неделе в Швейцарии.
3. Свою важную роль играет и то, что в ожидании ясности с тарифами и ФРС не торопится уменьшать ставку. Консенсус о её уменьшении сдвигается с июня на июль или сентябрь 2025 г. , согласно фьючерсам на ставку.
4. Мощный тренд на укрепление евро снижает возможности экспортно ориентированной экономики еврозоны.
Об ограниченности ралли EUR/USD с технической точки зрения говорит его локальная неспособность преодолеть вверх сопротивление 1,1420. Сейчас, в период паузы после объявления отсрочки в тарифах, важен диапазон 1,13-1,1420. В случае пробития вниз 1,13 и закрепления под ним можно ожидать отход к 1,1150-1,1210. Здесь расположены коррекционные уровни Фибоначчи 50% и 61,8% после апрельского восходящего импульса и уровни поддержки - локальные максимумы осени 2024 г. и апреля 2025 г. В случае подхода к ним вероятен новый подъём котировок актива.
Альтернативный сценарий - поход сразу вверх к 1,1420 и его пробитие. В таком случае стоит ожидать вновь движение к 1,1510- 1,1570.
В любом случае, восходящий тренд по евро сохраняется. Он в перспективе станет поддерживаться смягчением политики ФРС и снижением её ставки, рисками рецессии в США, потенциальным более высоким ростом экономики еврозоны, перетоком капитала в Европу, иными факторами.
График EUR/USD Д1